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Inversionistas han incrementado las apuestas de que el aumento de un cuarto de punto porcentual ampliamente anticipado será el último
Los formuladores de políticas de la Reserva Federal están preparados para reanudar el aumento de las tasas de interés este mes y siguen abiertos a un nuevo aumento más adelante en el año.
Si bien los funcionarios se sintieron alentados por una reducción en las presiones de precios el mes pasado, no están dispuestos a pronunciar el final de su batalla para controlar la inflación que los ha sorprendido repetidamente con su persistencia. Contribuyendo a su cautela: un gran deseo de evitar repetir el error de la década de 1970, cuando la Fed abandonó prematuramente sus esfuerzos para contener la inflación, solo para ver cómo los aumentos de precios se reaceleran a niveles de dos dígitos más tarde.
“Es realmente demasiado pronto para decir que hemos declarado la victoria sobre la inflación”, dijo a CNBC la presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, el 13 de julio.
Los inversionistas han incrementado las apuestas de que el aumento de un cuarto de punto porcentual ampliamente anticipado en la reunión de la Fed del 25 y 26 de julio será el último del banco central en este ciclo de restricción crediticia. Los precios de las acciones y los bonos superaron esas expectativas la semana pasada, y el rendimiento de la nota a dos años del Tesoro, un barómetro del mercado de las intenciones de la Fed, cayó a 4,76% desde 4,95% el 7 de julio.
Impulsando el repunte: Una gran caída en la inflación el mes pasado. Los precios al consumidor aumentaron 3% en junio respecto al año anterior, en comparación con 4 % en mayo, informó el Departamento de Trabajo el 12 de julio. Ese fue el aumento más pequeño en más de 24 meses y muy por debajo del aumento de 9,1 % observado hace apenas un año.
Eso, a su vez, alimentó las esperanzas de que el banco central pueda lograr un legendario "aterrizaje suave" de la economía, reduciendo la inflación sin hundir a Estados Unidos en una recesión.
“No puede interponerse en el camino en este momento de la narrativa del aterrizaje suave: esa narrativa está cobrando impulso”, dijo Mohamed El-Erian, asesor económico jefe de Allianz SE y columnista de Bloomberg Opinion .
Los funcionarios de la Fed, por su parte, son cautelosos acerca de leer demasiado en los datos de un mes, sin importar cuán tranquilizadores sean. Ese es especialmente el caso dado que han sido engañados antes por disminuciones en las presiones de precios solo para verlos recuperarse posteriormente.
“Esta es una buena noticia, pero un punto de datos no marca una tendencia”, dijo el gobernador de la Fed, Christopher Waller, a Money Marketeers de la Universidad de Nueva York el 13 de julio. “La inflación se desaceleró brevemente en el verano de 2021 antes de empeorar mucho, así que estoy Necesitaré ver esta mejora sostenida antes de estar seguro de que la inflación se ha desacelerado”.
La Fed mantuvo las tasas de interés estables en junio después de subirlas durante 10 reuniones consecutivas a un rango de 5% a 5,25%. La mayoría de los formuladores de políticas esperaban en ese momento aumentar las tasas dos veces más en incrementos de un cuarto de punto para fin de año, según las proyecciones publicadas después de su reunión de junio.
Antes de la reunión de este mes, una variedad de funcionarios reafirmaron esa opinión y enfatizaron que el resultado final dependerá de cómo evolucione la economía.
“No veo ninguna razón por la que la primera de esas dos alzas no deba ocurrir en nuestra reunión a finales de este mes”, dijo Waller. “A partir de ahí, tendré que ver cómo llegan los datos”.
Los formuladores de políticas han dicho que se sienten más cómodos impulsando otro aumento de tasas ahora porque aún no se ha materializado una crisis crediticia muy temida. Sin embargo, varios, incluido el presidente de la Fed, Jerome Powell, han advertido que es demasiado pronto para declarar todo despejado por completo a raíz de las turbulencias bancarias a principios de este año.
"Es casi seguro que la Fed suba 25 puntos básicos en julio, pero el informe favorable del IPC reforzará las voces en el Fomc que argumentan que la subida de julio debería ser la última, igualando nuestra línea de base", dijo Anna Wong y Stuart Paul.
No es solo la persistencia de la inflación lo que sorprende a los políticos. También ha sido la resiliencia de la economía, especialmente del mercado laboral, frente al endurecimiento crediticio más agresivo de la Fed en décadas.
Powell ha dicho en repetidas ocasiones que es probable que se necesite cierta relajación del mercado laboral para que la inflación vuelva al objetivo de 2% de la Fed.
Hay señales de que eso está sucediendo. El crecimiento de la nómina se desaceleró a 209.000 el mes pasado, el avance más pequeño desde fines de 2020, pero aún más del doble del ritmo de aproximadamente 100.000 que Powell sugirió que sería el adecuado para la economía a largo plazo.
El crecimiento de los salarios también se ha moderado, pero también se mantiene por encima de los niveles que los funcionarios de la Fed consideran consistentes con el objetivo de inflación de 2%. Los ingresos medios por hora aumentaron 4,4 % en junio respecto al año anterior, por debajo del máximo de 8,1 % en abril de 2020, poco después de que comenzara la pandemia, pero por encima del promedio de 3,3 % que prevaleció en 2019.
Eso llevó a Powell y a otros formuladores de políticas a juzgar que existe un mayor peligro de que la Fed no haga lo suficiente para controlar la inflación que de hacer demasiado y desencadenar una recesión profunda, aunque también han dicho que esos riesgos están más equilibrados ahora después de repetidos aumenta la tasa.
“Estamos más cerca del final de nuestra fase de ajuste que del principio”, dijo la presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, en un discurso el 10 de julio. “Dicho esto, la economía ha mostrado más fortaleza subyacente de lo anticipado a principios de este año, y la inflación se ha mantenido obstinadamente alta”.
Como resultado, “la tasa de fondos deberá subir un poco más desde su nivel actual”, dijo.
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