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Impacto del alza a la tasa de política monetaria por departamento
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Un estudio del banco de la república reveló que La Guajira, Meta y Bolívar figuran entre los departamentos donde la actividad económica cae más ante una subida inesperada de los tipos
En contravía a las expectativas del mercado, el Banco de la República volvió a apretar las tuercas y llevó la tasa de interés a 12,25%. Con esa decisión, elevó el costo del dinero a niveles de marzo de 2024, con una factura que le pegará al bolsillo de todos los colombianos, aunque no con la misma intensidad. Déjeme le explico.
El estudio ‘Los efectos regionales de la política monetaria en Colombia’ reveló que, si bien un incremento inesperado a los tipos frena la actividad económica y genera contracciones en el empleo en todos los departamentos, el alza golpea con más fuerza a algunos como La Guajira, el Meta y Bolívar.
Para establecer el efecto, dos investigadores analizaron las veces en que el banco central tomó por sorpresa al mercado, con el fin de entender qué cambios provoca una subida de tasas y no mezclar las respuestas a otros factores económicos.
Luego, evaluaron mes a mes y durante los tres años siguientes cómo se movían tres indicadores: el IPC y el empleo, a través de la Gran Encuesta Integrada de Hogares, en 22 ciudades; y la actividad económica en 13 departamentos medida con el Itaed, desde 2008.
Como resultado de esta evaluación, se encontró que en el momento en que se genera un choque de tasa de interés, las condiciones financieras se endurecen y la actividad económica cae, al mismo tiempo que el empleo disminuye y el desempleo aumenta. Pero no solo eso, los precios al consumidor y al productor también toman una senda a la baja, mientras que la balanza comercial se deteriora por una contracción en importaciones y exportaciones.
Y entonces, ¿dónde pega más? Entre los territorios analizados, La Guajira, Meta y Bolívar exhibieron las mayores contracciones en los indicadores revisados, con caídas acumuladas que superaron por mucho al promedio. El estudio señaló que esto se dio por su estructura productiva concentrada en la minería y otras industrias extractivas, debido a que son sectores más sensibles a los canales externos y de demanda externa de transmisión.
Al respecto, la codirectora del Emisor, Laura Moisá, explicó que el país tiene diferencias regionales muy enormes y el desarrollo ha tomado un camino de centro, generando más desigualdad entre las regiones.
Por ello, Moisá advirtió que la sensibilidad a los cambios en la tasa de interés “tiene que ver con los niveles de apalancamiento financiero, apertura comercial, informalidad laboral y la especialización productiva, particularmente en la minería en un país con concentración en esta actividad sin cadenas internas de valor; es decir, donde exportamos la materia prima para cadenas de valor globales”.
Cesar también mostró una respuesta pronunciada al alza de los tipos, ocasionada por su alta dependencia a la extracción de carbón, su exposición a las condiciones del crédito comercial y a la dinámica variable de precios de materias primas.
Sobre por qué hay un impacto heterogéneo, Juan Pablo Zárate, excodirector del Banco de la República e investigador de Fedesarrollo, explicó que depende mucho de los canales por los cuales se activa la política monetaria. “Por ejemplo, en departamentos donde el tipo de cambio es muy importante y es un mecanismo por el cual actúa la política monetaria, como puede ser el caso de La Guajira”, dijo.
“Es importancia analizar más a fondo los efectos regionales de las políticas por la estructura desigual del país. Variables macro esconden graves problemas de desigualdad”.
“El impacto depende de los canales por los cuales se activa la política monetaria. Por ejemplo, donde el tipo de cambio sea muy importante o haya mucha deuda”.
A su vez, el efecto puede ser mayor en zonas donde se tenga una profundización financiera grande y donde haya mucha deuda, debido a que allí hay más probabilidad “de que las empresas y los hogares sean influidos por la tasa”, recalcó Zárate.
En contraste, Tolima se consolidó como el departamento con la respuesta más moderada en los tres indicadores, pues evidenció una contracción más leve y muy inferior al promedio durante el periodo analizado.
El otro que menos sintió el peso de los tipos fue Santander, pues mostró caídas moderadas en IPC y empleo, pese a tener una fuerte concentración de actividades industriales y de refinación. Los investigadores precisaron que una de sus ventajas fue la diversificación de su estructura productiva.
De otro lado y en posiciones más cercanas al promedio están Antioquia, Atlántico, Bogotá, Boyacá, Casanare, Cundinamarca y Valle del Cauca.
Frente a las diferencias en el impacto, Moisá aclaró que evidencian que “la clave es la capacidad de generar valor agregado y diversidad productiva”, debido a que permiten desarrollar diversidad financiera y estabilidad en la relación entre los mercados interno y externo.
En el frente crediticio, la investigación reveló que los departamentos con saldos de crédito bancario por encima de la tendencia son más sensibles a los incrementos de los tipos. En razón de eso, la inflación y la actividad económica responden más al choque en territorios menos apalancados financieramente. “Las ciudades que experimentan más contracciones de la actividad económica también exhiben mayores caídas del crédito total”, añadió.
En mercado laboral, evidenció que la informalidad es uno de los factores que amplifica el peso de la política monetaria porque quienes trabajan fuera de la formalidad perciben ingresos más inestables, tienen menor acceso al crédito formal y se exponen a una baja o nula cobertura de seguridad social.
Pero del peso tampoco se libran las regiones intensivas en materias primas y más expuestas al comercio, las cuales también asumen una proporción mayor del ajuste real de la tasa.
Para hacerle frente a estos efectos, los investigadores plantean que en algunos departamentos se podrían implementar medidas de estabilización regional que pueden ir desde transferencias focalizadas hasta mecanismos de apoyo crediticio y políticas laborales.
Por su parte, Moisá aclaró que los gobiernos locales cuentan con recursos de regalías, pero tienen menor capacidad de respuesta. “Se podría combinar estrategias como incluir efectos distributivos de política en los modelos del banco central que nos permita tener una caja de herramientas mayor al momento de tomar decisiones”, dijo.
A esto sumó la necesidad de una mayor responsabilidad por parte del Gobierno en materia de acompañamiento a las regiones en sus capacidades de política contracíclicas.
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