Empresas estadounidenses vendieron US$134.000 millones de deuda en Europa este año

Las empresas miran cada vez más a Europa para conseguir dinero barato, un cambio que está resultando positivo en el corto plazo para la deuda corporativa estadounidense.

Verizon Communications Inc. vendió esta semana 2.000 millones de euros (US$2.310 millones) de deuda, su primera operación en el mercado europeo desde principios de 2024. A principios de julio, FedEx Corp. y PepsiCo Inc. vendieron deuda en la moneda común, sus primeras ofertas allí desde 2021.

Las empresas estadounidenses han vendido 116.300 millones de euros (US$134.000 millones) de deuda en Europa este año, lo que se conoce como emisión yankee inversa, a tan solo 4.400 millones de euros de un récord anual a falta de unos cinco meses para que finalice el año. Algunas empresas, como FedEx y PepsiCo, simplemente están refinanciando deuda en euros que vence, pero la cifra total es mayor por una buena razón: el Banco Central Europeo está en fase activa de recorte de tipos ante la moderación de las presiones inflacionarias, mientras que EE. UU. no ha recortado los tipos desde diciembre.

"Desde el punto de vista del emisor, es más barato pedir prestado en euros", afirmó Gordon Shannon, gestor de cartera de TwentyFour Asset Management.

Las perspectivas para las tasas de interés en EE. UU. en los próximos meses se están volviendo más confusas. Un informe publicado el viernes indicó que el crecimiento del empleo se desaceleró drásticamente en los últimos tres meses y que la tasa de desempleo aumentó, lo que indica que el mercado laboral está reduciendo su ritmo y otorgando a la Reserva Federal mayor margen de maniobra para recortar las tasas.

Los rendimientos del Tesoro estadounidense cayeron, pero a niveles de principios de julio. Incluso con las fluctuaciones del mercado del viernes, los préstamos en Europa siguen siendo más baratos. Para los prestatarios que se cubren, esta dinámica podría cambiar en los próximos días.

Aun así, con el tiempo, es probable que la tendencia se oriente hacia una mayor venta de bonos corporativos en Europa, según Hans Mikkelsen, estratega de crédito estadounidense de TD Securities, perteneciente al Banco Toronto-Dominion. A medida que Estados Unidos siga imponiendo más aranceles a otros países, incluyendo los nuevos impuestos anunciados el jueves , los inversores extranjeros podrían tener una "tendencia natural" a comprar menos bonos corporativos estadounidenses en favor de deuda corporativa denominada en euros, declaró Mikkelsen en una entrevista. Esta disminución de la demanda llevará a las empresas a buscar inversores allí donde se encuentren.

“Se trata de un desarrollo estructural a largo plazo en el que veremos cómo más empresas estadounidenses se incorporan gradualmente a esos otros mercados”, declaró Mikkelsen en una entrevista. “Habrá menos demanda de bonos corporativos estadounidenses y más demanda de bonos corporativos no estadounidenses. Las empresas estadounidenses tendrán las mismas necesidades de emisión. Por lo tanto, deben darse cuenta de que necesitan financiarse más en otras monedas”.

Además de las empresas estadounidenses que buscan préstamos en euros, las empresas europeas se muestran cada vez más reticentes a solicitar préstamos en dólares. En julio, la emisión de bonos yankees inversos fue de aproximadamente US$9.000 millones, en comparación con el promedio de 3.000 millones de dólares mensuales de los tres años anteriores, según Mikkelsen. Las empresas europeas, por otro lado, solicitaron préstamos de poco más de US$2.000 millones en dólares en julio, en comparación con el promedio de US$13.000 millones mensuales de los tres años anteriores.

Estos cambios hacia la emisión europea explican en gran medida por qué las ventas de bonos en dólares estadounidenses no alcanzaron las previsiones de los operadores de Wall Street el mes pasado, escribió Mikkelsen. Los operadores habían pronosticado ventas de alrededor de US$100.000 millones para julio, mientras que las ventas reales se acercaron a los US$81.000 millones, según datos recopilados por Bloomberg News.

A corto plazo, cualquier factor que reduzca el volumen de ventas, conocido como factor técnico, podría contribuir a mantener relativamente ajustados los diferenciales de los bonos corporativos estadounidenses de alta calificación. Al mismo tiempo, la demanda, también un factor técnico, se mantiene sólida a nivel mundial, con una afluencia masiva de efectivo a los fondos de crédito. La deuda de las empresas estadounidenses se enfrenta actualmente a diversas presiones , pero las valoraciones durante gran parte de la semana pasada se situaron en su nivel más alto del año, con diferenciales de tan solo 0,76 puntos porcentuales al cierre del jueves.

“Si tomamos esta tendencia general de oferta neta a la baja, los bancos emitiendo menos debido a las expectativas de reforma regulatoria como fue el caso el trimestre pasado y más compañías estadounidenses emitiendo en Europa, todo lo que eso hace es reforzar aún más los factores técnicos positivos en el mercado estadounidense”, según John Servidea, codirector global de finanzas de grado de inversión en JPMorgan Chase & Co.