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“Las economías emergentes de Asia lideran la carrera por mantener baja la inflación”, dijo el economista jefe de Swiss Re, Jerome Haegeli
Es hora de que los mercados asiáticos emergentes cosechen los frutos después de años de acumular reservas de divisas, ya que se convierten en el destino más reciente para los inversores de riesgo.
Si bien ningún mercado ha salido ileso de 2022, países desde Indonesia hasta Corea del Sur y Filipinas están cosechando las recompensas de un cuarto de siglo preparándose para una repetición de la agitación que desencadenó la crisis financiera asiática a fines de la década de 1990. A pesar de que el dólar repuntó, las monedas de los países emergentes de Asia se están comportando mejor que los refugios tradicionales como el yen y el euro. Los bonos de la región se destacan como un raro punto brillante en un año que envió la deuda global a su primer mercado bajista en una generación.
Asia se beneficia tanto de la buena gestión como de la buena suerte. La inflación es más débil que en gran parte del mundo, y los responsables políticos locales no solo acumularon reservas récord de divisas, sino que también han sido moderados en su despliegue. La prudencia fiscal y la gestión tranquila de la crisis han sido la norma, y aunque esas reservas se han reducido al ritmo más rápido registrado, siguen siendo más altas de lo que eran a fines de la última década.
“Las economías emergentes de Asia lideran la carrera por mantener baja la inflación”, dijo el economista jefe de Swiss Re, Jerome Haegeli. “Los países que pueden evitar condiciones similares a la estanflación, y actualmente creemos que la mayor parte de Asia lo hará, podrían ganar competitividad”.
El rendimiento del año hasta la fecha puede haber dado cierta reivindicación a los inversionistas asiáticos emergentes alcistas. Un índice de Bloomberg de bonos emergentes de Asia registró pérdidas totales de alrededor de 9 % este año, comparativamente mejor que un indicador de los bonos del Tesoro de EE. UU. que registraron pérdidas de 11 %, o un barómetro global de mercados emergentes que cayó más de 16 %.
Eso ha llevado a los inversores globales a dar un giro hacia Asia. India e Indonesia registraron entradas netas de bonos extranjeros en agosto, su primera incorporación en al menos seis meses, mientras que los fondos globales se volcaron en la deuda tailandesa por primera vez desde mayo. El posicionamiento de bonos extranjeros aún tiene que recuperarse a los niveles anteriores a la Covid-19 en la mayoría de las economías asiáticas, lo que sugiere menores probabilidades de salida de capital, incluso si las condiciones macroeconómicas vuelven a endurecerse, dice Galvin Chia, estratega de Natwest Markets en Singapur.
Haegeli de Swiss Re señala que los precios en puerta de fábrica son relativamente más bajos en Asia como un indicador clave de una mejor perspectiva para la región. Eso se debe en parte a la buena fortuna de la región de evitar lo peor de los shocks de precios de las materias primas, porque el Este de Asia depende menos de la energía de Rusia o del trigo de Ucrania.
Las reservas de divisas que acumularon las economías asiáticas ayudaron a amortiguar el impacto de la turbulencia del mercado de este año, que provocó las mayores salidas de capital en al menos una década. Ha habido cierta alarma debido a que las reservas se redujeron, pero todavía están por encima de donde estaban a fines de 2019. Las tenencias combinadas de Asia emergente están en US$ 2,6 billones, después de alcanzar un máximo de US$ 2,8 billones en octubre.
“Durante el último año, los amortiguadores externos que se acumularon se agotaron considerablemente: la deuda pública y privada aumentó sustancialmente, el gasto fiscal aumentó, las mayores importaciones de productos básicos están consumiendo los superávits de cuenta corriente y las tasas de interés reales son negativas, lo que implica menos de un amortiguador contra las salidas de capital”, dijo Alexander Wolf, jefe de estrategia de inversión en Asia de JPMorgan Private Bank en Singapur.
El Sudeste Asiático en particular está mostrando cierta resiliencia macroeconómica, con PMI manufactureros que indican una expansión en esas naciones, en contraste con las contracciones de Corea del Sur y Taiwán. Los problemas que aquejan al norte de Asia, especialmente los gigantes de China y Japón, podrían ser el talón de Aquiles de la región. Las métricas de JPMorgan para juzgar las vulnerabilidades de los países, basadas en los niveles de cuenta corriente, las reservas de divisas y las reservas de rendimiento, muestran que Tailandia y Japón se encuentran entre los más débiles, con China, Corea del Sur e India en el siguiente nivel más débil.
Se descubrió que siete de las 30 principales economías son menos vulnerables a los aterrizajes forzosos, y las de Asia incluyen a Indonesia, Malasia, Taiwán, Filipinas e India, escriben los analistas de Nomura, incluido Rob Subbaraman, en una nota del 13 de septiembre.
Sin duda, la búsqueda de China de una estrategia Covid-Zero ha influido en las perspectivas internas, así como en la demanda de exportaciones de la región. Y parte de esta debilidad se ha visto en la depreciación del yuan, que cruzó el nivel psicológico clave de 7 frente al dólar la semana pasada. Pero China ha buscado la relajación fiscal y monetaria para suavizar cualquier potencial aterrizaje forzoso en la economía, con datos recientes de producción industrial, ventas minoristas e inversión en activos fijos de agosto que muestran signos incipientes de una recuperación .
“Asia todavía tiene los amortiguadores para capear la tormenta”. dijo Jin Yang Lee, gerente de inversiones de deuda soberana en abrdn Plc en Singapur. Él ve oportunidades en la deuda de Malasia, India y China, junto con bolsas del mercado de Corea del Sur. “En general, Asia ha sido mucho más prudente en la configuración de sus políticas frente a los cambios estructurales en sus economías”.
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