La opa de Bbva a Sabadell y las ventas de Dorna e Idealista impulsan un 40% el M&A

La estabilización de los tipos de interés ha facilitado un repunte del valor de las fusiones y adquisiciones (M&A) anunciadas en España en 2025, ya que su importe total podría cerrar el año en los US$55.860 millones, según datos recopilados por Bain & Company.

Esa cantidad supera en un 40% los US$40.000 millones de 2023 (uno de los peores años de actividad corporativa de este siglo), pero es similar a los niveles del año 2022 y queda muy por debajo de los US$80.000 millones registrados en 2021, cuando los bajísimos tipos de interés tras la pandemia del Covid impulsaron las transacciones.

La opa hostil de Bbva sobre Sabadell, la venta de Dorna a Liberty Media por parte de Bridgepoint, la de Idealista a Cinven por EQT y la fusión de Saba con Interparking son algunas de las principales operaciones anunciadas en 2025. La de Idealista acaba de completarse, mientras que las otras tres están pendientes de los trámites regulatorios.

El importe podría haber sido muy superior, pero hasta 10 grandes transacciones valoradas en US$55.000 millones se han visto frustradas, bien por diferencias de valoración o por problemas regulatorios. Entre ellas destacan la potencial opa de Brookfield sobre Grifols, la de Taqa sobre Naturgy y la de Magyar Vagon sobre Grifols.

Hay que tener en cuenta que los costes financieros, pese a haberse relajado en los últimos meses, se mantienen por encima de los niveles previos al inicio de la guerra de Ucrania de 2022, lo que impide una recuperación más sólida del M&A. A ello se suma un mayor escrutinio regulatorio de las inversiones extranjeras. A nivel global, Bain & Company estima que el ejercicio actual podría cerrarse con acuerdos por US$3,5 billones, un 15% más.

Según Cira Cuberes, socia de Bain & Company en España, "a pesar de tener balances sólidos y una necesidad estratégica de M&A en 2024, a nivel global los negociadores no han visto el impulso positivo que esperaban en las tasas de interés, ha faltado voluntad de salir al mercado por parte de los vendedores y se ha observado cómo algunos grandes procesos, que podrían haber impulsado una recuperación completa este año, se paralizaban por el escrutinio regulatorio".

En Estados Unidos, por ejemplo, las autoridades han bloqueado la fusión de los supermercados Albertsons y Kroger, la unión de las empresas de marcas de lujo Capri y Tapestry y -probablemente- la opa de Nippon Steel sobre US Steel.

De las operaciones que sí han sido puestas en marcha por empresas españolas en 2024, la mayor parte corresponde a fusiones domésticas o adquisiciones por firmas extranjeras. Hasta final de octubre, las compras de activos en el país habían movilizado US$35.000 millones, un 48% más. Las adquisiciones españolas en el exterior han subido menos, un 26%.

Cuberes explica que, "en el caso de España, además de la pura actividad de M&A entre entidades corporativas, también se ha observado un aumento de la actividad de capital riesgo, con varias operaciones relevantes en 2024 como las de Idealista, Dorna, Globeducate y la Universidad Europea".

De cara a 2025, el factor clave que puede facilitar otro aumento significativo de las transacciones es un acercamiento de las valoraciones entre compradores y vendedores. Según Bain & Co, existe una clara distancia entre los múltiplos de los acuerdos "estratégicos" (10,4 veces sobre el ebitda) y los múltiplos de las cotizadas en Bolsa (16,6 veces en el S&P 500). Mientras los vendedores buscan esta segunda referencia, los compradores se fijan en la primera, especialmente al tener que descontar sus mayores costes financieros.

Otro elemento crucial será el nivel de vigilancia regulatoria, con algunos analistas esperando que la llegada de Donald Trump al poder en Estados Unidos relaje el control anti-monopolio. De momento, el escrutinio está limitando las mega- transacciones. En lo que va de 2024, los acuerdos valorados en menos de US$1.000 millones suponen el 95% del total.