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Juan José Martínez, presidente de Primax Colombia
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La firma tuvo en cuenta que se trata del segundo distribuidor más grande de combustibles en Colombia y su vínculo con Grupo Romero
Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de Primax Colombia en ‘AA+’ y ‘F1+’, respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable.
La agencia también afirmó la calificación de la emisión de bonos ordinarios de 2020 por hasta $300.000 millones y la de la posible emisión de bonos ordinarios de 2024-2025 por hasta $300.000 millones en ‘AA+’.
Las calificaciones reflejan la posición competitiva de la compañía como el segundo distribuidor mayorista de combustibles líquidos en Colombia, respaldada por su extensa presencia e infraestructura en el país. También, sus flujos de caja se benefician de la inelasticidad de la demanda de los productos que comercializa, lo que le ha permitido mantener un apalancamiento moderado.
Fitch estima que el apalancamiento, medido como deuda ajustada a Ebitdar, se mantendrá en alrededor de 2 veces (x) en los próximos años. Además, las calificaciones consideran el vínculo de Primax Colombia con Grupo Romero.
Primax Colombia es el segundo mayor distribuidor mayorista de combustibles líquidos en el país, con una participación de mercado cercana a 21% en términos de volumen. La compañía, según la calificadora, mantiene una posición sólida en el segmento industrial, donde suministra combustibles y servicios especializados a empresas de diversos sectores. Adicionalmente, opera una red de 11 terminales, lo que le permite generar ingresos adicionales a través del arrendamiento de láminas a sus competidores.
La compañía cuenta también con una amplia red de más de 1.000 estaciones de servicio, EDS, en Colombia, lo que refuerza su alcance y posicionamiento en el mercado nacional. Sin embargo, el entorno competitivo se ha intensificado por el incremento en precios de los combustibles, lo que podría limitar el crecimiento orgánico y presionar los márgenes de rentabilidad en los próximos años.
Fitch estima que el Ebitdar de Primax Colombia se ubicará en promedio por encima de $300.000 millones, beneficiado por su plan de expansión. Para 2025, Fitch prevé una leve contracción en los volúmenes vendidos de combustible debido a una mayor competencia y al aumento de precios. Para 2026 y en adelante, se espera que los márgenes de rentabilidad se mantengan cercanos a 2,8%, impulsados por la implementación de programas de ahorro en costos y gastos, así como por estrategias enfocadas en fortalecer su negocio principal.
La firma proyecta un flujo de caja operativo, FCO, cercano a $171.000 millones para 2025, suficiente para cubrir la totalidad de las necesidades de inversión y casi toda la distribución a los accionistas, lo que daría como resultado un flujo de fondos libre, FFL, neutral. La agencia espera que la intensidad de inversiones de capital (capex; capital expenditure) promedie 0,8% de los ingresos en los próximos cuatro años. Si bien la compañía continúa con la ejecución de un ambicioso plan de expansión, el capex cuenta con cierta flexibilidad, dependiendo de las condiciones de mercado y generación operativa de flujos de caja.
Fitch dijo que espera que la compañía mantenga una estructura de capital adecuada, con niveles de apalancamiento bruto ajustado (deuda total más arrendamientos sobre Ebitdar) inferiores a 2,5x, en promedio en los próximos dos a tres años. Esto le brindaría cierto margen de maniobra para continuar con sus planes de expansión sin debilitar su perfil de crédito. Además, se estima que la cobertura de cargos fijos, que incluye arrendamientos, promedie 4,4x, una recuperación desde el promedio de 3,8x de 2023 y 2024.
Las calificaciones de Primax Colombia están beneficiadas por su vínculo con Grupo Romero, su grupo económico controlador. Este conglomerado tiene presencia en más de 17 países y participaciones en empresas como Alicorp S.A.A. [BBB Perspectiva Estable], Credicorp Ltd. [BBB Perspectiva Estable] y Corporación Primax. En opinión de Fitch, el perfil crediticio de Grupo Romero es más fuerte que el de Primax Colombia dada su diversificación geográfica y liderazgo en los diferentes negocios donde opera. Fitch considera que, si bien Primax Colombia es una subsidiaria pequeña para Grupo Romero, existen incentivos estratégicos y operativos entre ambas compañías.
Según Fitch, hay una lista de factores que podrían conducir hacia una calificación negativa/baja:
En contraste, estos son los factores que Conducir a una Acción de Calificación Positiva/alza:
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