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Comportamiento de los bonos globales a 10 años y el riesgo país tras el PGN
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Desde que se conoció el proyecto de PGN, los activos colombianos se desvalorizaron. En promedio, las tasas de los TES aumentaron 50 puntos básicos
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La presentación del proyecto de Presupuesto General de la Nación por $634,9 billones ya tuvo impacto en el mercado financiero. Desde su radicación, el pasado 27 de agosto, los Credit Default Swaps, CDS, a cinco años, un indicador que mide el riesgo de que un país no pueda pagar su deuda, pasaron de 137 a 142 puntos básicos al cierre de la jornada del 31 de agosto.
A su vez, la mayor prima de riesgo llevó a la desvalorización de los activos colombianos, entre ellos los títulos de deuda pública. ¿Por qué sucede esto? Cuando aumenta el riesgo país, los inversionistas perciben que prestar dinero al gobierno implica un mayor riesgo y, por ello, exigen una mayor compensación a través de la tasa de interés para comprar sus bonos.
En otras palabras, si el riesgo aumenta, también lo hace el costo de endeudamiento del país, debido a las mayores tasas que debe ofrecer en los TES.
En total, durante la jornada del viernes 28 de agosto, las tasas de los TES aumentaron, en promedio, 25 puntos básicos. A esto se suma el incremento del jueves, de entre 10 y 15 puntos básicos, y el alza adicional de entre 10 y 15 puntos básicos registrada durante la jornada de este lunes.
En conjunto, estos movimientos representan un ajuste de aproximadamente 50 puntos básicos en las tasas de los TES desde que comenzó a conocerse la información sobre el proyecto de Presupuesto.
De acuerdo con los analistas, este comportamiento se debe a que, en principio, el mercado sí reaccionó al monto del Presupuesto, sobre el cual no había expectativas de que superara los $600 billones.
David Cubides, economista jefe de Banco de Occidente, explicó que “Colombia tiene que ajustar las cifras fiscales de manera contundente. Aunque en la última semana hubo un aumento en el riesgo país en toda la región, a nivel nacional ese alza fue mayor, lo que quiere decir que el efecto sí fue local y tuvo que ver con la presentación del Presupuesto”.
En esa línea, Hugo Camilo Beltrán, analista económico de Acciones & Valores, dijo que “el repunte en el riesgo país, en efecto, se debe a la política fiscal. Este incremento en el Presupuesto General de la Nación hasta los $634,9 billones y, especialmente, el mayor endeudamiento por $113 billones no estaba incorporado aún en los precios de la renta fija”.
“Ese repunte en el riesgo país se debe a la política fiscal. El incremento en el monto hasta $634,9 billones no estaba incorporado aún en los precios de la renta fija”.
“El PGN sí tuvo una reacción en el mercado. Al cierre de la semana pasada el mercado sí sintió un repunte en los TES, con un aumento de 25 puntos básicos”.
Si bien, a diferencia del proyecto presentado por el exministro Germán Ávila, este último no está desfinanciado, presenta mayores necesidades de emisión de deuda para su financiación. Según la actualización del Plan Financiero presentada por el ministro Miguel Gómez junto con el Presupuesto, se contemplan $25 billones adicionales para la emisión de bonos en el mercado interno y $10 billones adicionales en crédito externo.
Para Beltrán, esto refleja en el mercado un panorama de mayor debilidad fiscal. “El gobierno afirmó que hay cuentas de gasto que no estaban previamente contempladas, presiones por el Fepc, pensiones, educación, entre otras. También hay una mayor necesidad de emisión de TES, lo que por supuesto genera desvalorizaciones en los activos”, dijo.
Agregó que “entendemos que hay algunas propuestas de reducir gasto en cerca de $40 billones, pero vemos que sin consenso legislativo, pasar leyes que recorten elementos estructurales del Estado será difícil. Más aún, sin proponer una reforma tributaria, los déficits seguirán siendo elevados”.
Aun así, Camilo Pérez, director de investigaciones económicas de Banco de Bogotá, considera que la reacción del mercado fue contenida y que se mantiene la credibilidad en el gobierno. “Efectivamente, el presupuesto que se presentó el jueves pasado tuvo un impacto en los mercados. Sin embargo, la reacción ha sido, en realidad, bastante contenida. Los inversionistas todavía le están dando el beneficio de la duda al gobierno. Quizás estamos en un punto en el que la mayor transparencia de la información ha permitido contener, por el momento, las preocupaciones”.
Para Pérez, el ejercicio que hizo el ministro Gómez de esclarecer las partidas del Presupuesto y de “sincerar” las cuentas fue clave para mantener la confianza inversionista.
“Dar continuidad a ese esfuerzo en materia de comunicación de cara a los próximos meses será fundamental para mantener la confianza de los mercados y, sobre todo, para garantizar que el ajuste de las cuentas fiscales que se está planteando pueda efectivamente llevarse a cabo”, dijo el experto.
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