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El índice Bloomberg Dollar Spot se desplomó alrededor de 3,5% esta semana, la mayor pérdida registrada desde marzo de 2020
El dólar ha registrado su peor semana desde los primeros días de la pandemia, pero los analistas creen que una estampida de larga duración para el dólar podría no haber terminado todavía.
El índice Bloomberg Dollar Spot se desplomó alrededor de 3,5% esta semana, su mayor pérdida desde marzo de 2020. Los inversores han estado recortando las apuestas por el dólar antes de los datos de inflación de EE.UU. del martes, ya que los operadores retrocedieron sus apuestas sobre cuánto endurecimiento de la política esperan que implemente la Reserva Federal.
La última venta significa que el indicador del dólar ahora está un 6% por debajo del pico récord que alcanzó a fines de septiembre, siendo el yen el principal beneficiario. Si bien los movimientos sugieren que el dólar podría permanecer bajo presión en las próximas semanas por las apuestas de que la Fed comenzará a subir las tasas de interés en incrementos más pequeños, los participantes del mercado siguen siendo cautelosos de que la tendencia continuará a largo plazo.
“El pico del dólar podría habernos superado, pero es posible que aún no haya una tendencia a la baja del dólar”, escribieron los analistas de ING Groep NV en una nota, y agregaron que el banco holandés sigue siendo “moderadamente optimista” con respecto al dólar hasta fin de año.
El índice Bloomberg Dollar Spot subió más de 22% desde su mínimo de mediados de 2021 hasta su máximo de septiembre de 2022 e incluso con las caídas recientes, sigue subiendo más de un 14% desde el punto más bajo del año pasado. Esa fortaleza ha repercutido en los mercados, exacerbando el costo de los bienes denominados en dólares, como el petróleo, y complicando las políticas en todo el mundo. Las acciones y los bonos de EE.UU. subieron esta semana debido a la caída del dólar.
Los estrategas de Mufg dijeron que un dólar más débil ahora estaba "justificado", y agregaron que la escala del movimiento refleja claramente hasta cierto punto el "comercio de dolor" visto a principios de semana cuando los inversores redujeron las apuestas demasiado grandes en el dólar. En cambio, los fondos se han estado acumulando en el yen, con un aumento de más de 5% esta semana después de tocar un mínimo de tres décadas hace menos de un mes.
El estratega de divisas Lee Hardman comparó el posicionamiento del mercado y la liquidación del dólar con una banda elástica estirada en una dirección, "y cuando te sueltas, obtienes una reacción más grande en el otro sentido".
Dada la escala masiva de apuestas en dólares que se han acumulado este año, ve la posibilidad de un movimiento a la baja adicional de 2%-3% en la moneda estadounidense antes de fin de año. Eso podría llevarlo a 130 frente al yen desde alrededor de 139 en este momento, mientras que frente al euro podría debilitarse a alrededor de 1,05 desde los niveles actuales de alrededor de 1,036.
Pero con una recesión global que se avecina, una guerra en Ucrania que continúa y signos crecientes de una desaceleración en China, podría ser demasiado pronto para vender agresivamente el dólar, que a menudo se considera un refugio en tiempos de problemas.
"Es inevitable que una vez que llegue el turno, habrá un movimiento brusco a la baja, que es lo que está ocurriendo", dijo Hardman. "Ahora, el riesgo es que la medida sea exagerada, ya que todavía estamos lejos de terminar el ciclo de ajuste de la Fed en este momento".
Los operadores estarán atentos a cualquier señal adicional de un enfriamiento de la economía de los EE.UU. que podría permitir que la Reserva Federal reduzca su endurecimiento luego de una serie de alzas gigantes. Cuatro funcionarios respaldaron un cambio a la baja incluso cuando enfatizaron que la política monetaria debe mantenerse estricta.
Una liquidación más profunda del dólar requeriría más confianza en que la inflación está retrocediendo rápidamente y la especulación de que la Fed podría necesitar comenzar a recortar las tasas debido a los riesgos de recesión, dijo Hardman. Pero tal situación podría, a su vez, generar una nueva demanda de refugio para el dólar, agregó.
Para los observadores de gráficos técnicos, el dólar podría extender sus pérdidas recientes hasta los mínimos de agosto, según varios indicadores de impulso. Un nivel de soporte clave, el retroceso de Fibonacci de 32,8% del repunte de mayo de 2021 a septiembre de 2022, es un 1,3% más bajo que los niveles al contado actuales.
Eso podría ser hasta donde llegue el retiro, si las opciones sirven de guía. Las reversiones de riesgo, un barómetro del posicionamiento y sentimiento del mercado, han retrocedido al sentimiento menos alcista para el dólar desde mayo, pero muestran que los inversores no están convencidos de una gran liquidación.
“Los riesgos son que la contracción del posicionamiento continúe”, dijo Alex Jekov, estratega de divisas del Grupo de los 10 en BNP Paribas SA. "Pero es difícil argumentar que esto necesariamente generará un gran giro en el dólar a mediano plazo, dado que los datos del IPC son una impresión y no hemos cambiado nuestro pronóstico de tasa terminal, que en última instancia es clave para el dólar".
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