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Rendimientos de bonos de mercados emergentes
Están ajustando sus carteras para asumir más riesgo, apostando a que los fundamentos de algunas de las naciones más vulnerables del mundo se mantendrán resilientes
Los inversionistas están volviendo a meter los pies en algunos de los bonos de mercados emergentes más riesgosos, adquiriendo deuda gubernamental de alto rendimiento que se ha abaratado debido a la volatilidad inducida por los aranceles.
Los gestores de fondos, entre ellos Ninety One UK, Vontobel Asset Management y TCW Group, sostienen que algunos precios han caído a un nivel que justifica asumir el riesgo de impagos soberanos, que según ellos ha sido exagerado.
Solo en abril, el rendimiento adicional que exigen los inversionistas para adquirir bonos basura denominados en dólares de mercados emergentes en lugar de bonos del Tesoro se amplió 37 puntos básicos, hasta los 634. Mientras tanto, los swaps de incumplimiento crediticio (CDS), un tipo de protección contra impagos, experimentaron un deterioro limitado, con un índice general cotizando muy por debajo de los niveles observados antes de la última ola de crisis de deuda en 2022-2023.
“Tuvimos munición para recuperarnos durante la ola de ventas”, dijo Carlos de Sousa, gestor de cartera de Vontobel, quien adquirió bonos desde Costa de Marfil hasta Benín. Antes de la crisis, De Sousa mantenía una exposición inusualmente alta a créditos con mejor calificación.
Si bien las preocupaciones arancelarias no han desaparecido y el riesgo de una recesión económica prolongada en EE. UU. no está totalmente descontado, la transición hacia el alto rendimiento es una muestra de cómo algunos gestores de fondos creen que lo peor de la guerra comercial global del presidente Donald Trump ya ha pasado. Están ajustando sus carteras para asumir más riesgo, apostando a que los fundamentos de algunas de las naciones más vulnerables del mundo se mantendrán resilientes.
Se trata de una inversión bastante limitada hasta el momento, pero que está ganando terreno. JPMorgan Chase & Co. citó el interés por oportunidades de mayor rentabilidad entre las conclusiones clave de una encuesta a inversionistas realizada durante las reuniones del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial en Washington el mes pasado.
Con razón: esta clase de activos ha sido uno de los puntos más brillantes en los mercados emergentes en los últimos años. En 2024, algunos bonos generaron ganancias de tres dígitos para los inversionistas. Este año no ha sido así, ya que los inversionistas se movieron para recoger ganancias antes de los impuestos de Trump.
Un indicador de Bloomberg sobre bonos de alto rendimiento en dólares de mercados emergentes ha subido aproximadamente 1% este año, por debajo del índice que sigue los bonos de grado de inversión de mercados emergentes, que ha avanzado cerca de 3%. Los diferenciales de países como Egipto, Costa de Marfil, Benín y Senegal han ido en aumento desde el 2 de abril, cuando Trump anunció un cambio en su política arancelaria.
Las recientes declaraciones del secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, que señalaban que la administración Trump intentaría influir en las instituciones financieras internacionales como el FMI, también fueron positivas, según De Sousa, de Vontobel, porque disiparon los temores de una retirada estadounidense.
Bessent dijo el mes pasado que ambas instituciones “se están quedando cortas”, aunque dejó claro que ve una necesidad de las instituciones con sede en Washington.
Thys Louw, gestor de cartera de Ninety One en Londres, destaca el papel que desempeñan los prestamistas bilaterales y multilaterales y el hecho de que algunos países están diversificando su financiación. Desestimó las especulaciones sobre la posible retirada de apoyo de Estados Unidos e instituciones como el FMI a los países en desarrollo.
"Hemos visto algunos nichos de valor en los mercados emergentes, especialmente en el high yield, donde en general los fundamentos se han mantenido resilientes y el progreso de las reformas ha sido ampliamente positivo", dijo Louw, a quien le gustan los bonos de Costa de Marfil, Egipto y Senegal.
Para los administradores de fondos de bonos que gestionan el fondo TCW Emerging Markets Income de US$3.500 millones, hay margen para una ampliación adicional de los diferenciales gracias a una desaceleración mayor de lo esperado en el crecimiento económico mundial este año.
Sin embargo, recientemente dijeron a sus clientes que “están viendo que la creación de valor a medida que el riesgo de impago en ciertos segmentos del mercado parece estar sobrevalorado”.
El fondo de cobertura con sede en Londres Frontier Road Limited dice que los créditos de los mercados emergentes seguirán beneficiándose de lo que la firma llama "Tama", que significa que "hay muchas alternativas" a las megaacciones estadounidenses, según una nota a clientes del 14 de abril vista por Bloomberg.
El gestor de cartera Martin Bercetche señaló países como Egipto y Nigeria, donde los diferenciales se han ampliado debido a la incertidumbre arancelaria, a pesar de que las exportaciones combinadas de estas economías a Estados Unidos son inferiores a US$6.000 millones. Este tipo de desconexión ofrece oportunidades que el fondo puede aprovechar, afirmó.
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