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FINANZAS

Dólar a $2.200 en 2014

martes, 11 de junio de 2013
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Felipe Campos

Finalmente la tasa de cambio se devaluó y mucho. Durante 2013 el peso colombiano se ubica en el top 5 de monedas más débiles en el mundo con una devaluación de 7,2%, al lado del yen japonés (10,26%) y el dólar australiano (7,52%). En la región latinoamericana somos la líder (sin contar a Venezuela) con un elemento muy particular, todas las monedas de la región se están devaluando.

Ahora vienen las preguntas de rigor. ¿Cuál ha sido el papel del gobierno en ayudarnos a alcanzar el dólar “Cárdenas” de $1.900? y ¿Es esto temporal o el principio de una nueva dinámica que no se ha dado en los últimos 13 años?

¿Cuánto de Cárdenas tiene el dólar “Cárdenas”?
El papel del Gobierno fue efectivo en mantener la tasa de cambio al alza los primeros meses del año cuando la región se revaluaba. Primero, verbalmente advirtiéndonos de su capacidad de tomar medidas no ortodoxas y luego confirmándolo a principios de mayo con su propuesta de rentabilidad mínima de los fondos de pensiones. Aun no conocemos la versión definitiva de esta propuesta pero al final implicará compra de dólar de los fondos de por lo menos US$4000 millones, nosotros pensamos que será más. Dicho esto, si comparamos las monedas de la región desde el anuncio de medidas locales, la devaluación ha sido idéntica. En pocas palabras, nuestra moneda este en el top de devaluación mundial en parte gracias a nuestro gobierno, pero los últimos $70 al alza definitivamente no fue un logro de ellos.

¿Hasta dónde y hasta cuándo con esta tendencia?
Acá es donde quisiera introducir lo que en Alianza Valores hemos denominado la “gran rotación criolla”. El ciclo de fortaleza emergente tanto en crecimiento económico como en sus monedas comenzó en el año 2000, exactamente al tiempo de una gran valorización de nuestros productos (petróleo, carbón, oro, etc…). ¿Saben qué más pasó desde el 2000? Las acciones en el mundo desarrollado iniciaron una serie de crisis que las llevó a completar 13 años de 0% de rentabilidad. Todo esto no es coincidencia.

Durante más de una década los flujos de inversión han estado desviándose constantemente hacia nuestras economías vía demanda de commodities y esta no es la primera vez que sucede. En los mercados también perdidos para las bolsas desarrolladas del 1930-1945 y 1965-1982, también hubo una muy fuerte demanda de commodities. Durante el segundo periodo mencionado, el oro se valorizó 1.800% y a finales de los 70 ya el petróleo se negociaba por encima de los US$100 por barril ¿alguna similitud con los acontecimiento recientes? Lo preocupante de este análisis es que una vez las acciones desarrolladas se recuperaron entre 1982-2000, el petróleo volvió a negociarse entre US$20 y US$40 por barril.

Lo que les acabo de contar no es una teoría sino una realidad. Desde 2011, los flujos hacia los emergentes frenaron. Desde junio de 2011 las monedas y bolsas latinoamericanas se han desvalorizado 16% y 21% respectivamente. Esto al tiempo que las acciones americanas se valorizaron 50%. El anuncio de una eventual fin de compras de la FED en Estados Unidos (en la misma semana en que nuestro Ministro de Hacienda anunció sus reformas) solo aceleró algo que ya venía pasando.

Colombia está en el epicentro de todo esto. El crecimiento de los últimos 12 meses las exportaciones y la IED alcanzaron -1,8% y +1,87% respectivamente. Estas son cifras mucho más acordes con un crecimiento económico alrededor de 3% para 2013, no obstante el Banco de la República, el Gobierno y la mayoría de analistas siguen pensando que será mucho más.

¿Cuándo compramos dólar?
Si bien, nuestra meta de tasa de cambio para 2014 es $2.200, tengo la impresión de que el movimiento actual ha sido muy rápido y debe moderarse. Debemos estar pendientes de la última versión de reforma a las pensiones porque aunque confirme que los fondos deben comprar dólar, puede que sea una propuesta más flexible (no en el monto de compra sino en el tiempo para hacerlo), esto nos podría dar una oportunidad de compra más abajo de los precios actuales.

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