Devaluación del dólar respalda escenario alcista para bonos de mercados emergentes

Según los gestores de fondos, un año excepcional para los bonos de mercados emergentes está a punto de mejorar aún más, ya que el regreso de la "operación de devaluación del dólar" amplifica las entradas de capital en esta clase de activos.

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Los bonos de mercados emergentes han repuntado junto con el oro y el Bitcoin este mes, ya que la creciente preocupación por los déficits estadounidenses ha impulsado la demanda de alternativas al dólar. Esta rotación de activos se debe al temor a que el dólar pierda poder adquisitivo , de ahí el uso del término "devaluación".

Según JPMorgan Asset Management, Invesco Ltd. y Marlborough Investment Management, las entradas de capital en los mercados emergentes se justifican por su excelente gestión fiscal y su estricto control de la inflación.

“Somos muy optimistas sobre lo que significa la continuación de la devaluación del dólar para los bonos de mercados emergentes”, afirmó Swa Wu, directora de especialistas en inversiones de renta fija para Asia (excluyendo Japón) en JPMorgan Asset Management en Hong Kong. “Los bancos centrales de los mercados emergentes han demostrado ser mucho más disciplinados en cuanto a la fijación de objetivos de inflación que sus homólogos de los mercados desarrollados”.

Según los índices de rentabilidad total de Bloomberg, los bonos de mercados emergentes denominados en moneda local han ganado 3,3% este año, mientras que sus homólogos de países desarrollados han caído 1,9%. Los bonos emergentes han tenido un mejor desempeño incluso después de sufrir una caída de 3,8% en marzo debido al estallido de la guerra entre Estados Unidos e Irán.

La estrategia de devaluación del dólar se ha reactivado en los últimos meses, a medida que la deuda pública estadounidense ascendió a US$40 billones, lo que ha mermado el atractivo del billete verde como reserva de valor. Esta estrategia cobró mayor impulso a mediados de agosto, después de que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunciara planes para recomprar bonos del Tesoro a largo plazo, limitando así la rentabilidad potencial de mantener activos en dólares a largo plazo.

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Mientras que naciones desarrolladas como Estados Unidos, Francia y Alemania enfrentan déficits fiscales elevados, muchos mercados emergentes han aprendido de episodios anteriores de turbulencia financiera, como la crisis de la deuda latinoamericana de la década de 1980 y la crisis financiera asiática de 1997-98. Esto los ha hecho más decididos a mantener la disciplina fiscal.

Más atractivo

Según Marlborough Investment Management, con sede en el Reino Unido, esta adopción de políticas ortodoxas hace que los mercados emergentes resulten más atractivos.

“Llevo años diciendo públicamente que, si quiero ortodoxia en materia de políticas, voy a los mercados emergentes, no a los desarrollados”, dijo James Athey, gestor de fondos de la firma de inversión.

“No poseemos ni un solo bono gubernamental europeo, ni bonos del Tesoro estadounidense con vencimiento superior a 10 años”, declaró Athey. “La mayor parte de nuestra cartera se concentra en Australia, Nueva Zelanda y mercados emergentes”, incluyendo deuda pública de México y Chile, añadió.

El flujo de fondos hacia los mercados emergentes recuerda a algunos inversores el giro hacia esta clase de activos que tuvo lugar tras el aumento de los aranceles anunciado por el presidente estadounidense Donald Trump en abril del año pasado, en el marco del llamado "Día de la Liberación".

Tras el Día de la Liberación, los inversores se decantaron por los activos no estadounidenses a la hora de asignar sus carteras, y observamos una fuerte rotación hacia los activos de mercados emergentes —afirmó Wim Vandenhoeck, codirector de deuda de mercados emergentes en Invesco, Nueva York—. Es probable que esta rotación continúe, ya que «los mercados emergentes son más sólidos y diversos de lo que se suele creer», añadió.

Entre abril y junio de 2025, los inversores inyectaron un total acumulado de US$440 millones en el fondo cotizado en bolsa VanEck JP Morgan EM Local Currency Bond, valorado en US$5.000 millones, lo que supone la mayor entrada de capital desde el primer trimestre de 2019.

Si bien los bonos de los mercados emergentes están teniendo un año excepcional, aún enfrentan una serie de riesgos.

La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha aumentado en los últimos meses y actualmente se sitúa en 4,72%, cerca del umbral clave de 5% que podría atraer fondos de vuelta a los activos denominados en dólares. El reciente repunte de los precios mundiales del petróleo también advierte de que las finanzas públicas de los mercados emergentes siguen estando relativamente expuestas a mayores costes energéticos.

El dólar también recibió un respiro el viernes después de que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, prometiera luchar contra la inflación, lo que impulsó las apuestas sobre subidas de los tipos de interés este año.

Por ahora, sin embargo, los gestores de fondos ven la devaluación del dólar como una buena razón para destinar más fondos a los mercados emergentes.

La reciente preocupación por la devaluación del dólar estadounidense ha reavivado los incentivos del mercado para diversificar su posición, pasando de un exceso de exposición al dólar a otros activos, incluidas las divisas y los tipos de interés de los mercados emergentes, según Leonard Kwan, gestor de cartera de la estrategia de bonos de mercados emergentes dinámicos de T. Rowe Price.

“Hemos mantenido una posición positiva y constructiva con respecto a las tasas de interés en América Latina, y este tema de la devaluación proporciona un impulso adicional a nuestra posición”, dijo.