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FINANZAS

Comisionistas de bolsa, historia de un negocio más concentrado

sábado, 2 de agosto de 2014
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María Carolina Ramírez Bonilla

En los últimos cuatros años han sido varios los cambios que se han visto en el sector de comisionistas de bolsa. Para algunos han sido transformaciones positivas propias de un mercado en desarrollo, pero para otros el negocio ahora está concentrado en pocas firmas bancarizadas.

Un breve recorrido por las cifras demuestra que, en primer lugar, el número de comisionistas se redujo de 29 a 24 operadores y los negocios y la rentabilidad se vienen concentrando en pocas firmas. “En mayo de 2011, cuatro de las cinco más grandes eran independientes (Interbolsa, Proyectar Valores, Corredores Asociados y Correval), y en conjunto representaban 64,5% del sector (por ingresos) 75% de las utilidades, y 49% del patrimonio”, explica el expresidente del Autorregulador del Mercado de Valores y consultor, Carlos Alberto Sandoval.

Tres años después, dos de esas comisionistas salieron del mercado y cuatro de las cinco que hoy tienen mayor tamaño son bancarizadas, a saber Valores Bancolombia, Corredores Asociados que fue comprado por Davivienda, BTG Pactual que absorbió a Bolsa y Renta, y Credicorp Capital nombre que adoptó tras la adquisición del Banco de Crédito de Perú de Correval. Con esto, “la concentración del sector es todavía mayor: las cinco comisionistas más grandes hoy representan 69% de los ingresos del sector, y 81,3% de las utilidades, mientras que por patrimonio apenas representan 52%”, asegura Sandoval.

Estos movimientos que representan cerca de US$188 millones más la reciente alianza de la banca de inversión Advanced Capital con Asesores en Valores, de la cual no se conoce el monto del negocio, han significado un gran cambio para la industria bursátil no solo en términos de comisionistas sino de regulación y administración.

Uno de los grandes retos es hacer que el negocio sea rentable. Para esto los costos deberían ser menores a las utilidades, sin embargo si se mira con detalle entre 2010 y 2014 los costos de las firmas comisionistas a junio de cada año han representado 9,5 veces sus utilidades. Ambos indicadores han decrecido en los últimos años y esto se debe a que el sector ha tenido que atravesar momentos difíciles, tales como la crisis económica mundial y el descalabro de Interbolsa.

Para Gerardo Hernández, superintendente financiero de Colombia, “la internacionalización del sector financiero y del mercado de valores representa el mayor cambio al que han tenido que responder las sociedades comisionistas. Estas han tenido que ajustar sus estándares y prácticas para competir en un mercado con una perspectiva internacional”.

El camino de las independientes
Frente a una mayor competencia, las firmas independientes que tienen baja participación en el mercado usan el escudo de la experiencia, la exclusividad y el público de nicho para salir victoriosas. Según Manuel Bulnes, presidente ejecutivo de LarrainVial Comisionista de Bolsa chilena con presencia en Colombia, “creemos firmemente en el modelo de especialistas. No es condición necesaria ser independiente, pero es un atributo importante y positivo. Cuando uno es independiente, primero no se debe a ningún objetivo, salvo los que enmarcan nuestra actividad de intermediario. Segundo, hay un tema de focalización; para un actor del mercado de capitales no bancario su único y exclusivo negocio es precisamente el mercado de capitales. Normalmente para los bancos, las comisionistas de bolsa son como los hermanos chicos, y el principal centro de atención es su negocio de captar y prestar recursos”.

Opinión que comparten representantes de grandes firmas en el país como Rafael Aparicio, presidente de Acciones y Valores, quien sostiene que si bien las firmas bancarizadas generan una mayor competencia, permite a las compañías independientes ofrecer servicios más personalizados y adecuados a las necesidades del cliente. “Permite también una independencia en la asesoría y en la oferta de productos. El ser o no independientes no debe generar distorsiones a la hora de prestar un servicio”, concluye.

Así, en la competencia con calidad y nuevos productos está la clave. José Manuel Vélez, presidente de Serfinco, dice que “el futuro es de grandes oportunidades para las firmas independientes, que compiten ampliamente. Logran tener estándares de primer nivel en su operación y modelo de negocio claro, logran excelentes resultados”. Además, dice que en este momento Serfinco no está buscando socio estratégico y se concentra en el Wealth Management.

Cambios en regulación y control
Los grandes negocios, la entrada de extranjeros, la salida de locales y el crecimiento de un mercado de capitales lleva a un cambio también en la parte de control, regulación, autorregulación y normativa. Jaime Humberto López, presidente de Asobolsa, considera que “el mercado cambia en conjunto y ninguno de sus participantes es ajeno a estas nuevas exigencias. Es una necesidad y un deber estar de la mano con toda la industria en los cambios y los nuevos retos que enfrentamos”.

Tener grandes operadores en el mercado local implica que las autoridades tengan conocimiento de la operación de terceros. “Esos grupos financieros también tienen participaciones en diversas empresas del sector real que son emisores e inversionistas importantes en el mercado de capitales, es por esto que una activa regulación y control son indispensables para generar un clima de confianza entre los inversionistas no profesionales”, explica Sandoval.

Así, como dice Vélez, las condiciones macroeconómicas están poniendo a prueba a entidades como la Bolsa de Valores de Colombia, Deceval, el Autorregulador del Mercado de Valores y a la Superintendencia Financiera. Esta última tiene una gran tarea en la que está trabajando, para Hernández, “los cambios hacen que desde la perspectiva de mercado, la Bolsa, como principal foro de negociación en el que actúan las comisionistas, deba desarrollar mecanismos y reglas de mercado que permitan fortalecer el rol de las firmas como formadores de liquidez. Desde el punto de vista de la autorregulación, es indispensable que las metodologías y los sistemas de monitoreo actualizados”, concluye el Superfinanciero.

Así, entre compra y venta de acciones, salidas y llegadas de compañías, pérdidas y ganancias, el sector bursátil de Colombia lleva cuatro años con un auge de cambios donde cada vez los operadores líderes ganan más tajada pero donde los pequeños se las ingenian por hacerse notar.

Grupo Aval está más cerca de Wall Street
Desde marzo de 2011 cuando el Grupo Aval hizo su registro en el Securities and Exchange Comission del mercado de valores estadounidense ha tenido claro que una oferta pública de acciones en esta plaza es el siguiente paso. Ahora está más cerca pues el pasado viernes presentó el formato de registro F-1 para ser utilizado en una posible oferta de títulos preferenciales. La emisión está a la espera de la decisión de la Asamblea General de Accionistas pero se espera que para el último trimestre de esta año esté lista la colocación.

Las Opiniones

Gerardo Hernández
Superintendente Financiero de Colombia

“La adquisición de firmas locales por parte de reconocidas entidades financieras extranjeras ha generado un cambio en la visión del negocio del sector de las firmas comisionistas”.

Rafael Aparicio
Presidente de Acciones y Valores

“Que los proveedores de tecnología sean conscientes de que el aumento desproporcionado de los costos va en contra no solo de las firmas independientes si no en general del mercado”.

José Manuel Vélez
Presidente de Serfinco

“Un beneficio adicional es la exigencia del mercado de contar con una información financiera más amplia y transparente, mejores prácticas de gobierno corporativo y con un comportamiento más ético de los participantes del mercado”.

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