Recortan las apuestas contra el yen y el Banco de Japón deja sin aliento a operadores

El yen parece estar perdiendo atractivo como divisa elegida para financiar las denominadas operaciones de carry trade, ya que los especuladores han recortado sus apuestas bajistas hasta el nivel más bajo en casi cuatro meses, a raíz de la sorprendente medida adoptada esta semana por el Banco de Japón.

Los fondos apalancados recortaron sus posiciones cortas netas sobre el yen en 8.274 contratos, hasta los 13.207, el nivel más bajo desde finales de agosto, según los datos de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas correspondientes a la semana hasta el martes.

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Ese fue el día en que el Banco de Japón sacudió los mercados con su decisión de flexibilizar los parámetros de su política de control de rendimientos, haciendo que la divisa se disparara cerca de un 5% en un momento del día.

Desde entonces, el yen ha perdido algo de terreno, pero a última hora del viernes seguía siendo un 2,8% más fuerte que una semana antes. Y algunos analistas predicen que podría fortalecerse aún más a medida que el banco central se aleje de su política de costes de endeudamiento cercanos a cero.

Mientras que la mayoría de los principales bancos centrales han aumentado agresivamente los costes de financiación este año para contener la inflación, el Banco de Japón se ha quedado rezagado, manteniendo su referencia clave por debajo de cero.

El martes, los responsables políticos anunciaron que iban a duplicar hasta el 0,5% el nivel al que permitirán llegar a los rendimientos de los bonos a 10 años, ya que pretenden mantener ese tipo en una banda en torno a cero.

No se trata, por supuesto, de un abandono de su política de tipos de interés ultrabajos, pero muchos lo ven como una señal de que tendrá que cambiar en esa dirección.

La actitud moderada del Banco de Japón hasta esta semana ha alimentado la debilidad de la divisa, y las operaciones de carry trade han sido un mecanismo clave para ello, por lo que los indicios de un giro alcista podrían invertir esa tendencia, al menos en cierta medida.

"Brent Donnelly, de Spectra FX Solutions, afirma: "La operación fue sin duda una operación de carry trade. "Me resulta chocante que el mercado aún esté corto de yenes".

La mecánica básica de una operación de carry trade consiste en tomar prestados fondos en una divisa donde los tipos de interés son más bajos, por ejemplo la japonesa, y luego prestar esos mismos fondos en una divisa con tipos más altos, a menudo en mercados emergentes.

Esto puede ser rentable siempre que persista un diferencial de tipos y no se produzca un cambio significativo en el valor subyacente de las divisas, que si es lo suficientemente grande puede anular las ganancias obtenidas por el diferencial de costes de préstamo. La volatilidad de los mercados es enemiga de las operaciones de carry trade.

El yen ha sido, hasta hace poco, una de las divisas preferidas por los inversores para financiar este tipo de operaciones, y eso ha contribuido a lastrarla. A principios de este año, el yen se debilitó por encima del nivel psicológico clave de 150 por dólar por primera vez desde 1990, y el gobierno japonés se preocupó lo suficiente como para intervenir directamente en el mercado vendiendo dólares.

La divisa está ahora muy lejos de ese nivel. El martes se fortaleció hasta 130,58 por billete verde, un nivel visto por última vez en agosto, y terminó la semana en torno a 132,91.

Los datos de la Cftc, que muchos observadores utilizan para evaluar la posición de los operadores de divisas, apuntan a una notable reducción de las apuestas contra el yen por parte de los fondos especulativos.

Sin embargo, la posición sigue siendo corta en términos netos. Al mismo tiempo, el posicionamiento en el euro, que también ofrece rendimientos relativamente bajos en comparación con el dólar, ha visto aumentar las apuestas en su contra.

"La gente utiliza ahora el euro y la libra esterlina para financiarse, alejándose del yen", afirma Donnelly, de Spectra. "Sin embargo, cada vez es más difícil encontrar buenos financiadores, ya que todos suben muy rápido".