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Las señales mixtas complican las discusiones sobre cuándo hacer una pausa luego de un aumento anticipado de un cuarto de punto
Los funcionarios de la Reserva Federal, alentados por una desaceleración de la inflación, están preparados para reducir el ritmo de sus aumentos de las tasas de interés por segunda reunión consecutiva y debatir cuánto más deben ajustar para mantener los precios bajo control.
Su campaña, que llegó demasiado tarde, argumentan algunos críticos, parece estar dando sus frutos, con una gran cantidad de datos en toda la economía que indican que la inflación finalmente se está desacelerando, un año después de que el presidente Jerome Powell y sus colegas predijeran incorrectamente que pronto desaparecería. Aún así, un mercado laboral persistentemente ajustado con un desempleo en un mínimo de cinco décadas significa que los políticos no están listos para declarar la victoria.
Las señales mixtas complican las discusiones sobre cuándo hacer una pausa luego de un aumento anticipado de la tasa de un cuarto de punto el 1 de febrero, un ritmo más moderado que el aumento agresivo en curso desde mediados de 2022.
Los inversionistas y los economistas continúan dudando de las previsiones de la Fed de que las tasas subirán por encima de 5% desde su nivel actual justo por debajo de 4,5%.
“Incluso con la moderación reciente, la inflación sigue siendo alta y la política deberá ser lo suficientemente restrictiva durante algún tiempo para garantizar que la inflación vuelva a 2% de manera sostenida”, dijo el jueves en Chicago la vicepresidenta de la Fed, Lael Brainard. Ella no explicó su preferencia por las tasas de interés en la próxima reunión o en los próximos meses, pero otros funcionarios han sido más explícitos.
Tanto Lorie Logan como Patrick Harker, presidentes de los bancos de la Fed de Dallas y Filadelfia y votantes este año de la política monetaria, respaldaron la desaceleración del ritmo de las subidas de tipos, al tiempo que apoyaron un mayor endurecimiento.
“Espero que aumentemos las tasas unas cuantas veces más este año, aunque, en mi opinión, los días en que las subíamos 75 puntos básicos a la vez seguramente han pasado”, dijo Harker el viernes en el Foro Anual de Liderazgo de Banqueros de Nueva Jersey. "Desde mi punto de vista, los aumentos de 25 puntos básicos serán apropiados en el futuro", agregó.
Otro alto funcionario, el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, dijo el jueves que "la política monetaria aún tiene más trabajo por hacer" para devolver la inflación a 2%.
Los funcionarios subieron medio punto el mes pasado a un rango objetivo de 4,25% a 4,5%, lo que frenó el ritmo de aumento de las tasas después de cuatro movimientos consecutivos de 75 puntos básicos. También proyectaron tasas que aumentarían a 5,1% en 2023, según su pronóstico medio, que se actualizará en marzo.
Los inversionistas prevén un aumento de los tipos de un cuarto de punto en la próxima reunión, pero alcanzando un máximo en un rango ligeramente inferior, en torno a 4,9%. Esa opinión se ha visto reforzada por una serie reciente de lecturas benignas sobre la inflación que sugieren que la Fed está ganando la batalla de los precios, aliviando las condiciones financieras a medida que los mercados suben.
“¿Qué pasa si las condiciones financieras se están relajando porque el lado de la oferta se está recuperando?” dijo Julia Coronado, presidenta de Macropolicy Perspectives LLC. "Espero que para la ronda de pronósticos de marzo" haya algunos funcionarios de la Fed acercándose a donde está el mercado".
Los funcionarios comienzan a dividirse. Algunos funcionarios ven que los desequilibrios pandémicos mejoran y quieren que los datos dicten cuánta acción más se necesita. Otros tienen una perspectiva más agresiva porque les preocupa que la inflación se mantenga estancada y requiera un período sostenido de política restrictiva para asegurarse contra un resurgimiento de los precios.
Por ahora, nadie está dispuesto a pedir una pausa en el ciclo de ajuste.
Los datos económicos recientes de EE. UU. están mayormente en línea con la desaceleración gradual de la actividad que esperaban los funcionarios. Pero insisten en que su trabajo no ha terminado, y algunos dicen que se necesitan pérdidas de puestos de trabajo para que la inflación vuelva a su objetivo de 2%.
Varios siguen comprometidos a impulsar las tasas por encima de 5% como una forma de gestión de riesgos, sin importar lo que digan los datos a corto plazo.
“Probablemente tendría que superar 5% para decir con seriedad que tenemos el nivel correcto de la tasa de política que continuará empujando la inflación a la baja durante 2023”, dijo el miércoles el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard.
“Queremos garantizar, en la medida de lo posible, que la inflación baje y regrese a un camino constante hacia la meta de 2%. Y no queremos vacilar en eso, porque uno de los problemas de la década de 1970 es que la inflación seguía regresando justo cuando pensabas que la habías matado”.
Los mercados de futuros de fondos federales están valorando solo dos aumentos más este año, y las tasas de equilibrio en los valores protegidos contra la inflación del Tesoro tienen precios que se establecen de nuevo en el objetivo para fines de año. Bullard dijo que era escéptico ante tal "desplome" de la inflación.
La mayoría de los funcionarios de la Fed parecen estar de acuerdo con el marco de Powell de que se necesitará una desaceleración en los precios de los servicios básicos distintos de la vivienda para que la inflación vuelva a 2%.
Ese punto de vista está estrechamente relacionado con la reducción de las ganancias salariales con el aumento del desempleo. Los funcionarios de la Fed pronosticaron un aumento de un punto porcentual en la tasa de desempleo en su perspectiva de diciembre.
"Para lograr la estabilidad de precios, creo que se requerirá cierta relajación en la economía y el mercado laboral". Logan dijo en un período de preguntas y respuestas después de su discurso el miércoles en Austin, Texas. “Y exactamente cuánto, y la configuración exacta de eso, creo que es muy incierto”.
Brainard es uno de los pocos funcionarios que ofrece una perspectiva diferente.
“Sigue siendo posible que una moderación continua en la demanda agregada pueda facilitar la relajación continua en el mercado laboral y la reducción de la inflación sin una pérdida significativa de empleo”, dijo Brainard el jueves.
No explicó hasta qué punto está a favor de aumentar las tasas. Pero sí citó indicaciones "tentativas" de desaceleración de las ganancias salariales, expectativas de inflación ancladas y margen de ganancias más bajos como fuerzas que también podrían reducir la inflación en los próximos meses.
Logan, en sus comentarios de Austin, también dijo que preferiría que la gestión de riesgos respondiera a los datos en lugar de centrarse en un objetivo específico.
De 2016 a 2019, un período en el que la tasa de desempleo estuvo por debajo de 5%, la medida "supercore" de Powell de los servicios del IPC, menos los alquileres, promedió ganancias interanuales de 2,3%. Para 2022, la medida subió a una tasa de 6,2%.
La inflación general, según la medida preferida de la Fed, fue de 5,5 % durante los 12 meses hasta noviembre, en comparación con la tasa del 6,1 % del mes anterior.
“Todavía no tenemos suficiente evidencia que diga que el crecimiento de los salarios va a evolucionar de una manera que sea consistente con una inflación de 2%”, dijo Matthew Luzzetti, economista jefe para Estados Unidos de Deutsche Bank Securities Inc.
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