Poder de resistencia de Maduro es bueno para alcistas en bonos

Algunos inversores en deuda venezolana están cada vez más convencidos de que el líder socialista Nicolás Maduro permanecerá durante un buen tiempo en el Palacio de Miraflores mientras las sanciones estadounidenses que lo empujaron al incumplimiento de pagos contribuyen a a dañar su posición política en el país.

Dado el caos en los partidos de la oposición, Maduro debería poder ganar la reelección el próximo año, según gerentes de cartera y responsables de estrategia como Stone Harbour Investment Partners y JPMorgan Chase & Co. Esto puede ser algo bueno para los inversores en la deuda a corto plazo, ya que se considera que es mucho más probable que Maduro realice pagos al menos hasta 2018 que sus posibles sustitutos, incluso en medio de una disminución de las reservas de divisas.

"Podría ganar elecciones democráticas y luego regresar a la comunidad internacional y decir: ’Fui elegido por el pueblo venezolano. Deben respetarme’", dijo Ray Zucaro, director de inversiones de RVX Asset Management, con sede en Miami, que posee deuda venezolana. "No creo que este sea su final".

Las perspectivas de estos inversores van en contra de la creencia convencional de que el mejor escenario para los tenedores de bonos venezolanos sería un nuevo liderazgo que pudiera reestructurar los US$60.000 millones en bonos y reformar la economía para promover el crecimiento. Normalmente, una nación que enfrenta una crisis de efectivo, inflación de cuatro dígitos y escasez de alimentos y medicinas asequibles seguiría la ruta de Ucrania o Grecia en busca de un rescate del Fondo Monetario Internacional.

Pero los prestamistas multilaterales que demandarían reformas económicas son un anatema para Maduro y sus aliados, muchos de los cuales están sujetos a sanciones de los Estados Unidos en medio de acusaciones de corrupción y violaciones de derechos, y esas limitaciones significan que sería casi imposible lograr una reestructuración de la deuda. Eso forzó a Maduro a seguir una estrategia poco ortodoxa de continuar con el servicio de la deuda, incluso cuando la falta de dólares causa escasez de alimentos y medicinas asequibles para el pueblo venezolano. La mayoría de los bonos venezolanos se cotizan a aproximadamente 25 centavos de dólar, lo que muestra que los inversores son escépticos en cuanto a que pueda seguir pagando.

El presidente, considerado por algunos un inepto cuando pidió una reestructuración de la deuda, refinanciación y pagos continuados de bonos, todo en el mismo discurso este mes, ha jugado la política de las conversaciones sobre la deuda "de manera bastante elegante", dijo en Bloomberg TV a principios de este mes Hans Humes, máximo responsable de Greylock Capital Management. El líder venezolano ha pedido a sus seguidores que se unan a él mientras responsabiliza de las dificultades financieras a los sicarios financieros que buscan su caída, y a las sanciones estadounidenses impuestas por el gobierno de Trump, que es profundamente impopular en la mayoría de América Latina.

"Hemos subestimado a Maduro", dijo Humes. "Hace un par de años, todo el mundo pensaba que era un idiota. Pero este hombre conoce bien el juego. Mantuvo a la oposición dividida y ganó elecciones".

Con los pagos de bonos vencidos por un total de US$1.500 millones, el gobierno venezolano ha culpado a los bancos intermediarios de un "sabotaje financiero". Hasta ahora, los acreedores han sido pacientes y se han abstenido de acelerar los pagos de la deuda vencida. Si bien sus valores han registrado las mayores pérdidas del mundo este año, Venezuela ha enriquecido a los administradores de fondos en las últimas décadas bajo dos gobiernos socialistas sucesivos que parecían dispuestos a pagar su deuda a toda costa.

En un discurso la semana pasada, Maduro dijo que Euroclear, la cámara de compensación con sede en Bélgica, había "secuestrado" US$450 millones en fondos de bonos destinados a pagar alimentos y medicinas en su país.

Maduro es hábil a la hora de usar las dificultades financieras de Venezuela para socavar a sus oponentes, según Stuart Sclater-Booth, un gestor de cartera de Stone Harbor en Nueva York, que tiene una recomendación de “desempeño superior” para la deuda del país. "Este caos del mercado de bonos juega a su favor políticamente cuando puede culpar a los EE.UU. y la oposición", dijo. "Tiene un villano, y hasta ahora lo está venciendo".

Más del 61 por ciento de los venezolanos se opone a las sanciones financieras de EE.UU., según una encuesta de octubre de la consultora Datanalisis, con sede en Caracas. Eso supone un aumento de 9,8 puntos con respecto al mes anterior. Si bien el índice de aprobación de Maduro es solo del 23 por ciento, sus aliados lograron una sorprendente victoria en las elecciones regionales del mes pasado mientras la oposición denunciaba fraude.

Esto respalda la idea de que Maduro puede lograr una victoria electoral una vez que se establezca una fecha para la votación del próximo año. La oposición política se ha visto obstaculizada por las peleas internas, mientras que los dos candidatos más competitivos, Leopoldo López y Henrique Capriles, han sido, respectivamente, encarcelado y expulsado ​​de su cargo.

A menos que la oposición pueda presionar a Maduro para establecer reglas electorales que los ayuden a competir, las "perspectivas de que Maduro se aferre al poder indefinidamente aumentarán", escribió en un informe la semana pasada el analista de JPMorgan Ben Ramsey.