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Las cifras de la posible venta de Codere
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La compañía contrata los servicios de Jefferies y Macquarie como asesores financieros para preparar la operación, que saldrá al mercado en las próximas semanas
Codere, el segundo mayor grupo español de juego y ocio por detrás de Cirsa, ha contratado los servicios de Jefferies y Macquarie Capital en calidad de asesores financieros para preparar el proceso de venta de la compañía, según coinciden varias fuentes del mercado consultadas por Expansión.
La operación, que todavía se encuentra en una fase muy inicial, podría valorar Codere en alrededor de US$2.318 millones, según explican las fuentes consultadas. El accionariado actual de la compañía se lo reparten alrededor de 84 fondos de inversión, en su mayoría oportunistas, entre los que destaca Davidson Kempner con 13,3%, por delante de Palmerston Capital (5,6%), Deltroit (5,47%), System 2 Capital (5,15%) e Invesco (5,14%).
El calendario tentativo de la transacción apunta hacia mediados de mayo como fecha para que los distintos interesados en la compañía presenten sus ofertas no vinculantes por el negocio, con el objetivo de obtener las propuestas vinculantes en torno a comienzos de julio y poder cerrar un acuerdo de compraventa antes del parón estival de agosto. Está previsto que la operación salga al mercado en las próximas semanas.
La contratación de bancos de inversión como el estadounidense Jefferies y el australiano Macquarie Capital no es casual. Ambas entidades cuentan con importantes credenciales en gaming y banqueros epecializados en el sector del juego.
Tanto Codere como los bancos involucrados rechazaron realizar comentarios al respecto de la operación.
El proceso para la eventual compraventa de Codere se produce cerca de dos años después de que la compañía alcanzase un acuerdo con sus acreedores para capitalizar alrededor de US$1.391 millones en deuda. Esta operación saneó por completo el balance de la compañía tras más de una década en la que se sucedieron distintas reestructuraciones, otorgando el control de la compañía fundada por la familia Martínez Sampedro a una pléyade de fondos oportunistas.
Entre los eventuales interesados en Codere podrían figurar tanto inversores de perfil industrial como financiero. Cabe recordar, no obstante, que algunos fondos de capital riesgo tienen restringida su inversión en el sector del juego por motivos de ESG, lo que limita el abanico de posibles inversores.
Sea como fuere, lo cierto es que el negocio de Codere, dirigido por Gonzaga Higuero, evoluciona favorablemente. En 2024, la compañía se anotó ingresos por importe de US$1.560 millones, con un ebitda ajustado de US$207 millones. El ebitda actual del grupo, sin embargo, supera los US$231 millones en la actualidad, según las fuentes consultadas.
La recapitalización de 2024 redujo la deuda bruta de la compañía desde los alrededor de US$1.623 millones a aproximadamente US$220 millones, además de incorporar cerca de US$69,5 millones de euros de nueva liquidez.
Fundado en España en 1980, el grupo opera exclusivamente en mercados regulados y mantiene presencia en siete países: España, Italia, Argentina, México, Panamá, Colombia y Uruguay.
La compañía desarrolla su actividad a través de una amplia red física y digital. En el negocio presencial gestiona máquinas tragaperras, bingos, terminales de apuestas deportivas, salones recreativos, salas de juego, bares e hipódromos.
A cierre de 2024, contaba con 45.189 tragaperras, 18.370 puestos de bingo, 7.646 bares, 6.443 terminales de apuestas deportivas, 856 salones recreativos, 132 salas de juego y 4 hipódromos, según la última memoria del grupo disponible. En online Codere tiene presencia en España, México, Colombia, Panamá, Argentina y Uruguay.
Sus principales competidores en España son Cirsa, líder del sector, así como Orenes y Luckia, aunque en el segmento online también se enfrenta a operadores extranjeros como bet365, Betfair, PokerStars u 888, entre otros. La filial online de Codere cotiza en el Nasdaq y, según las fuentes consultadas, esta filial también formaría parte del perímetro de la transacción.
Por mercados, España representó alrededor de 16% de los ingresos de Codere en 2024, por detrás de Italia (21%) y México (17%). El grupo, no obstante, es más rentable en su país de origen, donde obtuvo 24% del ebitda ajustado, por delante de México (15%), Uruguay (12%) e Italia (10%). La división online representó 12% de la facturación y 17% del ebitda.
El proceso de venta de Codere se va a desarrollar cerca de un año después de la salida a Bolsa de Cirsa, el dueño de Sportium, que debutó en el parqué el pasado mes de julio. Blackstone vendió unas pocas de sus acciones en la compañía y se diluyó en el capital mediante la emisión de nuevos títulos, reteniendo cerca de 80% del accionariado.
El hecho de que Blackstone tenga vocación de salida en el capital de Cirsa, al igual que hizo Apollo tras el estreno bursátil de la italiana Lottomatica, está penalizando la acción del grupo español, ya que en el momento en el que el gigante financiero estadounidense empiece a vender bloques de acciones empujará hacia abajo el valor de los títulos, un fenómeno que está penalizando a muchas cotizadas controladas por el private equity en la actualidad.
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