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Rendimiento de los bonos y actualidad de la FED
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La Reserva Federal ha mantenido su política monetaria sin cambios desde su último recorte de tasas en diciembre
Los operadores de bonos y el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, coinciden en un punto crucial: la lucha del banco central contra la inflación aún parece estar lejos de haber terminado.
El informe del Departamento de Trabajo que indicaba que los precios al consumidor en Estados Unidos registraron en junio la primera caída mensual desde 2020 fue recibido con alivio en los mercados financieros, donde la semana pasada los inversores deshicieron rápidamente sus apuestas a que el banco central podría comenzar a subir las tasas de interés a finales de este mes.
Pero probablemente se trató solo de un respiro temporal. Los precios del petróleo están subiendo nuevamente tras el colapso del alto el fuego entre Estados Unidos e Irán. El gran gasto en inteligencia artificial continúa inyectando estímulos a la economía, incluso mientras el temor a una burbuja afecta a algunas acciones tecnológicas.
Y Warsh, quien asumió la presidencia de la Reserva Federal hace dos meses, ha dejado claro que la prioridad del banco central es reducir la inflación, que se ha mantenido por encima de su objetivo anual del 2% durante los últimos cinco años.
Como resultado, los operadores siguen anticipando que es casi seguro que la Reserva Federal comenzará a aumentar su tasa de referencia para finales de año, y posiblemente tan pronto como en septiembre.
«Si no se hace nada, ¿confía en que la inflación vuelva a 2% o a 2,5%? La respuesta es no», afirmó Ed Al-Hussainy, gestor de cartera de Columbia Threadneedle, quien apuesta a que los bonos a largo plazo superarán en rendimiento a los bonos a corto plazo, una postura que se verá favorecida por una política monetaria más restrictiva del banco central. «La Reserva Federal debería sentirse más cómoda subiendo los tipos de interés sin preocuparse tanto por los riesgos a la baja».
La Reserva Federal ha mantenido su política monetaria sin cambios desde su último recorte de tasas en diciembre, mientras el mercado laboral se recuperaba de la caída de febrero y la guerra del presidente Donald Trump contra Irán impactaba la economía global con una nueva ola de inflación.
Ambos acontecimientos frustraron las expectativas, antes generalizadas, de que la Reserva Federal reanudaría los recortes de tasas, incluso después de que Trump nombrara a Warsh para reemplazar a Jerome Powell, a quien el presidente había criticado repetidamente por no reducir los costos de endeudamiento con mayor rapidez.
Desde entonces, Warsh ha dado a entender que está deseoso de mantener la independencia política de la Reserva Federal y que no cederá ante la presión de Trump.
Durante su primera rueda de prensa posterior a la reunión como presidente el mes pasado, Warsh hizo hincapié repetidamente en la necesidad de controlar la inflación. Reiteró este mensaje la semana pasada en el Capitolio, donde afirmó que las cifras del índice de precios al consumidor de junio no significaban que la misión de la Reserva Federal se hubiera cumplido. Otros tres presidentes de bancos regionales de la Reserva Federal —Jeff Schmid, Lorie Logan y Beth Hammack— adoptaron un tono similar.
Los operadores de bonos abandonan sus apuestas a una subida de tipos en julio ante una inesperada caída de la inflación.
Logan, de la Reserva Federal, se muestra a favor de aumentar ligeramente los tipos de interés para reducir la inflación.
Aunque los operadores ven pocas posibilidades de una subida de tipos en julio, siguen apostando fuerte por un aumento de un cuarto de punto porcentual en septiembre u octubre, y consideran que tal medida es prácticamente segura para diciembre.
Aun así, el impacto en los mercados financieros podría ser relativamente moderado, dado que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense ya han subido considerablemente en previsión de esta situación.
Desde finales de febrero, el tipo de interés de los bonos del Tesoro a dos años ha aumentado aproximadamente tres cuartos de punto porcentual, hasta casi el 4,2%, muy por encima del rango del 3,5% al 3,75% establecido por la Reserva Federal.
El aumento generalizado de los rendimientos de los bonos del Tesoro ha provocado, a su vez, un incremento en el coste de las hipotecas y otros tipos de préstamos, cumpliendo así en parte la labor de la Reserva Federal al frenar la economía.
“El mercado está anticipando una postura más restrictiva por parte de la Reserva Federal de lo que esperamos, si acertamos en nuestra previsión de una menor inflación y una moderación del crecimiento durante la segunda mitad del año”, afirmó Chi Chen, cogestor del fondo Total Return de BlackRock, con un patrimonio de US$18.000 millones. “Es probable que la Reserva Federal mantenga una postura restrictiva y espere a que los datos se moderen”.
En consecuencia, su firma está optando por bonos a medio y corto plazo, cuyas rentabilidades aumentaron durante las ventas masivas posteriores a la guerra de Irán. «Las valoraciones son, sin duda, más atractivas que antes».
Warsh no ha dado pistas sobre cuándo es probable que actúe la Reserva Federal y prefiere moderar la orientación del banco central sobre la evolución de los tipos de interés, dado el riesgo de que esto pueda acorralar a los responsables políticos y hacerlos reacios a cambiar de rumbo.
Además, esta semana habrá pocos datos o comentarios nuevos por parte de los funcionarios de la Reserva Federal, quienes se encuentran en su habitual silencio informativo antes de la reunión de dos días que comienza el 28 de julio.
Si la Reserva Federal no logra reducirlos, su habilidad para combatir la inflación no reportará beneficios a los inversores. Con la curva de rendimiento cada vez más pronunciada y los rendimientos reales a largo plazo sin disminuir, el repunte de los bonos del Tesoro del martes sigue pareciendo, inquietantemente, un repunte de alivio.
Tras la publicación de las cifras del índice de precios al consumidor de junio, indicaron en una nota a sus clientes que, dado que la inflación sigue estando muy por encima del objetivo de la Reserva Federal, «necesitaríamos ver un par de datos más como estos para reconsiderar nuestra previsión actual».
La falta de claridad favorece la adopción de una postura cautelosa, evitando acumular posiciones que se vean fuertemente afectadas por las decisiones de la Reserva Federal, afirmó Al-Hussainy, gestor de fondos de Columbia Threadneedle.
“No es momento de arriesgarse”, dijo.
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