El Banco Central de Brasil vuelve a recortar las tasas de interés, por preocupación de la inflación

El banco central de Brasil recortó su tasa de interés clave en un cuarto de punto por tercera reunión consecutiva, al tiempo que advirtió sobre un empeoramiento de las perspectivas de inflación, lo que llevó a muchos economistas a apostar a que su ciclo de flexibilización monetaria podría detenerse tan pronto como en agosto.

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El banco dirigido por Gabriel Galípolo rebajó el miércoles por la noche el tipo de interés de referencia Selic a 14,25%, tal como pronosticaron 31 de los 34 economistas encuestados por Bloomberg. Los tres restantes esperaban que los costes de endeudamiento se mantuvieran en 14,5%.

En un comunicado posterior a la decisión, que muchos analistas consideraron ambiguo, los miembros del consejo afirmaron que tanto el crecimiento económico como la inflación se habían acelerado, advirtiendo que las medidas de estímulo podrían impulsar aumentos en los precios al consumidor que ya superan el objetivo. Añadieron que la reducción de las tasas de interés era apropiada "en este momento", pero que la "magnitud total del ciclo de calibración" aún depende de nueva información.

“Los nuevos puntos introducidos en el comunicado apuntan a una pausa”, afirmó Fernanda Guardado, exdirectora del banco central de Brasil y actual economista jefe para América Latina en BNP Paribas. “El ciclo de flexibilización monetaria ha terminado o está cerca de terminar”.

Los banqueros centrales brasileños combaten el alza de los precios con algunas de las tasas de interés reales más altas del mundo. Si bien los costos de la energía disminuyen tras el acuerdo de paz provisional entre Irán y Estados Unidos, los responsables políticos aún deben lidiar con el impacto de las medidas de estímulo introducidas por el presidente Luiz Inácio Lula da Silva antes de las elecciones de octubre. La inflación actual supera su margen de tolerancia, mientras que las expectativas de aumento del costo de vida han superado el objetivo de 3%.

Lo que dice Bloomberg Economics

“El banco central de Brasil hizo un esfuerzo considerable por transmitir un mensaje muy restrictivo y, al mismo tiempo, justificar una bajada de tipos que su propia metodología no respaldaba. Creemos que esta comunicación confusa generará incertidumbre en los mercados sobre el compromiso de los responsables políticos con el objetivo de inflación.”

Adriana Dupita, economista brasileñaLa decisión de Brasil se produjo horas después de que los funcionarios de la Reserva Federal mantuvieran los tipos de interés sin cambios e indicaran un creciente apoyo a las subidas de tipos este año.

El real brasileño cayó hasta 0,8% el jueves, al igual que la mayoría de las monedas de mercados emergentes. Los contratos DI con vencimiento en 2031 subieron aproximadamente 20 puntos básicos antes de moderar su avance, mientras que las tasas de swaps a corto plazo disminuyeron.

La decisión del banco central de Brasil "está provocando recortes de precios en los mercados a corto plazo, pero tasas más altas a largo plazo, ya que a los inversores no les gusta la forma en que la autoridad monetaria presentó los argumentos para una mayor flexibilización, dado el marco macroeconómico que estableció", dijo Marco Oviedo, estratega sénior de XP Investimentos.

Oportunidad perdida

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Los miembros del consejo justificaron la bajada de tipos de interés al extender el horizonte temporal para alcanzar el objetivo de inflación hasta el primer trimestre de 2028. Mantener el horizonte anterior, el cuarto trimestre de 2027, habría requerido tipos de interés tan elevados que la tasa de inflación caería por debajo del objetivo al comienzo del año siguiente.

Ese argumento es "un tanto hipócrita", dijo Alberto Ramos, economista jefe para América Latina de Goldman Sachs & Co. LLC, y agregó que el banco central perdió una oportunidad para endurecer su postura sobre la inflación.

En mayo, los precios al consumidor en Brasil subieron más de lo previsto, mientras que la inflación anual se aceleró hasta 4,72%. Según su comunicado, el banco central elevó su previsión de inflación anual para el cuarto trimestre de 2027 a 3,7%, desde 3,5% anterior.

Para complicar aún más las cosas, el real brasileño ha perdido parte de sus recientes ganancias a medida que la Reserva Federal adopta una postura más restrictiva y la candidatura presidencial de Flávio Bolsonaro, favorable al mercado, no logra ganar terreno en las encuestas, erosionando el respaldo que había ayudado al banco central a contener la inflación importada. Aun así, la moneda acumula una apreciación de alrededor de 6% en lo que va del año frente al dólar.

Estímulo
En los últimos meses, Lula puso en marcha programas de renegociación de deuda y subsidió el crédito para la compra de camiones, automóviles y bicicletas eléctricas, con el objetivo de mejorar sus posibilidades de reelección. Estas y otras medidas de estímulo están contribuyendo a sostener el crecimiento, pero también están debilitando la lucha del banco central contra la inflación.

El desempleo se encuentra cerca de un mínimo histórico, y el producto interno bruto aumentó 1,1% durante los primeros tres meses del año. El miércoles, el banco central de Brasil informó que la actividad se mantuvo sólida al inicio del segundo trimestre, con un incremento de 0,51% en su indicador del PIB en abril con respecto a marzo.

En su comunicado, los banqueros centrales afirmaron que el mercado laboral aún muestra signos de resiliencia. Asimismo, reiteraron que están monitoreando la evolución de la política fiscal.

“Hay elementos nuevos en el comunicado, la mayoría de los cuales justifican una pausa en la flexibilización monetaria”, afirmó Rafaela Vitoria, economista jefe de Banco Inter. “Uno de ellos fue la inclusión de estímulos a la demanda dentro de su balance de riesgos”.