Los fundamentales macroeconómicos con los que empiezan los meses “bre”

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“Desde septiembre se siente que viene diciembre”, esta es la tradicional frase que empezará a sonar mañana en todas las emisoras del país, anticipando el cierre del año. En materia macroeconómica, el país asumirá un repunte inflacionario y la persistencia de las obligaciones con el exterior.

En primer lugar, se tiene una inflación que retornó a niveles superiores a 6%, pues con corte a julio se ubicó en 6,03%. Con el fenómeno de El Niño en el escenario, las presiones inflacionarias se encuentran en el sector de alimentos y de regulados.

En el séptimo mes del año, los alimentos registraron una variación anual de precios de 6,14%. El IPC de energéticos, es decir, de gas y energía para consumo en el hogar y combustibles para vehículo, registró una variación de 2,62%.

Esas presiones sobre el costo de vida han hecho que el Emisor continúe con una política monetaria restrictiva, pese a que ha mantenido inalterada la tasa en 12% en las últimas Juntas. A inicios del año, la tasa de intervención era de 9,25%; acumula incrementos por 275 puntos básicos.

Del lado de la deuda externa, con corte a abril llegó a mayo a 50,5% del PIB, lo que equivale a US$242.027 millones. De este, US$145.917 millones son de obligaciones públicas con el exterior (US$145.917 millones), y 20% del PIB con el sector privado (US$96.110 millones).

En materia de deuda, con corte a julio esta se ubica en $1.167 billones, lo que equivale a 60,5% del PIB. En esta, lo que ha tenido mayor peso han sido las obligaciones internas, esto producto de la mayor emisión de títulos TES en el mercado local.

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De hecho, en lo que va del año el Ministerio de Hacienda ya hizo una emisión en subastas de TES en el mercado interno por más de $59 billones, y está llegando al máximo cupo autorizado a inicios del año ($61 billones). De manera que, un punto central para los próximos meses será si el Crédito Público decide ampliar ese cupo vía decreto.

Por su parte, la apreciación del peso comienza a consolidarse como una constante en el horizonte de la economía del país, presionando al sector agroexportador. A inicios de año la tasa de cambio se ubicaba en $3.770, y el pasado 28 de agosto esta se registró en $3.202.

Es decir, a lo largo de 2026 la tasa de cambio acumula una apreciación de cerca de 16%. Todo esto ocurre a la vez que el nuevo gobierno empieza a poner sobre la mesa un plan de ajuste fiscal para sanear las finanzas públicas y actualizar sus propias proyecciones.

Mientras que el gobierno saliente estimaba un déficit para el cierre de este año de 5,3% del PIB, el gobierno De la Espriella estima que será de 8,2%.

Para 2027, hacen cuentas con un déficit de 9,4%, el cual sería el más alto en la serie histórica, y una deuda neta de 67% del Producto Interno Bruto.

Otro frente a considerar es el del empleo. Si bien la tasa se ha mantenido en 8%, llegando a una senda de mínimos, la mayor contribución en el mercado laboral la concentran los empleos creados por el sector público. Esto a la vez que la informalidad se mantiene por encima de 50%.

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En el segundo trimestre del año, el Dane reportó un crecimiento del PIB de 3,5%. Aunque fue superior a la expectativa del mercado financiero, gran parte de ese aumento se sustentó en el rubro del gasto público.

Camilo Pérez, jefe de Investigaciones Económicas de Banco de Bogotá, dijo que, “pensando en la lectura o en el balance de la economía hasta este momento del año, el desempeño de la actividad es aceptable. Si bien en el segundo trimestre tuvimos un crecimiento importante y por encima del que veníamos registrando previamente, la realidad es que es muy temporal y no sostenible”.

Pérez explicó que, este se fundamentó en el Mundial, en las elecciones, en algunos problemas climáticos y en el gasto público. “No debería continuar al mismo ritmo, de actividad apenas aceptable”, dijo Pérez.

Sobre la inflación, el director de investigaciones considera que aún el mercado no ha visto realmente el impacto del fenómeno de El Niño.

“Esto es quizás lo que más va a incidir en la inflación en la segunda mitad del año. Todavía quedan rezagos del ajuste salarial y de la indexación. La inflación todavía puede subir un poco, pero por lo pronto está estancada en un nivel alto, aún lejísimos de la meta del banco central”, expresó el experto del Banco de Bogotá.

Sobre la política monetaria, considera que el escenario más probable en este momento es el de estabilidad total de la tasa de interés de aquí a final del año en un nivel de 12%.

Por otro lado, David Cubides, economista jefe de Banco de Occidente, comentó que “la tasa de cambio continúa reflejando un entorno favorable para los activos colombianos.

Aunque el dólar repuntó en las últimas jornadas y cerró la semana alrededor de $3.205, el peso refleja la tendencia de la apreciación. De hecho el reciente rebote reduce algunos riesgos para la industria nacional y sus exportadores”.

En materia fiscal, Oliver Pardo, director del Centro Javeriano de Competitividad, señaló que en este resto de año será clave el avance del Presupuesto General.

Pardo explicó que “al comparar el Plan Financiero para 2027 que acompañó el presupuesto presentado por Petro en julio, con la última actualización, el gasto primario pasa de $381 a $424 billones. Son $43 billones adicionales, equivalentes a más de dos puntos del PIB”.