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En última instancia, la evolución del dólar y del peso argentino probablemente determinará la sostenibilidad del plan del gobierno
Actualmente, hay pocos países en el mundo donde las tasas de interés estén bajando. En Argentina, están cayendo en picado.
Las tasas de referencia a corto plazo cayeron este mes a 20%, desde 50% a finales de año y más de 100% en octubre. Esta disminución, que sitúa las tasas por debajo de la inflación, es resultado de la estrategia de las autoridades para aprovechar el repentino aumento de las entradas de dólares y reponer las menguantes reservas de divisas del país. A medida que el banco central compra millones de dólares a diario, inyecta pesos en el sistema financiero, incrementando la oferta monetaria y, a su vez, reduciendo las tasas.
La disposición del presidente Javier Milei a permitir que las tasas de interés bajen —en lugar de idear algún plan para compensar esas transacciones— ha llamado la atención de inversionistas y analistas en Buenos Aires. Para ellos, es una clara señal de que, dos años después de asumir el cargo, Milei y sus asesores comienzan a preocuparse por el lento ritmo del crecimiento económico y están interesados en que los consumidores y las empresas gasten, pidan préstamos y gasten más.
La actividad económica “es ahora la principal preocupación de la gente”, afirmó María Minatta, directora de la consultora privada local Map Latam. Para el gobierno, esto significa “normalizar la política monetaria, establecer una tasa de interés razonable y reducir los requisitos de reserva en pesos para que la economía pueda recuperarse”.
Estas medidas contrastan con las de otros bancos centrales de mercados emergentes, más inclinados a aumentar que a reducir los costos de endeudamiento, especialmente ante el aumento del precio del petróleo provocado por la guerra con Irán, que amenaza con reactivar la inflación. Las importantes entradas de dólares provenientes de las exportaciones y un peso aún fuerte han permitido al banco central argentino comenzar a acumular reservas. Si bien estas han disminuido ligeramente este mes, han aumentado 9% en lo que va del año, alcanzando US$44.700 millones.
Pero la decisión de permitir que las tasas de interés se desplomen crea un nuevo conjunto de riesgos para Milei. La caída de las tasas socava la justificación para mantener pesos, lo que podría debilitar los esfuerzos del gobierno por mantener la estabilidad de la moneda. Una moneda más débil, a su vez, podría propiciar un repunte inflacionario: si bien ha disminuido desde sus máximos de casi 300% en 2024, la inflación aún está lejos de estar controlada, registrando una tasa anual de 31% el mes pasado.
El banco central de Argentina no respondió de inmediato a la solicitud de comentarios.
Esos riesgos podrían ser aceptables para los responsables políticos argentinos, quienes han caminado sobre la cuerda floja mientras luchan por impulsar el crecimiento y, al mismo tiempo, controlar la inflación. Si bien ambos problemas han aquejado al país durante años, en 2026 comenzaron a aparecer señales de desaceleración económica, con un aumento del desempleo y indicadores clave como la producción industrial y la construcción mostrando debilidades.
Como resultado, la preocupación por el crecimiento y el mercado laboral ha cobrado gran relevancia: una encuesta reciente de Isonomia Consultores mostró que el desempleo supera a la inflación en la lista de preocupaciones de los argentinos.
En última instancia, la evolución del dólar y del peso argentino probablemente determinará la sostenibilidad del plan del gobierno. El peso se ha apreciado casi un 7% desde las elecciones nacionales de octubre, gracias a la reapertura de los mercados de deuda externa para las empresas del país y a las sólidas entradas de capital de los exportadores. Con mayor margen para acumular dólares, el banco central ha comprado unos US$2.800 millones desde enero.
“Vamos a comprar reservas mientras la gente demande pesos”, dijo el gobernador del banco central, Santiago Bausili, la semana pasada durante una conferencia en la Semana Argentina en Nueva York.
Sin embargo, una continua recuperación del dólar, que se ha visto impulsada por inversores que buscan refugio durante el conflicto de Oriente Medio, socavaría las ganancias del peso, ejerciendo una presión adicional sobre los poseedores de moneda local que ya se ven afectados por la caída de los tipos de interés.
Al mismo tiempo, el descenso de los tipos de interés está mermando el atractivo del peso como vehículo para las operaciones de carry trade, en las que los inversores piden prestado en una divisa de bajo rendimiento para invertir en una con rendimientos más altos.
Gabriel Caamaño, economista de la consultora local Outlier, escribió que, si bien las expectativas de estabilidad del tipo de cambio siguen siendo favorables, "los riesgos aumentan a medida que el dólar se fortalece a nivel mundial y las tasas del peso caen rápidamente".
“Terapia de choque” es una columna de análisis semanal centrada en las finanzas y los mercados de Argentina.
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