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Bancos han emitido CoCos o deuda subordinada desde mayo, fecha en la que EE.UU. y China se dieron tres meses para repensar la escalada arancelaria
Las entidades financieras europeas levantan US$10.440 millones desde el 12 de mayo en CoCos y deuda subordinada para compensar el cierre del mercado durante la guerra comercial.
Los bancos europeos han visto el cielo abierto tras el acuerdo entre Estados Unidos y China para congelar la guerra arancelaria. Son solo 90 días de tregua y en el horizonte hay otras muchas nubes, pero las entidades se han lanzado en masa al mercado de bonos para aprovechar la paz de Donald Trump antes de que las turbulencias vuelvan al foco.
Lo han hecho con todos los instrumentos de deuda a su alcance, pero especialmente con los que más han sufrido con la volatilidad y que a la vez son los más importantes para ellos porque tienen la capacidad de reforzar el capital: los bonos contingentes convertibles y los subordinados
La guerra comercial los barrió del mercado. Deutsche Bank fue el último banco europeo en emitir un CoCo el pasado 24 de marzo. CaixaBank despidió la temporada de estos instrumentos en España el 16 de enero y Santander lo hizo para la deuda subordinada el 27 de febrero.
El cierre de mercado ha llegado a su fin. Diez grandes bancos europeos han emitido CoCos o deuda subordinada desde el 12 de mayo, la fecha en la que Estados Unidos y China se dieron tres meses para repensar la escalada arancelaria.
Sabadell es uno de ellos, junto a HSBC, Barclays, ING, Intesa Sanpaolo, Crédit Agricole, Erste Group, Banco BPM, KBC y Credito Emiliano. Entre todos han recaudado 9.200 millones de euros y han terminado con la sequía.
Los CoCos y la deuda Tier 2 son vitales para los bancos porque ambos computan como capital y sirven para llenar los colchones que exigen los reguladores por su capacidad para absorber pérdidas. Pero precisamente por eso tienen más riesgo y son los primeros instrumentos que sufren las turbulencias en su precio y en el apetito de los inversores.
Los bancos los habían echado de menos y también los inversores. Los CoCos y las subordinadas han vuelto con la demanda disparada y Sabadell ha sido uno de los agraciados. Su emisión de US$1.134 millones en CoCos recibió US$7.716 millones en órdenes de compra, lo que le permitió reducir los intereses a pagar hasta 6,5%, muy cerca de 6,25% que abonó CaixaBank por su colocación previa a las turbulencias.
Sabadell contó a su favor con un plazo de no amortización más ajustado (seis años, frente a los ocho de CaixaBank) y, sobre todo, con la opa de Bbva. En el radar de los inversores está la posibilidad de que la compra triunfe y su deuda acabe siendo respaldada por un banco con un ráting superior.
Fitch acaba de poner la calificación de Sabadell en vigilancia positiva para subirla si se constata la victoria de Bbva en la opa y el propio banco lleva una carrera de solvencia al alza en la que ha acumulado siete mejoras de ráting o de perspectiva en poco más de un año por parte de las tres grandes agencias.
Los inversionistas se lo han reconocido en su emisión de CoCos con una demanda superior a la del resto, pero en todos los casos el dinero ha llegado a raudales a los bancos. Este rozó los US$4.880 millones para una operación de US$1.134 millones y Barclays superó los US$7.378 millones en su colocación de US$1.348 millones.
La estrategia del sector es oportunista y en algunos casos, defensiva, según fuentes financieras. Con el viento a favor de las rebajas del precio oficial del dinero del Banco Central Europeo (BCE), que las turbulencias habían impedido aprovechar hasta ahora, y del apetito de los inversores, los bancos se han lanzado al mercado aunque no lo necesiten.
Es el caso de Sabadell. El banco tiene su colchón de Tier 1 Adicional (el que llenan los CoCos) tan a rebosar que le sobra y no tiene ninguna ventana de primera amortización de estos instrumentos hasta 2026 y en ese momento es por US$567 millones, cuando ha emitido el doble.
Pero la llegada de Trump a la Casa Blanca ha enseñado a las entidades que hay que coger las oportunidades al vuelo y emitir cuando el mercado está calmado, porque nada garantiza que la paz dure mucho tiempo.
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