Fitch alerta que el alza del mínimo pone a prueba estabilidad de las pensiones

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Los recientes cambios normativos y las propuestas de política para el sistema pensional colombiano plantean retos relevantes para las aseguradoras con exposición a rentas vitalicias y para las administradoras de fondos de pensiones (AFP), de acuerdo con Fitch Ratings. La calificadora advierte que el aumento del salario mínimo, los ajustes en los mecanismos de compensación estatal para las aseguradoras y las restricciones propuestas a la inversión extranjera de las AFP introducen riesgos en la gestión de activos y pasivos, la diversificación de portafolios y el proceso de transición hacia el nuevo esquema pensional, una vez reciba aprobación judicial.

Las aseguradoras colombianas calificadas por Fitch mantienen una exposición limitada a rentas vitalicias y seguros previsionales —incluidas coberturas por invalidez y sobrevivencia— y, en su mayoría, cuentan con niveles sólidos de capitalización que les permitirían absorber estos choques. Aunque la agencia no prevé acciones inmediatas sobre las calificaciones, señaló que hará seguimiento a las entidades con mayor exposición, con énfasis en la evolución de la gestión ALM, la rentabilidad y los indicadores de solvencia.

Adicionalmente, el incremento del salario mínimo de 23% aplicado desde el 1 de enero de 2026, muy por encima de la inflación de 5,1% registrada en 2025, presiona el sistema debido a que la pensión mínima está indexada a este indicador. La diferencia entre el alza del salario mínimo y la inflación eleva las obligaciones del sistema a un ritmo superior al crecimiento previsto por precios, lo que incrementa las presiones financieras de largo plazo.

Las aseguradoras de rentas vitalicias enfrentan crecientes presiones financieras por cambios normativos y condiciones de mercado que dificultan el equilibrio entre activos y pasivos. Sus portafolios, altamente concentrados en TES indexados a UVR e IPC, ofrecieron rendimientos entre 9% y 11,5% en 2025, niveles que, según la entidad, podrían resultar insuficientes para cubrir la revalorización de los pasivos en escenarios de alta inflación, generando descalces de duración y rentabilidad.

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El Decreto 1485 de 2025 redujo el esquema de compensación estatal frente a desviaciones entre salario mínimo e inflación, trasladando mayor riesgo a las aseguradoras. Con cerca de 75 % de las rentas vitalicias denominadas en salarios mínimos y reservas por $66,3 billones a noviembre de 2025, las compañías deberán fortalecer reservas técnicas, entre 15% y 20% de su capital según la entidad, lo que impactaría la rentabilidad e incluso provocaría pérdidas en el cierre de 2025 e inicios de 2026.

En paralelo, el límite propuesto a la inversión extranjera de las AFP, que bajaría gradualmente a 30%, genera preocupación por su impacto en la rentabilidad y diversificación. Actualmente, estos fondos mantienen cerca de 49% de exposición internacional. Según Asofondos, los portafolios diversificados han logrado retornos promedio de 8,5% con menor riesgo, frente a 3,8% de carteras concentradas en Colombia. La medida también podría aumentar la exposición a deuda soberana local, elevando riesgos de concentración y reduciendo el potencial de ingresos para los futuros jubilados.