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FINANZAS

Los tres strikes de la inflación colombiana

martes, 31 de enero de 2017
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Felipe Campos

Esto quiere decir que aunque los precios en 2017 muy seguramente serán menores que los del 2016, esto no será suficiente para ganar el partido. Según nuestros cálculos, si la inflación cierra por encima de 4% en 2017 es muy probable que también lo haga en 2018. Significando que: 1) acabamos de vivir un choque que cambió las expectativas del consumidor colombiano, 2) no tiene mucho uso un rango objetivo amplio de 2% a 4% si falla cuatro años seguidos y 3) el BanRep podría dar mayores estímulos a la economía si rota sus metas como lo hacía antes de 2009.

Una mitad de infarto

No obstante, los partidos primero hay que jugarlos.

La inflación en Colombia viene en caída libre y durante el primer semestre del 2017 tendremos una gran combinación de elementos que la impulsarán por debajo de 5%. Entre ellos los más importantes serán una revaluación comenzando año cercano a 15% y la prolongación de la desaceleración económica actual la cual se resentirá aún más por el alza en impuestos. 

Sin embargo, la regla de oro de un choque inflacionario por moneda y clima, es que este desaparece en exactamente cuatro trimestres, tal y como pasó en  2009. Esto quiere decir que desde que la inflación cambió de tendencia (agosto del año pasado) se tienen 12 meses para eliminar el efecto base del choque alcista. Esto implica dos cosas. Primero, la inflación aún tiene mucho espacio para caer antes de junio de este año. Segundo, para quedarse en el rango BanRep esa primera mitad debería terminar bien por debajo de 4%, según nuestras estimaciones por lo menos a 3,5%. Lo cual era ya apretado antes del aumento del IVA.

Todo esto sin tener en cuenta que para el segundo semestre iniciaría el efecto positivo sobre el crecimiento económico de las reducciones del BanRep y cualquier dólar por encima de  $3.000 será inflacionario.

Tres strikes de los analistas

Al final nuestras estimaciones proyectan una inflación cerrando la primera mitad a 4% y todo 2017 a 5,3%. Cada vez menos lejos de las encuestas del mercado las cuales desde hace 6 meses han aumentado del 4,1% a 4,6% actual. 

No obstante, en el corto plazo también vendrá nuestro turno al bate. Para quienes quieren saber que tal estamos jugando, vale la pena mencionar que se vienen los tres meses más difíciles de estimar. No solo porque enero, febrero y marzo tienden a ser bastante altos en inflación, sino porque es donde naturalmente y especialmente este año convergerán todos los efectos (ajustes salariales, tributarios, de crecimiento, etc...). Es por esto que esperamos que una vez estemos en Abril el rango de proyecciones actuales por los analistas entre 3,9% y 6,1% se haya cerrado significativamente.

Lo anterior también implica que los primeros meses del año le darán la pauta al emisor acerca del cumplimiento de sus metas. Una señal de optimismo se daría si en Abril la inflación está cerca de 4%. Esto abriría la puerta a más reducciones en tasa de intervención (actualmente proyectada de 7,5% a 6%) y las posibilidades de que finalmente nuestro banco recupere su racha bateadora del 2009 al 2014. 

Que comience el juego.

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