Tasa de intervención y crecimiento

Desde que se manejan cifras oficiales del índice de precios al consumidor IPC, hace setenta años, Colombia no ha presentado episodios de hiperinflación, sin embargo, durante 28 años, entre mayo de 1971 y abril de 1999, se mantuvo en dos dígitos, con un máximo de 41.65% anual en junio de 1977, mientras el mínimo histórico, de 1.49% anual en noviembre del 2020, fue resultado de la pandemia.

Con la Constitución de 1991 y la definición de funciones del Banco de la República, el objetivo prioritario del momento fue controlar la inflación.

La nueva junta directiva del Banco entró en funciones en 1995 y la primera decisión de tasa de intervención fue del 45%, abril de 1995, cuando la inflación estaba en 21.17% anual, y la necesidad de des indexar la economía se volvió propósito nacional.

La meta de inflación se situó en 3% anual, que se convirtió en el objetivo de los distintos miembros de la junta directiva del Banco. Históricamente esa meta de inflación, igual o menor a 3%, solamente se ha obtenido en 59 meses de esos setenta años con estadística fiable, es decir 5 años.

Con la nueva directriz del Banco y desde abril de 1995 han transcurrido 362 meses, de los cuales esa meta se ha logrado en 49 ocasiones, es decir, el 13.5%. La credibilidad del Banco apuntó, entonces, a colocarse en un rango entre 2 y 4%, o por debajo de 4%, con 115 ocasiones, el 31.8%, distribuido en: i) por debajo de 2% en 10 meses, todos en pandemia; ii) entre 2 y 3% en 39 ocasiones; y iii) entre 3 y 4% en 66 ocasiones. En 247 meses la inflación se da por fuera del rango, superando el 4%.

Los periodos de inflación más estables se dieron en: a) entre junio del 2009 a noviembre del 2010, para 18 meses; b) de diciembre del 2010 a septiembre de 2011, con 10 meses; c) entre noviembre del 2011 y enero del 2015, para un total de 39 meses; y d) entre enero de 2018 a junio del 2021, para 43 meses continuos, que incluyen el periodo de pandemia.

En el mismo periodo, la junta ha tomado decisiones desde una primera tasa de intervención del 45%, la máxima, hasta la mínima de 1.75% en pandemia. Por igual o debajo del 4%, la junta ha decidido para 65 meses, por tanto, por encima del rango meta hay 297 meses, el 82% del tiempo.

La tasa de intervención por debajo del rango tiene tres momentos: i) de septiembre del 2009 a mayo del 2011, para 21 meses; ii) de enero de 2013 a julio de 2014, para 19 meses; y iii) de marzo de 2020 a marzo de 2022, con 25 meses continuos.

Brecha amplia entre inflación y tasa de intervención se ha tenido en dos oportunidades: a) al comienzo de la junta directiva, entre abril de 1995 y diciembre del 2002, cuando la urgencia de contener la inflación era evidente y la brecha se cerró (gráfica 1); y b) en el periodo entre octubre del 2021 y la última medición del IPC, en junio del 2025, brecha que no se ha cerrado (gráfica 2).

En el primer periodo la inflación era de dos dígitos y en descenso lento, por lo que la medida monetaria fue drástica, 45%, sin embargo, no fue esa tasa la que aterrizó la inflación, sino la recesión 1998 - 1999, cinco trimestres negativos, cuyo principal resultado fue el descenso de la inflación en 786 puntos, en 15 meses, de octubre 1998 a diciembre 1999, y la respuesta efectiva del Banco reduciendo la tasa en 2.000 puntos, pensando en la necesidad de recuperar el crecimiento de la economía.

El segundo periodo se da saliendo de la recesión del Covid, con tasa de inflación e intervención por debajo del 2%. La brecha comenzó en marzo del 2021 con el rápido incremento de la inflación, que subió 1.183 puntos, en 24 meses, hasta un máximo de 13.34% en marzo del 2023, mientras el Banco reaccionó seis meses después y en octubre del 2021 inició la senda alcista, de 1.150 puntos, hasta llegar a 13.25% en mayo del 2023.

Esa brecha no se ha cerrado y está en mora de hacerse, hoy es 443 puntos, donde la inflación bajo más rápido, en 852 puntos, que la tasa de intervención, en solo 400 puntos, al contrario de lo que sucedió en 1999. Como a finales del siglo pasado, hoy también se requiere recuperar el crecimiento económico y la contribución del Banco es esencial, dado que el IPC, 4.82%, está por debajo del promedio de los últimos treinta años.