Operadores de bonos ven un punto de inflexión hacia una nueva era de rendimientos

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Podría estar gestándose una nueva era de elevados costes de endeudamiento a medida que se intensifica la ansiedad inflacionaria derivada de la guerra en el mercado de bonos estadounidense, lo que eleva los rendimientos a 30 años hasta un máximo de dos décadas por encima de 5%.

Los bonos del Tesoro estadounidense registran su peor semana en un año, tras un repunte del petróleo que intensificó la preocupación generada por los informes que indicaban una aceleración de la inflación el mes pasado. El temor a un resurgimiento de las presiones inflacionarias sacudió el mercado de renta fija a nivel mundial, provocando una fuerte caída en mercados como el del Reino Unido y Japón . Los ministros de finanzas del Grupo de los Siete (G7) tienen previsto debatir la venta masiva de deuda en su reunión de esta semana.

La caída de los bonos del Tesoro, que lastró las acciones el viernes, coincidió con un cambio en las expectativas sobre la Reserva Federal. Los operadores ahora dan por segura una subida de los tipos de interés para marzo, lo que subraya cómo la guerra con Irán ha trastocado el panorama del mercado de bonos desde finales de febrero, cuando se esperaban dos recortes de un cuarto de punto para 2026.

Según los inversores, la clave reside en que la presión sobre los bonos persistirá mientras el conflicto en Oriente Medio frene el flujo de petróleo a través del vital estrecho de Ormuz.

“Esta evolución de los precios es preocupante por dos razones”, afirmó Priya Misra, gestora de cartera de JPMorgan Asset Management. “Los tipos de interés a largo plazo están subiendo a nivel mundial, lo que tiende a retroalimentarse, y la posibilidad de que la Reserva Federal suba los tipos está entrando en el debate del mercado”.

En resumen, dijo, "el rango de tarifas ha subido a menos que se abra el estrecho".

Las rentabilidades se sitúan ahora en torno a medio punto o más por encima de las de finales de febrero. La del bono a dos años, en 4,07%, es la más alta desde principios de 2025; la del bono a diez años, en 4,59%, subió cerca de un cuarto de punto la semana pasada, el mayor incremento desde abril del año pasado.

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Durante los últimos dos meses, los inversores en bonos han estado esperando señales de que los riesgos para el crecimiento derivados de los elevados precios del petróleo comenzarían a dominar las perspectivas. Es probable que el aumento de la rentabilidad de los bonos del Tesoro a largo plazo, un referente para los tipos de interés hipotecarios y los préstamos a empresas, reavive ese debate.

La principal preocupación, al menos por ahora, es que se están consolidando las expectativas de una mayor inflación. Este contexto aumenta la presión sobre el futuro presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, y está frustrando las apuestas de que el elegido por el presidente Donald Trump para dirigir el banco central implementará recortes de las tasas de interés poco después de asumir el cargo.

“Estamos presenciando un mundo que se enfrenta a una inflación renovada”, afirmó Karen Manna, estratega de renta fija y gestora de cartera en Federated Hermes.

Si a esto le sumamos la preocupación por el creciente déficit estadounidense y las señales de que la economía se mantiene resiliente a pesar de las dificultades de la guerra, el resultado es que los inversores buscan una prima mayor por poseer bonos del Tesoro a largo plazo.

Las subastas del Tesoro de la semana pasada lo confirmaron. La venta de bonos a 30 años fue la primera desde 2007 en alcanzar una tasa de interés tan alta como 5% , y la demanda fue escasa incluso a ese nivel tan elevado. El interés de los inversores también fue moderado en las subastas de deuda estadounidense a tres y 10 años.

“Existe la sensación de que el mercado de bonos exige mayores concesiones para adquirir nuevos bonos del Tesoro en este contexto”, afirmó Kevin Flanagan, director de estrategia de inversión de WisdomTree. “El discurso inflacionista domina el mercado”.

Según comentó, hay muchas probabilidades de que el próximo informe de precios al consumidor muestre una inflación anual del 4%, la más alta desde 2023. En abril fue de 3,8%.

'Punto de inflexión'

En Haverford Trust, Hank Smith afirma que aún no está claro si el aumento de los precios al consumidor y al productor es transitorio, "o si tendremos que convivir con esto hasta 2027".

El responsable de la estrategia de inversión de la empresa afirma que necesita ver más pruebas de una inflación elevada para determinar las perspectivas de los bonos.

Pero muchos operadores se inclinan por un panorama más adverso para los bonos del Tesoro, que actualmente registran pérdidas este año. A finales de febrero, los bonos del gobierno estadounidense subieron casi un 2% para 2026, según datos del índice Bloomberg.

En la última encuesta de JPMorgan Chase & Co., las posiciones cortas en bonos del Tesoro fueron las más pronunciadas en 13 semanas.

Esta semana, los inversores estarán atentos a la publicación, el miércoles, de las actas de la reunión de la Reserva Federal de abril, que revelarán hasta qué punto los votantes disidentes contaron con el apoyo de otros funcionarios. El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, declaró la semana pasada que las presiones inflacionarias generalizadas podrían incluso indicar un sobrecalentamiento. El gobernador de la Reserva Federal, Michael Barr, afirmó que la inflación es el riesgo más importante que enfrenta la economía.

Flanagan, de WisdomTree, es uno de los que se abstienen de comprar tras la caída del mercado. Por ahora, mantiene una cartera combinada de bonos a tipo variable y una exposición moderada a los tipos de interés en bonos.

“Preferimos llegar tarde que demasiado pronto” en lo que respecta a la compra de bonos a 10 años, afirmó. El nivel de 4,5% en el índice de referencia “parece más psicológico” y prevé que se acerque a 4,62%, el máximo del año pasado, si se reanudan las hostilidades en el Golfo y esto provoca un alza en los precios del petróleo.