Surgen grietas en el mercado crediticio a medida que se expande la variante Delta

Las sólidas ganancias corporativas han provocado una especie de caída en las acciones en las últimas semanas. Pero los mercados crediticios están pintando un panorama más matizado en medio de las crecientes preocupaciones de un resurgimiento del coronavirus.

A menos de un mes de los diferenciales más ajustados de la era posterior a la crisis financiera, las primas de riesgo para la deuda de grado especulativo están aumentando una vez más. Los bonos de las empresas más perjudicadas por los cierres se han vendido, incluidas American Airlines Group Inc. y Staples Inc. La cantidad de deuda en dificultades incluso ha comenzado a aumentar, aunque los incumplimientos permanecen muy por debajo de los niveles vistos anteriormente en la pandemia.

Los observadores del mercado están divididos sobre lo que significa todo esto. Algunos, como Douglas López de Aristotle Credit Partners, dicen que es una corrección atrasada.

“El mercado se adelantó en la fijación de precios en la reapertura y la fortaleza económica continua, especialmente en nombres cíclicos y de menor calidad cuya rentabilidad es la más sensible a este cambio de perspectiva”, dijo López.

Sin embargo, otros, incluido Ken Monaghan de Amundi US, no están tan seguros.

"Lo que estamos viendo en este momento es un fenómeno temporal que se relaciona con los mercados que tienen algunas preguntas sobre la variante delta y cuál será su impacto de aquí a fin de año", dijo Monaghan, un administrador de cartera cuya firma supervisa más de US$90.000 millones.

Él espera que la debilidad en los mercados crediticios sea fugaz a medida que más personas en los EE. UU. se vacunen. "Existe una muy buena posibilidad de que los diferenciales de alto rendimiento revisen los niveles más bajos que habían visto a principios de este año", agregó Monaghan.

El diferencial promedio de los bonos con calificación basura alcanzó un mínimo de 2,62 puntos porcentuales el 6 de julio, un nivel no visto desde 2007, y se ha ampliado principalmente desde entonces, según datos del índice Bloomberg Barclays.

La diferencia en los diferenciales entre las empresas con calificación doble B, consideradas los bonos basura más seguros, y las que tienen una calificación más baja, o una B simple, también se ha ampliado significativamente. La brecha se expandió 26 puntos básicos durante el mes pasado, la mayor cantidad desde febrero. Los inversores que se apilaron en bonos con calificación CCC, el nivel más riesgoso, perdieron dinero el mes pasado por primera vez en más de un año, lo que refleja el mayor riesgo de comprar bonos de menor calidad, que es más probable que se vean interrumpidos por cualquier retraso en la recuperación económica. .

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El empeoramiento de la confianza ya está afectando la capacidad de las empresas para acceder a los mercados en los términos que deseen. Múltiples préstamos apalancados han tenido que aumentar, o "flexionar", sus precios más ampliamente en los últimos días, incluido un acuerdo de dividendos de alto perfil por parte de Standard Industries Holdings Inc. y un préstamo a plazo de la casa de subastas Sotheby's.

Estos bamboleos en los mercados de deuda hicieron que la cantidad de bonos y préstamos en dificultades aumentara a alrededor de US$72.500 millones a partir del 4 de agosto, un salto de casi 25% sobre el mínimo de un año de alrededor de US$58.000 millones alcanzado a principios de junio, según datos compilados por Bloomberg. Incluso ciertos bonos de AMC Entertainment Holdings Inc., el favorito de los comerciantes intradía, se negocian una vez más con márgenes de más de 10 puntos porcentuales, aunque esos márgenes se mantienen muy por debajo de sus máximos del año pasado.

Algunos dicen que la creciente tensión crediticia en China, el segundo mercado de bonos corporativos en dólares estadounidenses más grande del mundo, también está pesando mucho. Los inversores se han enfrentado a las consecuencias de la empresa inmobiliaria China Evergrande Group, la promotora más endeudada del mundo, mientras lucha por tranquilizar a los administradores de dinero de que puede cumplir con sus deudas. La creciente represión de China contra las industrias, desde la tecnología hasta la educación, también ha puesto nerviosos a los inversores.

A pesar del reciente aumento de la deuda con problemas, las grandes solicitudes de quiebra siguen siendo lentas, ayudadas por las políticas acomodaticias de la Reserva Federal que han permitido a todas las empresas, excepto a las más riesgosas, apuntalar sus reservas de efectivo. La tasa de incumplimiento de los bonos de alto rendimiento podría caer hasta un 1% para fin de año, una marca no vista desde 2013, dijo Fitch Ratings el mes pasado.

Aún así, el tumulto reciente también podría indicar una mayor debilidad crediticia en el futuro.

"Justo cuando la gente pensaba que la economía iba a retroceder a toda máquina, ahora está dudando", dijo Phil Brendel, un angustiado analista de deuda de Bloomberg Intelligence. “Eso claramente puede conducir a un agotamiento acelerado de las reservas de efectivo, y algunas empresas podrían tirar la toalla. Existe un mayor riesgo de eso ".