Disensos silenciosos revelan creciente resistencia de la Fed a recortes de Powell

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, restó importancia a los votos disidentes contra la decisión del miércoles de volver a bajar las tasas de interés, pero una serie de detalles más finos de la reunión revelaron cuán dividido se ha vuelto el banco central.

Powell impulsó el recorte de un cuarto de punto porcentual no solo a pesar de la objeción de unos pocos votantes. Un grupo mucho mayor de presidentes de bancos regionales de la Fed que participaron en el debate, pero que no figuraban en la lista de votantes de este año, también manifestaron su oposición al recorte.

Las fracturas podrían prefigurar lo que vendrá en 2026, cuando un nuevo presidente podría tener aún más dificultades que Powell para lograr el consenso en la Fed.

"Es muy inusual. En mis más de 10 años de trabajo con la Reserva Federal, no había visto algo así", dijo Patrick Harker, quien fue presidente de la Reserva Federal de Filadelfia hasta su jubilación en junio.

Solo dos responsables de la política monetaria —el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeff Schmid, y Austan Goolsbee, de Chicago— discreparon formalmente a favor de mantener las tasas sin cambios. El otro discrepante provino del gobernador Stephen Miran, quien continuó pidiendo una mayor reducción de las tasas. Las demás protestas se produjeron por diferentes vías.

En las proyecciones de tasas trimestrales que la Fed publicó junto con la decisión, seis responsables de políticas dijeron que la tasa de fondos federales de referencia debería terminar 2025 en un rango de 3,75% a 4%, donde se encontraba antes del recorte del miércoles, lo que sugiere que se oponían a la medida.

Dado que al menos cuatro y quizás todos esos seis funcionarios no tuvieron derecho a voto en la reunión, algunos observadores de la Fed han calificado los pronósticos de tasas altas para 2025 como "disensos silenciosos".

"Yo habría sido uno de esos disidentes silenciosos", dijo Harker. "Creo que el recorte es un error".

Había otra pista escondida en los materiales publicados por la Fed el miércoles. Además de los funcionarios presentes, los líderes empresariales que conforman las juntas directivas de los bancos regionales de la Fed también participan.

Presentan recomendaciones para otra tasa de corto plazo fijada por la Fed, que en la práctica siempre sube y baja junto con el índice de referencia principal del banco central.

Históricamente, esa recomendación ha servido como indicador de la preferencia del propio presidente del banco. En este caso, solo cuatro de los doce bancos regionales solicitaron una reducción, lo que sugiere que ocho presidentes podrían haberse opuesto al recorte.

Esa votación demuestra que la inclinación a mantener estables las tasas se concentró entre los presidentes. Estos funcionarios a menudo han favorecido tasas de interés más altas que los miembros de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal en Washington, quienes son nombrados por la Casa Blanca y confirmados por el Senado.

Powell argumentó en su conferencia de prensa posterior a la reunión que la economía en este momento —con una inflación todavía muy por encima del objetivo del 2% de la Fed y el mercado laboral mostrando signos de debilitamiento— es una en la que se pueden esperar desacuerdos.

Un gran número de participantes coincide en que los riesgos son al alza para el desempleo y la inflación, así que ¿qué hacer? —preguntó Powell—. Si se tiene una sola herramienta, no se pueden hacer dos cosas a la vez. Es una situación muy compleja.

Pero con tantos responsables de las políticas dispuestos a dejar en claro a través de sus disensos "silenciosos" y formales que se mantendrán firmes en su postura, quienquiera que el presidente Donald Trump elija para reemplazar a Powell el próximo año (incluido el favorito para el puesto, el director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, Kevin Hassett) probablemente enfrentará desafíos para controlar al Comité Federal de Mercado Abierto.

“El presidente Powell lleva mucho tiempo en el cargo y goza de gran respeto en el FOMC”, declaró Calvin Tse, director de estrategia y economía estadounidense de BNP Paribas. “Si incluso bajo su liderazgo hay tres disidentes, me cuesta imaginar que un nuevo presidente de la Fed consiga fácilmente la unanimidad entre los participantes del FOMC”.