Los mítines electorales que arrasaron Latinoamérica se enfrentan a la cruda realidad

ARTÍCULO RELACIONADO

Venezolanos en el mundo exigen que se oficialice fecha para elecciones presidenciales

Las vertiginosas subidas de los mercados financieros desatadas por las elecciones en toda América Latina están empezando a mostrar signos de debilidad, sembrando dudas entre los gestores de fondos sobre si deben seguir impulsando las acciones y las divisas aún más o asegurar los beneficios, a medida que las promesas de campaña empiezan a chocar con la dificultad de gobernar.

En Colombia, tras la victoria del presidente Abelardo de la Espriella en la primera vuelta de mayo, la moneda se disparó, los rendimientos de los bonos se desplomaron y las acciones repuntaron más de 20% desde sus mínimos. Pero apenas dos meses después de su toma de posesión, las ganancias han perdido impulso, ya que el líder conservador enfrenta lo que sus asesores denominan la peor crisis fiscal del país desde el siglo XIX. En Chile, el repunte que impulsó las acciones a máximos históricos tras la elección del presidente promercado José Antonio Kast hace 11 meses se ha desvanecido.

ARTÍCULO RELACIONADO

Empleados Meta dicen cuentas de Lula se vieron limitadas durante elecciones Brasil

Las dificultades que atraviesan los líderes de derecha en Perú, Ecuador y Argentina para preservar su popularidad e impulsar sus agendas sirven de advertencia para los inversores que han apostado fuertemente por Brasil, lo que ha provocado que las acciones suban más de 20% desde mediados de agosto ante la expectativa de que Flávio Bolsonaro derroque al presidente Luiz Inácio Lula da Silva en las elecciones de este mes.

Algunos gestores de fondos, entre ellos el fondo de cobertura londinense Frontier Road y Fidelity International, han reducido su exposición a la región. Otros, en cambio, mantienen su posición. Eric Fine, de VanEck, quien mantiene una sobreponderación máxima en la deuda brasileña en moneda local, prevé margen para mayores ganancias, pero le preocupa que estas puedan verse limitadas por los desafíos fiscales del país.

“Existe un riesgo real de que esta euforia inicial dé paso a la desilusión”, afirmó Matthew Graves, gestor de cartera de PPM America en Los Ángeles. “Estas elecciones fueron ‘elecciones de cambio’, más un rechazo al statu quo que un voto contundente a favor de medidas como la austeridad fiscal”.

Durante más de un año, los operadores invirtieron masivamente en activos de toda América Latina, aprovechando las atractivas valoraciones y anticipando que el descontento con los gobernantes de izquierda daría paso a un giro político hacia la derecha, similar al que llevó a Javier Milei al poder en Argentina hace tres años.

La especulación impulsó un índice Msci que sigue la evolución de las acciones latinoamericanas a una ganancia de más de 70% desde principios del año pasado y convirtió la deuda de Bolivia y Ecuador en una de las de mejor rendimiento en los mercados emergentes.

Pero el entusiasmo que impulsó esas ganancias está empezando a desvanecerse. Los bonos en dólares de Ecuador y Perú, países que eligieron presidentes favorables al mercado en los últimos años, han caído más de 3% en los últimos tres meses.

Martin Bercetche, gestor de cartera especializado en crédito de Frontier Road, ha reducido casi por completo su exposición a América Latina tras haber mantenido una postura "muy optimista" sobre la región durante más de 18 meses debido a los cambios políticos que se están produciendo.

“Esa tesis se ha cumplido en gran medida”, dijo Bercetche. “Seguimos apostando por Ecuador, ya que creemos que sus diferenciales ofrecen buenas oportunidades”.

“Pero aparte de eso”, añadió, “somos muy ligeros”.

La popularidad que alguna vez alcanzó el presidente ecuatoriano Daniel Noboa, impulsada en parte por sus políticas de mano dura contra el crimen, le brindó el capital político necesario para impulsar reformas fiscales y reducir el déficit presupuestario del país. Sin embargo, su índice de aprobación se ha desplomado y se han reintroducido los subsidios a los combustibles, en un contexto de crisis energética derivada de la guerra con Irán, una medida que ha afectado negativamente a los bonos ecuatorianos denominados en dólares en los últimos meses.

La menguante euforia demuestra la rapidez con la que el capital político, y el optimismo de mercado construido a su alrededor, puede erosionarse, ensombreciendo el futuro de Brasil.

Si el próximo líder del país se centra más en trabajar con el Congreso e impulsar un presupuesto gubernamental mucho más ajustado, "entonces todos los activos de riesgo en Brasil pueden ofrecer rentabilidades de dos dígitos a partir de ahora, como punto de partida, durante los próximos 12 meses", dijo Polina Kurdyavko, directora de mercados emergentes de RBC BlueBay Asset Management.

“Si se presta más atención a otras prioridades políticas, creemos que esta manifestación puede ser relativamente efímera”, dijo.

Existen algunos indicios de que el impulso político podría traducirse en victorias políticas. En un viaje reciente a Nueva York, funcionarios colombianos expresaron su confianza en que su propuesta de reducir el déficit fiscal en más de cuatro puntos porcentuales para 2030 obtendrá el apoyo de los legisladores.

Si Bolsonaro resulta elegido en Brasil, también se beneficiaría de un Congreso con tendencia conservadora, ya que sus aliados políticos controlarían más de un tercio del Senado a partir de 2027. Sin embargo, existen considerables dudas sobre el futuro. En Perú, la popularidad de la presidenta Keiko Fujimori se ha desplomado a pocos meses de asumir el cargo, en medio de la creciente preocupación por la economía y la delincuencia.

Una de las próximas pruebas será Argentina, donde la menguante popularidad de Milei ya está inquietando a los inversores casi un año antes de las elecciones presidenciales, lo que ha provocado que los rendimientos de los bonos soberanos vuelvan a situarse en dos dígitos en medio de la preocupación por el impacto del crecimiento económico desigual, un mercado laboral débil y las consecuencias de su política de austeridad para los votantes.

«Es demasiado pronto para concluir que los votantes de toda la región exigen ortodoxia económica o reformas basadas en el mercado», dijo Eamon Aghdasi, analista de deuda soberana de Grantham Mayo Van Otterloo & Co. Los inversores «buscan una combinación de mejor desempeño fiscal y estabilidad política, y no creo que tengamos pruebas de ninguna de las dos».