Un préstamo de US$20.000 millones a Argentina encendió alarmas en directorio del FMI

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El último préstamo gigantesco del FMI a Argentina —un país en mora recurrente, ahora liderado por un aliado cercano de Donald Trump— alertó a muchos de los principales responsables de la toma de decisiones del Fondo. Aun así, recibió luz verde.

Aproximadamente la mitad de los 25 presidentes del directorio ejecutivo del Fondo Monetario Internacional tenían serias preocupaciones sobre el acuerdo de 20.000 millones, según personas familiarizadas con el asunto, que pidieron no ser identificadas por tratarse de asuntos privados. El crédito se otorgará a un país que ya es, con diferencia, el mayor deudor del Fondo —absorbiendo más de un tercio de todos sus préstamos globales— e incluye un pago inicial inusualmente cuantioso de 12 mil millones de dólares.

Pero para cuando la junta se reunió para discutir la aprobación en Washington, a última hora del 11 de abril, el rescate era prácticamente un hecho consumado. El gobierno de Javier Milei, a quien Trump ha llamado su "presidente predilecto", había revelado detalles en una conferencia de prensa en Buenos Aires horas antes de que el directorio del FMI lo aprobara oficialmente.

La decisión de permitir dicho anuncio fue aprobada por el directorio, según una de las fuentes, y cualquier programa que llegue al máximo órgano de decisión del FMI tiene prácticamente garantizada su aprobación. Aun así, la secuencia inusual fue solo una de las muchas señales de que Argentina recibió un trato especial. El acuerdo, según algunos, fue forzado por la dirección del FMI, según tres personas familiarizadas con el asunto. Algunos se quedaron con la sensación de que la decisión se debió más a motivos políticos que a políticas públicas, lo que generó preocupación sobre el precedente establecido.

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“El Directorio Ejecutivo del FMI aprobó el Acuerdo Ampliado para Argentina, con una duración de 48 meses y un valor de US$20.000 millones, el 11 de abril de 2025”, declaró un funcionario del FMI a Bloomberg News en respuesta a una solicitud de comentarios sobre este artículo. Para más detalles, se remitió al comunicado de prensa del programa.

El telón de fondo de todo esto fue la conmoción mundial desatada por Trump y la tensión generada por su próximo paso. El presidente ha ordenado una revisión de la participación estadounidense en organismos internacionales como el FMI —prevista para agosto—, lo que ha impulsado a los líderes de estas instituciones a buscar maneras de demostrar su utilidad a Trump.

En su reunión de primavera de esta semana, el Fondo restó importancia a su propio trabajo sobre el cambio climático después de que el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, criticara a la institución por "no cumplir" con su papel central como prestamista de última instancia y sufrir una "expansión de la misión".

Es cierto que Argentina, bajo la dirección de Milei, superó las expectativas al ejecutar las políticas que suele prescribir el FMI y obtuvo resultados. Milei redujo drásticamente el equivalente al 5% del PIB del déficit presupuestario crónico del país, redujo la inflación mensual, que en su momento superó con creces 3% en febrero, y a la vez redujo la pobreza de 53% a 38%.

Dado el historial de Argentina —incluyendo dos programas del FMI en los últimos seis años que fracasaron en seco— cualquier nuevo programa generaría un escrutinio adicional. En 2025, el dinero también fluirá libremente de otros prestamistas con sede en Washington. A los pocos minutos del anuncio del FMI, el Banco Mundial había revelado US$12.000 millones en ayuda y el Banco Interamericano de Desarrollo ofreció US$10.000 millones.

“Esta vez es diferente”, declaró la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, en una conferencia de prensa el jueves. “Esta vez, hay determinación para sanear la economía”, afirmó. “Ahora, el país no está solo. Estamos ahí”.

También lo es el secretario del Tesoro de Estados Unidos. Bessent voló a Argentina días después de la aprobación del préstamo del FMI, en su segundo viaje al extranjero durante un mandato dominado por la guerra comercial global. En Washington esta semana, Bessent redobló su apoyo al gobierno de Milei: primero ante una audiencia privada el martes, donde afirmó que Estados Unidos podría ofrecer una línea de crédito a Argentina, y luego en un discurso el miércoles, donde presentó el programa argentino del FMI como modelo para otros países.

“Argentina merece el apoyo del FMI porque el país está logrando avances reales en el cumplimiento de los parámetros financieros. Pero no todos los países lo merecen”, afirmó Bessent. “El FMI debe exigir a los países la rendición de cuentas por la implementación de reformas económicas. Y, a veces, el FMI debe decir que no”.

En los pasillos del prestamista de Washington, algunos miembros de la junta directiva no creían tener esa opción para Argentina. Si bien algunos plantearon la idea de abstenerse, al final los países consideraron que el costo de ir en contra de la gerencia y de EE.UU. sería demasiado alto, según una de las fuentes. Sin embargo, otra fuente afirmó que no percibieron ninguna presión por parte de la gerencia.

Georgieva convocó reuniones informales de los presidentes de los directorios ejecutivos —que representan a los miembros del FMI— en las semanas previas a la decisión sobre el préstamo a Argentina. El 25 de marzo, analizaron diversas opciones para la parte anticipada, que oscilaban entre US$8.000 y US$15.000 millones. Posteriormente, en un almuerzo el 2 de abril —al que habían sido convocados apenas el día anterior—, se revelaron los US$12.000 millones, junto con detalles sobre el nuevo régimen monetario propuesto. Algunos de los presidentes consideraron que el almuerzo fue un intento de la gerencia de convencerlos de que aceptaran, a pesar de sus persistentes reservas, según dos fuentes.

Mientras tanto, muchos de los detalles se hacían públicos, lo que aumentaba la presión sobre la junta para que cumpliera con lo que para entonces era la expectativa del mercado, según tres de las personas. Bloomberg anunció el 21 de marzo que la suma considerada era de US$20.000 millones. El ministro de Economía, Luis Caputo, especificó la cifra el 27 de marzo, añadiendo que estaba sujeta a la aprobación de la junta. El FMI lo confirmó un día después. Posteriormente, Caputo declaró el 30 de marzo que Argentina había solicitado más de 40% del programa en prefinanciación. Georgieva calificó la cifra de 40% de "razonable" en una entrevista con Reuters el 31 de marzo. El FMI terminó ofreciendo 60%.

En Argentina, a medida que se acercaba la decisión de la junta, ya pesar de las impresionantes cifras económicas de Milei, se estaba gestando una nueva ola de volatilidad en los mercados. Los inversores no sabían si el acuerdo con el FMI iría acompañado de una devaluación de la moneda, y el peso se desplomó en el mercado negro. Desde entonces, la flexibilización de los controles cambiarios como parte del nuevo plan del FMI se ha llevado a cabo con relativa normalidad.

“Ahora todo parece estar bien, pero si no se hubiera aprobado el programa hace tres semanas, la economía estaría contra las cuerdas”, afirmó Eduardo Levy Yeyati, asesor económico jefe de Adcap Grupo Financiero, una correduría de Buenos Aires. "Es evidente que EE.UU. lo apoyó. Pero creo que el consejo tampoco encontró razones suficientes para soltar la mano de Argentina, en este contexto global y teniendo en cuenta lo que el país había hecho en el frente fiscal".

El apoyo de EE.UU. al préstamo a Argentina fue una excepción. Según varias personas familiarizadas con el asunto, se había abstenido sistemáticamente en otras decisiones, alegando razones de procedimiento. El puesto de subsecretario de Asuntos Internacionales, que normalmente se encarga del expediente del FMI, es uno de los muchos que siguen vacantes en el Tesoro de Bessent, y Shannon Ding, una funcionaria de carrera del Tesoro, lo ocupa provisionalmente en el Fondo. Sin embargo, esa noche del viernes, Ding apoyó el programa de Argentina, según las fuentes.

La principal preocupación planteada por los presidentes fue la enorme exposición que asumiría el Fondo con Argentina, especialmente con una parte tan importante por adelantado. El país ya debe al Fondo US$41.000 millones, y los reembolsos del principal no comenzarán hasta mediados de 2026.

Esa deuda proviene de un préstamo concedido durante el primer mandato de Trump —a otro gobierno argentino favorable al mercado, liderado en ese caso por un amigo de la familia Trump— que sigue siendo el mayor de la historia del Fondo. La situación se deterioró casi de inmediato, la última de una larga serie de debacles entre el FMI y Argentina. La inflación se disparó, el peso se desplomó, el capital huyó, la economía se hundió en la recesión y los votantes echaron al gobierno.

Una preocupación persistente que ha rodeado los préstamos del FMI desde entonces es que las autoridades puedan malgastar los fondos para defender el peso. Bessent restó importancia a ese riesgo en una entrevista con Bloomberg durante su visita. El gran fondo del que dispone ahora Argentina reduce la posibilidad de que tenga que intervenir para sostener la moneda, afirmó.

Otras cuestiones planteadas por los miembros del consejo incluyen la falta de apoyo político interno al programa —Milei firmó un decreto ejecutivo en lugar de obtener una mayoría en el Congreso—, la premura en su aprobación y las condiciones insuficientes, dada la excepcional magnitud del préstamo.

Según Brad Setser, ex alto funcionario del Tesoro de EE.UU., existen riesgos para el prestamista al entregar tanto dinero por adelantado en un programa que, en esencia, refinancia grandes deudas existentes.

“El Fondo aumenta su exposición cuando el peso está claramente sobrevalorado y el país está pagando bonos”, dijo. “Parece que el Fondo se está posicionando, de facto, como un acreedor junior”.