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Comportamiento de los TES tras la aprobación del monto del Presupuesto
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El mercado financiero ha reaccionado a componentes del presupuesto comoo la mayor emisión de deuda pública
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Ayer, el mercado de deuda pública mostró un repunte en los rendimientos de los TES de tasa fija, luego de que esta semana fue aprobado un presupuesto de $634,9 billones, el más alto de la historia. La reacción se reflejó a lo largo de la curva, con operaciones en títulos de distintos plazos y tasas cercanas, e incluso superiores, a 12%, mientras que en otros casos rozaron 13%.
De acuerdo con los analistas, este repunte se produjo porque el mercado ha reaccionado a algunos componentes del presupuesto, entre ellos, el hecho de que se financie con una mayor emisión de deuda pública a nivel interno.
Así lo explicó Camilo Pérez, jefe de investigaciones económicas del Banco de Bogotá, quien señaló que, en el escenario local, “el presupuesto sí generó algunas inquietudes”. Si bien la estrategia del Ministerio de Hacienda fue plantear el “peor escenario posible”, con una proyección de déficit de 7,2% del PIB para este año, para el experto ha generado preocupación el nivel de emisión de deuda contemplado en el proyecto.
“La realidad es que plantea una emisión de deuda gigantesca”, dijo Pérez. Agregó que “eso no le sentó bien al mercado. Este año ya se aumentó la emisión en $25 billones y para el próximo año se proyecta una emisión de deuda local de $151 billones”.
Aunque hizo la salvedad de que la desvalorización de los activos colombianos no debe atribuirse únicamente a factores locales, Pérez señaló que también existen presiones internacionales que están llevando las tasas de los bonos al alza.
“El conflicto en Medio Oriente persiste y hay un nuevo repunte en los precios del petróleo. Las preocupaciones por el tema fiscal de EE.UU. están llevando las tasas de la renta fija global al alza, lo que también presiona nuestras tasas locales”, dijo.
En esa línea, Jairo Bautista, exdirector de presupuesto del MinHacienda, reconoció que al final del Gobierno Petro hubo un aumento significativo en el rendimiento de la curva de los TES, que bajó con la entrada del Gobierno de De la Espriella y el anuncio de su plan de austeridad, regresando a niveles cercanos a 11%.
Sin embargo, señaló que “desde la presentación del presupuesto, la inconsistencia del plan financiero y el último pronunciamiento del Carf, nuevamente se generó incertidumbre en el mercado”.
Bautista expresó que se presentó un proyecto de presupuesto descoordinado con el marco fiscal, “que tampoco soluciona el problema”.
Según el exdirector de presupuesto, el mercado financiero “está a la expectativa de que el ministro Gómez realice el ajuste de $21,9 billones”, el cual, en su opinión, “en realidad terminará siendo un recorte cosmético”.
De igual manera, Bautista coincidió en que, junto al complejo panorama fiscal, se suman las presiones externas. “La Reserva Federal acaba de aumentar la tasa a 4,25% por unanimidad.
Lo que quiere decir es que el proceso de recorte de las tasas en EE.UU. terminó y que ellos están viendo unas amenazas inflacionarias. Dado que EE.UU. responde a esas amenazas inflacionarias, entonces se está poniendo todo mucho más caro en el mercado crediticio, y lo único que hace es empujar la desvalorización de los títulos colombianos en el mercado”, dijo.
Wilson Tovar, economista jefe de Acciones & Valores, anotó que no solo se trata de la aprobación del monto, sino también de la débil situación fiscal que quedó después del Gobierno anterior. “Claramente, esa situación obliga al Gobierno a endeudarse más y, vamos a decir, a aumentar la colocación de la deuda en lo que resta del año”.
“Desde la presentación del presupuesto, la inconsistencia del Plan Financiero y el último pronunciamiento del Carf generaron incertidumbre en el mercado”.
“La Reserva Federal subió sus tasas de interés por un tema inflacionario. Eso, por supuesto, afecta al mercado local, con la desvalorización de los activos de deuda”.
Para Tovar, esto no significa que el mercado esté empezando a desconfiar de que el actual Gobierno sí logrará hacer el ajuste.
“Creo que todos los bonos emergentes han venido corrigiendo la tasa. Más bien, el mercado está a la expectativa de que esos esfuerzos de consolidación se den. En el corto plazo estamos en una situación muy complicada, muy compleja, pero esperamos que se presente la Ley de Ajuste Fiscal por $40 billones, que se haga su trámite en el Congreso y que luego se apruebe”.
Lo cierto es que las cartas ya están sobre la mesa. Las Comisiones Económicas tendrán hasta el 25 de septiembre para aprobar el articulado, que posteriormente deberá pasar a discusión en las plenarias de Senado y Cámara. El Congreso tendrá hasta el 20 de octubre para alcanzar un acuerdo; de no hacerlo, el presupuesto quedará aprobado vía decreto.
Mientras para algunos el proyecto refleja un mayor esclarecimiento de las cuentas de Hacienda, para otros, el aumento previsto en la emisión de deuda no resuelve de fondo el problema fiscal.
En paralelo, Hacienda proyecta un déficit de 9,4% del PIB para 2027. De darse este escenario, Colombia llegaría al mayor déficit fiscal de su historia, con una tendencia a seguir rompiendo máximos.
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