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Analistas 16/01/2025

Pulso firme del Banrep

José Ignacio López
Presidente del Centro de Estudios Económicos Anif

El Banco de la República cumplió 100 años en 2023. Los actos conmemorativos fueron múltiples y permitieron recordar los diferentes hitos de una de las instituciones más importantes y respetadas del país. No obstante, la coyuntura económica no se prestó para una celebración más festiva. La economía colombiana, como muchas otras, tuvo que lidiar en buena parte de 2023 con un choque inflacionario, de origen global, pero exacerbado por fenómenos locales.

El Banrep reaccionó a dicho choque con un aumento de tasas de interés, en línea con las autoridades monetarias de otros países. La respuesta fue apropiada, aunque quedará para la discusión académica si fue un tanto tardía. Algunos ejercicios, que cuentan con la injusta ventaja de conocer el desenlace de la historia, sugieren que el Banrep debió haber iniciado de manera más temprana y decidida el ciclo de alza de tasas de interés.

No obstante, la respuesta de política logró el cometido de contener el choque de precios. La inflación ha venido en descenso y las expectativas de mediano plazo se han mantenido contenidas y, en buena parte, en línea con la meta de inflación de 3%. Después de alcanzar un máximo de 13,25% a finales de 2024, las tasas de política monetaria también han experimentado un descenso gradual. El Banrep ha sido blanco de críticas por el ritmo gradual y prudente en sus recortes. El actual Gobierno reprochó tanto la fase de incrementos como el ritmo de recorte de tasas; aunque, sin sonrojarse, se ha acreditado el logro de la reducción en la inflación.

La última decisión de tasas de diciembre del año pasado tomó por sorpresa a los mercados financieros y a la mayoría de los analistas con un recorte de 25 puntos básicos que llevó las tasas a su actual nivel de 9,5%. Durante el segundo semestre del año pasado, muchos economistas anticiparon recortes mayores. Desde Anif, en su momento, señalamos que recortes de 75 puntos básicos podrían ocurrir tras algunos meses de descensos sorpresivos de la inflación. No obstante, el Banrep mantuvo su pulso firme en los recortes. El tiempo le ha dado plenamente la razón. Las reducciones de tasas de interés que en su momento parecían tímidas han resultado ser prudentes, dados los múltiples riesgos que enfrenta la economía colombiana.

Cuando la ventana de mayores recortes parecía viable, el Congreso, con auspicio del Gobierno, aprobó el Acto Legislativo sobre transferencias a las regiones que genera grandes dudas sobra las cuentas fiscales del país en el mediano plazo. En el entretiempo, el recaudo tributario del Gobierno sigue sorprendiendo a la baja, ampliando las preocupaciones sobre el cumplimiento de la Regla Fiscal y posibles reducciones en la calificación soberana de riesgo. Adicionalmente, tras varias advertencias, el Gobierno decretó un generoso incremento en el salario mínimo para 2025, lo cual generará presiones inflacionarias adicionales, en particular en el sector servicios. A todo esto, hay que sumarle la incertidumbre en el frente externo, especialmente la relacionada con las tasas de interés en Estados Unidos y la administración Trump.

Los actuales niveles de tasas de interés del Banrep son un colchón frente a esta catarata de riesgos. 2024 será recordado como un aniversario 101 de buen manejo monetario por parte del Banrep. Esperemos que, en 2025, dé celebración de 102, lleguen dos codirectores a la altura de la institución.

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