Resultados mejores de lo esperado hacen que los analistas se replanteen sus previsiones

Aún es pronto en la temporada de resultados, pero los de hasta ahora están siendo lo suficientemente sólidos como para que algunos en Wall Street empiecen a preguntarse si eran demasiado pesimistas sobre el rendimiento de las empresas estadounidenses.

Aproximadamente 20% del índice S&P 500 ha publicado sus beneficios trimestrales y más de 77% de los informes fueron mejores de lo esperado, según datos de Bloomberg Intelligence. Los sólidos resultados de los megabancos del país y los resultados mejores de lo esperado de los prestamistas más pequeños están impulsando el fuerte comienzo de la temporada de resultados del primer trimestre.

"Mike Loewengart, responsable de construcción de carteras modelo de la oficina de inversión global de Morgan Stanley, afirma: "Hemos visto que muchas de las entidades que han presentado resultados hasta ahora han superado las expectativas, lo que es alentador. "Esto nos lleva a preguntarnos: ¿Las expectativas se fijaron intencionadamente demasiado bajas y siguen siéndolo?".

La fortaleza general de los resultados hasta la fecha ha llevado a los estrategas de Bank of America, dirigidos por Savita Subramanian, a preguntarse si su objetivo de beneficios por acción para 2023 de US$200 para el S&P 500 era demasiado sombrío, según una nota enviada a los clientes esta semana. La previsión de beneficios de consenso para las empresas del S&P en los próximos 12 meses es de 219 dólares por acción, según datos recopilados por Bloomberg.

Parte de la razón por la que los estrategas valoran mal los beneficios podría ser que la tan esperada recesión de beneficios ha estado ocurriendo en realidad bajo la superficie durante casi un año, y podría estar llegando a su fin.

Una recesión de beneficios se define normalmente como dos trimestres consecutivos de beneficios empresariales por debajo del nivel del año anterior. Y excluyendo la energía, que sesgó las estimaciones para el índice más amplio el año pasado debido a la subida de los precios de las materias primas y la elevada inflación, los beneficios del S&P 500 han estado disminuyendo año tras año desde el segundo trimestre de 2022, según Bloomberg Intelligence.

"Los inversores miran hacia el futuro, y gran parte de esta historia de 'recesión de beneficios' ya se ha descontado, por lo que la orientación futura es mucho más importante", dijo Ken Xuan, jefe de investigación de ciencia de datos de Fundstrat Global Advisors, señalando la subida del 15% en el S&P 500 desde el mínimo de octubre.

Aún así, han empezado a aparecer algunos signos de grietas en la economía, y la orientación será clave a partir de ahora. Por ejemplo, el gigante del transporte por carretera J.B. Hunt Transport Services Inc. advirtió de una "recesión del transporte de mercancías", una señal de que la recesión económica puede hacerse más evidente en los resultados de fuera del sector financiero.

Brad Conger, subdirector de inversiones de Hirtle Callaghan & Co., afirma: "La preocupación por la continua fuga de depósitos de los bancos se ha mitigado en gran medida". "Me interesan más las empresas que tienen un valor de referencia para el estado del gasto corporativo estadounidense".

Esperanzas en los márgenes

Dicho esto, hay motivos para la esperanza, ya que se prevé que el crecimiento general de los beneficios vuelva en la segunda mitad del año gracias, en parte, a lo que podría ser el final del sufrimiento de los márgenes.

Los márgenes de explotación son un indicador clave de la rentabilidad que tiene un sólido historial de señalar hacia dónde se dirigen los precios de las acciones estadounidenses. Se redujeron durante la pandemia debido al exceso de existencias, los problemas en la cadena de suministro y el aumento de los costes.

Pero los márgenes operativos parecen haberse hundido en el primer trimestre, ya que la tasa anual de aumento de los precios pagados por los productores de bienes se situó en marzo por debajo de la de los consumidores en el nivel más alto desde 2009. Esto es una señal de que el mínimo en las estimaciones de los márgenes operativos del S&P 500 ya ha quedado atrás, según Bloomberg Intelligence.

Y lo que es más importante para el mercado y el mundo en general, lo peor de las tensiones que asolan el sector bancario parece haber pasado. JPMorgan Chase & Co, Citigroup Inc, Wells Fargo & Co y Bank of America Corp prosperaron en un entorno de tipos al alza.

Mientras tanto, los prestamistas regionales como Truist Financial Corp. y Fifth Third Bancorp informaron de que los depósitos se mantuvieron en gran medida estables durante las turbulencias de marzo. Y Western Alliance Bancorp dijo que sus depósitos se recuperaron tras el colapso de tres pares el mes pasado.

El sector financiero ha sido un "indicador adelantado más fuerte este trimestre", dijo la analista principal de BI, Wendy Soong.

Otros bancos regionales asediados informan la próxima semana, incluyendo First Republic Bank el lunes y PacWest Bancorp el martes.