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Son las monedas de los mercados emergentes con el mayor carry las que han tenido el mejor desempeño al contado en lo que va del año
Los comerciantes de opciones han reducido sus expectativas de volatilidad de la moneda en los mercados emergentes a niveles vistos antes de que Rusia invadiera Ucrania en febrero de 2022.
El índice de volatilidad de los mercados emergentes de JPMorgan, un indicador de las fluctuaciones cambiarias dentro de tres meses, cayó a 8,86% el viernes. Esa fue la primera vez desde que comenzó la guerra que la medida cerró por debajo del 9% y marcó el nivel más bajo para el indicador desde octubre de 2021.
La disminución de la ansiedad de los comerciantes sobre las monedas de los mercados emergentes indica optimismo de que la tendencia a la baja del dólar estadounidense continuará este año.
A medida que la Reserva Federal toma una pequeña pausa en las alzas de las tasas de interés, y algunas naciones en desarrollo las detienen, los administradores de dinero esperan que el ciclo de ajuste global que comenzó hace más de dos años alcance su punto máximo y se revierta.
“Esta es una señal de los tiempos en que las tasas de interés están convergiendo hacia o en los niveles terminales”, dijo Simon Harvey, Jefe de Análisis de FX en Monex Europe Ltd. “En niveles nominales altos y en un contexto de enfriamiento de las condiciones de inflación, la probabilidad de aumentos de tarifas mayores a los esperados o una reevaluación al alza en las tarifas terminales es dramáticamente más baja. Y esta volatilidad de tasas más bajas se está mapeando en los mercados de divisas”.
Aunque se esperaba que 2023 fuera un año de alta volatilidad, está resultando ser todo lo contrario. Las oscilaciones realizadas en el índice MSCI Emerging Markets Currency están llegando a 3,3 % sobre una base continua de 66 días, lo que corresponde al plazo de tres meses. Eso se compara con un máximo de 6,6% en diciembre. Esta reducción en la volatilidad realizada también es un factor para mejorar el sentimiento en el mercado de opciones.
La base de este movimiento es una caída de casi 2% en el dólar este año, ya que los bonos del Tesoro de EE. UU. cotizan cada vez más en una Fed menos agresiva. El rendimiento de los EE. UU. a dos años ha aumentado solo 29 puntos básicos a pesar de que la Fed ha elevado sus tasas de referencia en 75 puntos básicos. Las ganancias se están consolidando en junio después de que las autoridades detuvieran una serie de 10 aumentos de tasas que comenzaron en marzo de 2022.
El índice de divisas de mercados emergentes subió 2% en 2023, lo que generó un rendimiento de acarreo de alrededor de 6% cuando se combina con diferenciales de tasas de interés.
Sin embargo, los riesgos para su perspectiva para el resto del año no han desaparecido. La Fed ha señalado que puede subir las tasas dos veces más antes de hacer una pausa decisiva. La inflación sigue obstinada en algunas economías emergentes. Y los planes de estímulo de China pueden pesar sobre el yuan, que tiene el mayor peso en el índice dedivisas.
Aún así, la reducción de las medidas de volatilidad sugiere que los operadores están cada vez más seguros de que es poco probable que se produzca una gran venta masiva de monedas de mercados emergentes.
“Carry es un gran amortiguador”, dijo Guillaume Tresca, estratega global de EM en Generali Insurance. “Eso ayuda a que la volatilidad se mantenga baja. Son las monedas de los mercados emergentes con el mayor carry las que han tenido el mejor desempeño al contado en lo que va del año”.
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