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El ajustado resultado provocó la mayor caída de dos días para los billetes de Ecuador 2035 en dos años
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La estrecha ventaja de Noboa ha llevado a los analistas de Tellimer y EMFI Group a recomendar a sus clientes que vendan bonos ecuatorianos
Hace unas semanas, los inversores se habían volcado a los bonos ecuatorianos en dólares, reconfortados por las encuestas que mostraban a Daniel Noboa, el actual presidente, favorable al mercado, encaminado a una victoria tranquila en primera vuelta. Luego llegó Luisa González.
El buen desempeño del rival socialista el domingo sorprendió a los encuestadores y a los inversores por igual. El ajustado resultado provocó la mayor caída de dos días para los billetes de Ecuador 2035 en dos años, una pérdida de US$8 centavos que prácticamente borró el avance de este año.
Las pérdidas volvieron a aumentar el jueves después de que Noboa reemplazara al ministro de Finanzas, Juan Carlos Vega, por Luis Alberto Jaramillo. La deuda cayó US$2,7 centavos y fue la de peor desempeño en los mercados emergentes.
Ahora, los ansiosos tenedores de bonos se apresuran a hacer los cálculos sobre cómo se inclinarán los votantes en la segunda vuelta del 13 de abril. La estrecha ventaja de Noboa —menos de 25.000 votos sobre González— ha llevado a los analistas de Tellimer y EMFI Group a recomendar a sus clientes que vendan bonos ecuatorianos, lo que indica que se avecinan dos meses volátiles para lo que ha sido una de las principales operaciones en los mercados emergentes recientemente.
“Las elecciones en Ecuador siempre fueron impredecibles”, dijo el analista de Tellimer, Geronimo Mansutti. “En el futuro, los inversores ya no serán complacientes, pero tampoco confiarán tanto en las encuestas como antes”.
Los tenedores de deuda de Ecuador no son ajenos a la volatilidad política. Hace apenas 14 meses, el propio Noboa asumió el cargo tras unas elecciones anticipadas en las que uno de los principales candidatos fue asesinado días antes de la votación.
Esta vez, el fuerte surgimiento de González señala un posible regreso del correísmo, la fuerza política izquierdista y antiinversionista popularizada por el ex presidente Rafael Correa, quien dejó de pagar US$3.200 millones de deuda en 2008, uno de aproximadamente una docena de incumplimientos soberanos en la historia del país.
“Si gana Noboa, todo estará encaminado”, dijo Mariano Ortiz, economista de BancTrust. “De lo contrario, se convertirá en una especie de caos”.
La caída de los precios de los bonos, tras una ganancia de 100% durante el año pasado, subrayó los riesgos de negociar elecciones en mercados emergentes y, una vez más, puso de relieve los peligros de confiar en las encuestas de opinión política. Los inversores ya estaban nerviosos por los cambiantes planes arancelarios de Donald Trump, y la situación en Ecuador añade un nuevo e inesperado desafío.
“Operar antes de las elecciones en mercados emergentes suele ser una tarea peligrosa, especialmente en países con un historial de impagos”, dijo Guido Chamorro, gerente de cartera de mercados emergentes de Pictet Asset Management en Londres.
Con las históricamente pobres relaciones entre el correísmo y otros izquierdistas, no está claro cuántos de los votos para otros candidatos socialistas, incluido el líder indígena en tercer lugar, Leonidas Iza, que obtuvo 5,3%, atraerá González.
A Noboa también le puede resultar difícil atraer los votos de otros candidatos centristas y conservadores, incluido 2,7% que votó por Andrea González, quien quedó en cuarto lugar.
“Ante la ausencia de nueva información, esperaría que el mercado se mantuviera estable hasta la segunda ronda”, dijo Jared Lou, gestor de cartera de William Blair Investment Management.
Los estrategas de EMFI liderados por Guillermo Guerrero dan a Noboa una ligera ventaja en la segunda vuelta, pero el lunes recomendaron a los clientes vender los bonos de Ecuador, advirtiendo que las notas podrían perder 30% de su valor y correr un alto riesgo de impago si González triunfa.
Ecuador enfrenta un déficit de financiamiento de US$1.500 millones este año y un desafiante cronograma de amortización de bonos a partir de 2026. El rendimiento adicional que exigen los inversores para mantener los bonos en dólares del país frente a los bonos del Tesoro estadounidense aumentó 281 puntos básicos esta semana a 1.184 puntos, lo que llevó la deuda del moroso serial nuevamente a territorio de dificultades.
Según Katrina Butt, economista de AllianceBernstein en Nueva York, una victoria de González generaría inquietudes sobre la voluntad del gobierno ecuatoriano de pagar su deuda. González ha pedido una mayor redistribución de la riqueza y ha criticado las reformas fiscales de Noboa, que ayudaron a Ecuador a cerrar un acuerdo de US$4.400 millones con el Fondo Monetario Internacional el año pasado.
“A menos que el mercado se sienta más cómodo con las encuestas y/o que el voto anti-Correista pueda recuperarse consistentemente detrás de Noboa, los precios tendrán dificultades para encontrar un piso”, dijo Nathalie Marshik, directora gerente de HSBC en Nueva York. “Si bien es poco probable que haya un default el primer día de un gobierno de González, el mercado tendrá dificultades para conciliar sus promesas de campaña de reducir impuestos y usar las reservas de divisas para financiar al gobierno con la continuación del programa del FMI”.
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