Gobierno ve un menor crecimiento económico en 2026 por subida de tasas del Emisor

Sin la presencia del gerente del Banco de la República, Leonardo Villar, en el foro de política monetaria convocado por el Gobierno, el ministro de Hacienda, Germán Ávila, se refirió a los impactos que tendría, según las estimaciones de la cartera, el alza de 200 puntos básicos en las tasas de interés del Emisor durante las últimas juntas de codirectores.

El titular de la cartera de Hacienda justificó un menor crecimiento económico este año y ajustó a la baja su proyección, que pasaría de 2,9% a 2,6%, lo que representa una reducción de 0,36 puntos porcentuales frente al escenario base del Gobierno Nacional.

“Esta política monetaria restrictiva incide de manera permanente en el comportamiento de los indicadores de costos de producción del sector manufacturero real; por eso creemos que tiene consecuencias significativas para la estructura general del desarrollo económico del país”, dijo Ávila.

César Pabón, director ejecutivo de investigaciones económicas de Corficolombiana, aseguró que el alza en las tasas de interés no sería responsable del comportamiento del crecimiento económico; por el contrario, “lo que muestra la evidencia es que el problema ha sido la falta de confianza y la alta incertidumbre en sectores estratégicos como el minero-energético y la construcción”.

“Si se suma la incertidumbre regulatoria, la ausencia de reglas claras y unas tasas de interés de largo plazo elevadas, que son las que usualmente observan los inversionistas en estos sectores, gran parte de la responsabilidad recae en este Gobierno, no solo por las políticas implementadas, sino también por la incertidumbre, en materia fiscal, que ha llevado a un crecimiento tan heterogéneo y que hace cada vez más difícil su sostenibilidad en el mediano y largo plazo”, dijo.

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Sin embargo, Daniela Gabor, profesora de economía en la Escuela de Estudios Orientales y Africanos de la Universidad de Londres y una de las panelistas del foro, explicó que “estamos en un mundo posliberal en el que se intensifican las tensiones entre gobiernos, enfrentados a choques de oferta, y bancos centrales independientes que, para estabilizar, solo pueden o saben subir las tasas de interés”.

Agregó que “la independencia del banco central es una forma institucional obsoleta porque no permite a los países gestionar el mundo de crisis en el que nos encontramos. La legitimidad democrática de un banco central independiente no se puede basar en un número (3%, meta inflacionaria del banco central), y esa independencia fortalece democracias sin opciones”, dijo.

¿Choque de oferta o demanda?

El ministro Ávila insistió en que los aumentos en la tasa no controlarán los choques de oferta global, pues la guerra en Medio Oriente genera una “inflación de oferta, más no de demanda”. Entre estos factores mencionó un petróleo brent a US$100 por barril, la emergencia invernal de comienzos de año y el alza en los fertilizantes importados.

Frente a este punto, Julio Romero, economista jefe de Corficolombiana, explicó que, si fuera cierto que el conflicto en Irán es la causa de este choque inflacionario, la energía explicaría la mayor parte.

“Resulta que la energía restó 32 pbs a la inflación en el primer trimestre; es decir, ese rubro ha sido desinflacionario debido a las reducciones en las tarifas de electricidad y a que el propio Gobierno, antes de que empezara el conflicto, bajó los precios de la gasolina en febrero y marzo”, explicó.

También señaló que, en cambio, los servicios sin arriendos aportaron 47 pbs al aumento de la inflación; es decir, han sido el principal componente inflacionario, “tal como advirtieron los analistas tras el aumento desproporcionado del salario mínimo”.

El segundo impacto que la cartera de Hacienda identifica está relacionado con la generación de empleo. Las proyecciones indican un aumento en la tasa de desempleo, que pasaría de 8,9% a 9,1% al final del año, lo que implica un alza de 0,18 pps.

Este aumento del desempleo implicaría que cerca de 48.000 empleos no se generen o, en palabras del ministro Ávila, “sean destruidos”.

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La crisis fiscal

El MinHacienda aseguró que la situación fiscal obedece a problemas estructurales, pues los ingresos crecen a un ritmo menor que los gastos inflexibles. Los datos de la cartera mostraron que, en 2026, los ingresos se ubicaron en 18,1% del PIB, mientras que los gastos inflexibles rondan 93%.

Ávila señaló que existen presiones fiscales heredadas que dificultan realizar ajustes. Entre ellas mencionó el déficit del Fepc. También explicó que desde 2022 se han pagado $18,2 billones en subsidios de energía y gas, además de $22,9 billones de la línea de crédito flexible con el FMI entre 2024 y 2025.

El ministro alertó que los intereses se aumentarán en $1,8 billones por cuenta del alza en las tasas de interés.

Frente a este punto, Felipe Campos, gerente de inversión y estrategia en Alianza Valores y Fiduciaria, señaló que Colombia pagó la deuda con el FMI a tasas por debajo de 3% y la reemplazó por financiamiento con Pimco y otros inversionistas a 13%, “y el público aplaude. El mundo al revés”, cerró.