El nuevo 'régimen' económico desafía a los banqueros centrales a seguir el ritmo

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Durante aproximadamente 30 años, los legisladores de la Reserva Federal y otros banqueros centrales disfrutaron de un mundo en el que las tasas de interés del mercado caían, la inflación era baja, la globalización expandía efectivamente la oferta de mano de obra y, en el margen, los mercados de bienes. y los servicios se estaban volviendo más abiertos y estables.

Esas tendencias ahora han sido desafiadas, si no alteradas por completo, por la pandemia de covid-19 en una interrupción que corre el riesgo de dejar a los formuladores de políticas a la deriva sobre qué esperar.

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El banco central de EE.UU. ya se está ajustando a un conjunto de cambios inesperados: un brote de inflación junto con un crecimiento estancado en la fuerza laboral de EE.UU. Pero puede ser solo el comienzo de un largo cálculo sobre cómo ha cambiado la dinámica económica, desafiando a los banqueros centrales a seguir el ritmo y profundizar en áreas que normalmente no han sido de su competencia, como la economía de la organización industrial y el lado de la oferta.

Los economistas a veces describen el tipo de cambios que pueden estar en marcha en términos de un nuevo "régimen" económico, pero "la identificación se convierte en una especie de forma de arte", dijo el viernes pasado el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, en un panel en la reunión anual de la American Asociación Económica (AEA) en Nueva Orleans.

"Tienes que identificar el cambio de régimen... Luego tienes que entender la dinámica de la transición... y tener una visión clara y una comprensión de todo eso... Tratar de desarrollar una visión única o unitaria que represente un consenso se convierte en un desafío muy, muy difícil".

Bostic dijo que ya considera que es probable que el mercado laboral de EE.UU. haya cambiado para siempre, dejando a la economía con una escasez aparentemente arraigada de trabajadores y una población que toma decisiones diferentes sobre el trabajo, el ocio y la jubilación que antes.

Pero la grieta estructural puede ser mucho más profunda.

La agenda de la AEA en Nueva Orleans incluyó lo que puede ser debates de punta de iceberg sobre una economía global que no solo se ajusta a la pandemia, sino también a los nuevos riesgos geopolíticos derivados de la invasión de Ucrania por parte de Rusia y la posición incierta de China en el mundo posterior a la pandemia.

Las cadenas de suministro construidas en torno a un comercio global relativamente fluido pueden ser modificadas en líneas más costosas por parte de los fabricantes reacios a depender tanto de China o que desean una mayor capacidad de recuperación en general; los mercados financieros construidos alrededor de bajas tasas de interés ancladas y un exceso global de ahorros pueden tener que acomodar niveles de deuda y tasas de interés más altos; la adaptación al cambio climático, ya sea para mitigar los daños o cambiar a fuentes de energía alternativas con menos carbono, puede ser otra fuerza que impulse los precios más altos.

"Es posible que estemos en un punto de inflexión en la economía global", dijo Kenneth Rogoff, ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional que enseña en la Universidad de Harvard, en una sesión de panel en la reunión de la AEA el sábado. "Los mercados calibrados para... el crecimiento chino y las bajas tasas de interés pueden resultar frágiles".

Incluso el año pasado se registraron pérdidas conjuntas sin precedentes en los principales índices bursátiles y de bonos, una recesión correlacionada que desafió los conceptos básicos de la gestión de carteras y debería desencadenar rondas profundas de nuevas investigaciones sobre cómo prepararse para futuras crisis, Kristin Forbes, del Instituto de Massachusetts de Profesor de tecnología y ex miembro del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, dijo en el mismo panel con Rogoff.

Al igual que las recesiones, que generalmente se identifican mucho después de que han comenzado, otros puntos de inflexión económicos no siempre son evidentes en el momento.

Un cambio hacia una mayor productividad en la década de 1990 no se capturó ampliamente en los datos en ese momento, aunque el entonces jefe de la Fed, Alan Greenspan, insistió en que estaba en marcha y argumentó, correctamente, que la inflación se mantendría más baja de lo esperado y, como resultado, requeriría tasas de interés más bajas. .

Por el contrario, el exgobernador de la Fed, Randall Kroszner, dijo que la profesión no se percató de cómo los cambios en los mercados hipotecarios de EE.UU. habían permitido que se acumularan riesgos más amplios para el sistema financiero y, finalmente, lo rompieran.

"La política tiene que hacerse en tiempo real", dijo Kroszner, profesor de economía en la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago, a Reuters en una entrevista. "Es extremadamente importante tener un sentido de humildad y darse cuenta de que los modelos que puede estar usando, los datos en los que confía, pueden no ser apropiados en el futuro".