El acierto del Banco de la República

En la reunión del pasado viernes, el Banco de la República tomó una decisión acertada y necesaria al aumentar la tasa de interés de política en 100 puntos básicos, llevándola a niveles de 10,25%. El movimiento superó las expectativas del mercado y de la mayoría de los analistas y envió una señal clara y contundente sobre el compromiso del Banco con la estabilidad macroeconómica. No fue una decisión improvisada ni aislada, ni una reacción desproporcionada a la coyuntura inmediata. Fue la respuesta inevitable a una serie de decisiones previas que, de manera acumulativa, fueron estrechando el margen de maniobra de la política monetaria y elevando los riesgos sobre la economía.

Este ajuste no surge del azar ni de un cambio repentino en la lectura técnica del Banco. Es, reitero, la consecuencia de decisiones adoptadas a lo largo del año pasado que introdujeron desequilibrios significativos y obligaron a la autoridad monetaria a actuar con mayor contundencia. Cuando la política económica pierde el norte y se debilitan los anclajes básicos de la economía, la política monetaria se ve forzada a asumir un rol más restrictivo para evitar que esos desequilibrios se consoliden y deriven en costos mayores para hogares y empresas.

Uno de los detonantes más claros de este escenario fue el incremento del salario mínimo en diciembre. El aumento de 23%, definido por decreto y por fuera de cualquier consenso técnico, superando ampliamente la propuesta de los empleadores y de los propios sindicatos, introdujo un choque de costos sin precedentes, con efectos directos sobre los precios, las expectativas y la dinámica del mercado laboral. Fue un evento que no estaba incorporado en los escenarios base de la mayoría de los agentes económicos y que alteró de forma abrupta el balance macroeconómico, especialmente en los sectores más intensivos en mano de obra.

A este choque se sumó un aumento significativo del gasto público en el segundo semestre del año, tras la decisión de suspender la regla fiscal. Esta medida, lejos de corregir los desequilibrios existentes, amplificó las presiones de demanda en un contexto ya complejo. El mayor gasto coincidió además con un repunte del consumo de los hogares, configurando un entorno claramente propicio para aumentos persistentes de precios, lo que elevó los riesgos inflacionarios y deterioró las expectativas del mercado.

En ese contexto, la decisión del Banco no solo era previsible, sino necesaria. Frente a un conjunto de señales que apuntaban a una pérdida de credibilidad macroeconómica tanto en el frente monetario como en el fiscal, la autoridad monetaria estaba llamada a actuar con firmeza. Una respuesta gradual habría sido insuficiente para restablecer la confianza y contener los riesgos acumulados, y habría prolongado la incertidumbre sobre el rumbo de la política económica.

El Banco de la República estuvo a la altura de ese desafío. Con este incremento de tasas envió un mensaje inequívoco a los mercados y al Gobierno en el sentido de que la estabilidad no es negociable y de que las decisiones que se apartan de la racionalidad técnica tienen costos. La política monetaria no puede ni debe corregir todos los errores de la política fiscal o salarial, pero sí tiene la responsabilidad de impedir que esos errores se traduzcan en un deterioro mayor de la economía. Como siempre se ha dado en momentos de estrés, el Banco cumplió con su mandato, proteger la capacidad de compra de todos los hogares colombianos.