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Así se han comportado las tasas de TES durante 2026
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Los mayores montos de emisión de títulos de corto plazo, la incertidumbre fiscal y el alza de la tasa de la FED presionaron las tasas de los TES en 40 puntos en agosto
El Consejo Autónomo de la Regla Fiscal, Carf, alertó por el incremento en el costo de financiamiento de la Nación, en medio del aumento de las tasas de los TES y una reducción de la caja en pesos del Gobierno.
En su último informe de Seguimiento Fiscal, el Comité señaló que las tasas de los TES aumentaron en promedio 40 puntos básicos en agosto frente a julio, aunque permanecieron 181 puntos básicos por debajo del máximo registrado en mayo. Al mismo tiempo, la caja en pesos de la Nación cerró el mes en $15,1 billones, por debajo de los $26,7 billones de julio y del promedio de $26,4 billones registrado desde 2014.
El comportamiento de ambos indicadores refleja un escenario de mayor estrechez financiera para la Nación, en el que el endeudamiento se encarece mientras disminuyen los recursos disponibles en caja.
La presión sobre los títulos de deuda pública se ha mantenido en septiembre. Con corte al viernes 18 de septiembre, los registros del Banco de la República muestran que las tasas de los TES en toda la curva rozan 13% y alcanzaron sus niveles más altos desde la posesión del presidente Abelardo de la Espriella.
Las tasas a 1,5 y 10 años llegaron a sus mayores niveles desde el inicio del nuevo Gobierno. Los TES a 10 años alcanzaron 12,91%; los de 5 años, 12,79%, y los de 1 año, 12,38%.
Este nivel de tasas, cercano a 13%, es más del doble de la inflación observada y casi cinco veces el crecimiento real de la economía. De acuerdo con José Roberto Acosta, exdirector de Crédito Público, esto dificulta el acceso al crédito y el apalancamiento de inversiones de largo plazo, lo que termina afectando las perspectivas de crecimiento.
Para Acosta, el comportamiento de los TES está relacionado, principalmente, con las señales fiscales que ha recibido el mercado. “La pérdida de precio (subida de tasas) de los TES desde el pasado 7 de agosto, y en especial desde el 27 de agosto, cuando se presentó el nuevo proyecto de PGN para 2027, se debe a que, en lugar de ofrecer señales de ajuste fiscal, se presentó un proyecto más alto que el que se criticaba en campaña como un presupuesto ‘derrochón’. Al subirlo de $575 billones a $635 billones, la señal fue contradictoria”, explicó.
El exdirector de Crédito Público agregó que el mercado está perdiendo apetito por los TES, no solo por los altos niveles de las tasas, sino también por los bajos volúmenes de negociación en el mercado secundario, que apenas rondan los $2 billones diarios en títulos de tasa fija.
A esto se suma el aumento en la captación mediante TCO. Según Acosta, los montos de colocación semanal pasaron de $300.000 millones en febrero de 2025 a $1 billón al cierre del Gobierno pasado, pero actualmente se encuentran en niveles de $1,4 billones semanales.
Felipe Márquez Robledo, presidente de Acción Fiduciaria, coincidió en que el deterioro de las cuentas fiscales es uno de los factores que está presionando las tasas. Según explicó, el mayor déficit previsto para la Nación implica mayores necesidades de financiamiento mediante la emisión de TES, lo que lleva a los inversionistas a exigir una prima de riesgo más alta para mantener su exposición a la deuda pública colombiana.
“El alza de las tasas ha encarecido de forma significativa el financiamiento de la Nación. Esta presión continuará dado el mayor volumen de emisiones de TES que se necesita para cubrir el déficit”.
“Los montos de captación en títulos de corto plazo en este Gobierno están en $1,4 billones semanales. Esto, por su puesto, ejerce presión sobre la parte corta de la curva de rendimiento de los TES”.
A esto se suman, según Márquez, mayores expectativas de inflación y la desvalorización de los mercados globales de renta fija. En este último frente, señaló que las presiones inflacionarias y las expectativas sobre las tasas en EE.UU. también han incidido en el comportamiento de los mercados de deuda.
El efecto de este escenario también se refleja en el costo que tendrá que asumir la Nación para financiarse. Márquez señaló que el servicio de la deuda pasaría de aproximadamente $100 billones en 2026 a $155 billones en 2027, un aumento cercano a 55%. Solo los intereses subirían de $68,7 billones a $94 billones en el mismo periodo.
En la práctica, este incremento implica que una porción cada vez mayor del Presupuesto General de la Nación deberá destinarse al pago de la deuda, reduciendo el margen disponible para inversión y gasto social.
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