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Los límites para activos alternativos se incrementaron en las tres primeras etapas de los nuevos fondos generacionales y oscilan 25%
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La Superintendencia de Pensiones de Chile publicó la versión definitiva de un nuevo régimen de inversión para las administradoras de fondos de pensiones (AFP), que les otorga más flexibilidad en la asignación de activos y mayores márgenes de desviación (bandas) que los contemplados en las normas preliminares publicadas en julio.
Los cambios buscan dar a las AFP un mayor grado de flexibilidad y capacidad de diferenciación, señaló el regulador en un comunicado de prensa. Indicó que se realizaron varios ajustes, entre ellos la ampliación de las bandas utilizadas para medir el desempeño de las AFP en la gestión de los fondos generacionales, así como el aumento de los límites para activos alternativos en los tres primeros fondos.
La nueva normativa era largamente esperada por un sector que administra casi US$250.000 millones y que es, por amplio margen, el mayor inversionista institucional de Chile. Tras la aprobación de la reforma de pensiones del país en 2025, se espera que las AFP reciban miles de millones de dólares en flujos adicionales cada año, lo que convierte estos cambios en un factor clave para determinar cómo se invertirá ese dinero. Un borrador de las normas fue sometido a consulta pública en julio y parte de los comentarios del mercado se incorporaron a la versión final.
El régimen exige que los fondos sigan una trayectoria de inversión vinculada al perfil de ciclo de vida de los afiliados, reduciendo gradualmente la exposición a activos que el regulador define como orientados al crecimiento, como acciones y deuda extranjera de mercados emergentes. El nuevo sistema crea 10 fondos generacionales, comenzando con un fondo inicial para afiliados de hasta 35 años y terminando con un fondo de consolidación para afiliados mayores de 75 años. Los ocho fondos intermedios restantes se organizarán en intervalos de cinco años.
La Superintendencia estableció índices de referencia para orientar las decisiones de inversión de las AFP, cuyos retornos deberán alcanzar las administradoras. Las AFP serán penalizadas o recompensadas si su rentabilidad es inferior o superior a dichos índices de referencia, con un margen mucho más amplio que el propuesto anteriormente. Las bandas utilizadas para determinar la compensación adicional y la penalización se estrechan a medida que aumenta la edad de los afiliados, desde 290 puntos básicos anuales en la primera etapa hasta 270 puntos básicos en la última, aunque se ajustarán gradualmente durante los primeros años de implementación.
El desempeño de los fondos se medirá mensualmente, teniendo en cuenta la rentabilidad de los 36 meses anteriores para calcular cualquier desviación respecto de los índices.
Los activos de crecimiento se definen como inversiones en acciones locales, acciones extranjeras de mercados desarrollados y emergentes, renta fija de alto rendimiento, renta fija extranjera de mercados emergentes y activos alternativos. Los activos de protección, hacia los cuales los fondos se desplazarán a medida que aumente la edad de los afiliados, consisten en renta fija local soberana y corporativa de alta calidad crediticia, así como renta fija extranjera. El régimen de inversiones limita los activos de crecimiento a 95% en las dos primeras etapas, y el límite disminuye gradualmente hasta 28,8% en el séptimo fondo —integrado por afiliados de entre 61 y 65 años— antes de subir ligeramente hasta 31,8% en las etapas ocho a diez.
Los límites para activos alternativos se incrementaron en las tres primeras etapas de los nuevos fondos generacionales y ahora oscilan entre 25% y 5% del valor del fondo. Mientras tanto, las inversiones en capital privado también estarán permitidas en las etapas posteriores.
El marco permite a las AFP invertir en 11 clases de activos, cuatro de ellas específicamente chilenas. Los fondos generacionales más jóvenes tienen rangos de exposición más bajos a activos locales, y la asignación aumenta a medida que los afiliados envejecen. Cada AFP deberá informar sus asignaciones al regulador.
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