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Scotiabank actualiza análisis sobre OPA de Nutresa y señala que es un "valor justo"

lunes, 7 de noviembre de 2022

Jaime Alberto Upegui, presidente de Scotiabank Colpatria

La acción de la multilatina de alimentos es la que más crece en lo corrido de 2022, con 85,09% y cerrando octubre a $53.010 en BVC

Scotiabank Global Equity Research actualizó el análisis sobre las OPA sobre Nutresa señalando que es un "valor justo" por el control de una compañía "premium" de alimentos.

En el informe de Scotiabank, entidad liderada en el país por Jaime Alberto Upegui, el banco recalcó que el sector de alimentos colombianos ha cotizado históricamente en América Latina con EV/Ebitda en múltiplos de ~9x y las primas de control de transacciones para las empresas de alimentos han rondado 40% y 50% en los últimos años en Latam. “Por lo tanto, consideramos que ~13x NTM Ebitda es justo múltiplos para una prima por cambio de control para una empresa de alimentos”, señalaron.

El banco se basa entonces en la última licitación (US$15) y por consenso, que incluye sus números más actualizados, advirtiendo también que la mayoría de los modelos en consenso están desactualizados (la mayoría tienen más de seis meses) y pierden el fuerte desempeño YTD.

“Para 2023, ahora estamos modelando una recesión leve en Latinoamérica”, dijo el banco, que tuvo en cuenta para su nuevo análisis “un aumento más prolongado de la inflación de las materias primas y el impacto en los márgenes de Nutresa”.

“Para enfatizar la importancia de esto, el modelo más antiguo del consenso implica Ebitda negativo para Nutresa en 4T22 y el segundo más antiguo implica un Caída t/t en Ebitda de 84% para 4T22”, agregando que, debido a los acontecimientos recientes, creen que las acciones ahora cotizan a múltiplos que reflejan ofertas públicas de adquisición y las primas de control implícitas para múltiples empresas, en lugar de histórico múltiplos comerciales o suposiciones DCF.

Dicho análisis también corresponde los resultados del índice Msci Colcap, que mide el comportamiento de las acciones más líquidas en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), que creció 9,15% intermensual, cerrando el 31 de octubre a 1.231,52 puntos, frente a los 1.128,24 puntos al cierre de septiembre. Sin embargo, en todo 2022 el Colcap registra una caída de 12,7%.

Dentro del listado de las especies que suben en lo corrido del año hay cuatro que pertenecen al Grupo Empresarial Antioqueño (GEA). Por un lado, Sura y Nutresa han sido objeto de compra desde noviembre del año pasado, a través de tres OPA por cada una presentadas por Jaime Gilinski y una lanzada por IHC sobre Nutresa. De esta última, el periodo de aceptación empezará el próximo jueves.

Precisamente, la especie de la multilatina de alimentos es la que más crece en lo corrido de 2022, con 85,09% y cerrando octubre a $53.010 en la bolsa local. Incluso, la acción tocó un máximo de $61.060 el 20 del mes pasado, tras reanudarse la cotización en la BVC luego de la aprobación de la OPA por parte de la Superfinanciera.

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