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Los bancos no probados encuentran demanda de bonos AT1 riesgosos
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En general, 2025 se perfila como el año de mayor actividad en debuts en mucho tiempo, con ocho nuevos emisores hasta la fecha
Los inversores están tan ansiosos por comprar la deuda bancaria más riesgosa que están adquiriendo títulos incluso de prestatarios no probados.
Un banco del Reino Unido rescatado del colapso hace menos de dos años, un prestamista para pequeñas empresas y un proveedor de préstamos en línea se encuentran entre un grupo de empresas que venden sus primeros bonos de Nivel 1 Adicional este año.
En general, 2025 se perfila como el año de mayor actividad en debuts en mucho tiempo, con ocho nuevos emisores hasta la fecha. La operación más grande y segura de un recién llegado, la del prestamista griego Eurobank Ergasias Services and Holdings SA, generó pedidos por 4.000 millones de euros (US$4.500 millones) para una venta de 500 millones de euros (US$567 millones).
Nuevos participantes, como Metro Bank Holdings Plc, UTB Partners Plc y Zopa Group Ltd., están acudiendo en masa a las AT1 porque son una forma más económica de captar capital que el capital propio, dado el contexto de diferenciales ajustados y la volatilidad bursátil desatada por el presidente estadounidense Donald Trump. Además, los inversores están deseosos de invertir su efectivo en deuda de mayor rendimiento, que se considera relativamente protegida de las turbulencias arancelarias.
Un portavoz de Metro Bank afirmó que la emisión de valores AT1 por parte de la compañía respalda su estrategia de crecimiento al facilitar un mayor crédito. Representantes de UTB y Eurobank no respondieron a las solicitudes de comentarios.
“Los diferenciales más ajustados y un coste del capital aún relativamente alto son la razón por la que se prefieren los AT1”, afirmó Luca Evangelisti, gestor de inversiones y jefe de análisis crediticio de Jupiter Asset Management. Los bancos más pequeños también podrían estar aprovechando al máximo la oportunidad actual en caso de que los diferenciales vuelvan a ampliarse, añadió.
Los AT1 se crearon tras la crisis financiera para proporcionar un colchón de capital en caso de que los bancos tuvieran problemas. Los prestamistas no están obligados a incluir este nivel y pueden usar el capital para cumplir con los requisitos de capital de la empresa en funcionamiento. Sin embargo, esto puede resultar mucho más costoso: el coste medio del capital entre los cinco principales emisores de AT1 ronda actualmente 13%, según datos recopilados por Bloomberg. La rentabilidad media de los AT1 ronda 6,5%.
El mercado ha madurado y el número de emisores debutantes ha disminuido de forma constante durante varios años. Sin embargo, tanto los prestatarios consolidados como los nuevos han incrementado sus ventas últimamente. La oferta bruta de AT1 por parte de los prestamistas europeos en las principales divisas está creciendo al ritmo más rápido desde 2014, según datos recopilados por Bloomberg.
Ha sido un buen momento para lanzarse, incluso con un nombre nuevo.
“El mercado primario está muy activo y parece que todo el mundo quiere participar en cualquier cosa”, declaró Jeremie Boudinet, director de deuda financiera y subordinada de Credit Mutuel Asset Management. “La demanda es muy fuerte, ya que la liquidez es algo irregular en los mercados secundarios”.
Sin duda, los inversores buscan una compensación por el mayor riesgo en comparación con los emisores AT1 consolidados. Metro Bank, UTB y Zopa pagaron cupones de al menos 12,8%, mientras que el cupón promedio de este año ronda 7,6%.
El director financiero de Zopa, Steve Hulme, dijo que la venta con exceso de oferta del banco muestra “un creciente interés de los inversores”, así como la “evolución de Zopa hacia una institución financiera madura y confiable”.
Para Evangelisti, de Jupiter, algunas de las operaciones más pequeñas son más propias de los fondos de cobertura. «No conviene asumir un riesgo excesivo con empresas pequeñas para obtener ese rendimiento adicional. Algunas podrían correr un riesgo especial si se produjera una desaceleración».
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