"Una de las preocupaciones es el nivel de las tasas a las que se endeuda el Gobierno"

Falta poco para conocer las cuentas del Gobierno. El Ministerio de Hacienda confirmó que en los próximos días se publicará el Plan Financiero, con el que se conocerán los fundamentales económicos que proyecta el Estado.

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El dato se conocerá luego de que, en 2025, Colombia registrara la mayor emisión de TES de su historia. El Ministerio de Hacienda aumentó el endeudamiento de largo plazo ese año, con una emisión récord de $111 billones en TES, la más alta registrada hasta ahora.

Juan Carlos Ramírez, director del Comité Autónomo de la Regla Fiscal, Carf, hizo un diagnóstico sobre la coyuntura económica nacional y aseguró que son preocupantes las tasas a las que se está endeudando el Gobierno.

¿Qué implicaciones tiene el nivel histórico del déficit primario registrado en 2025?
Ese indicador es un objetivo esencial para la situación de las finanzas públicas. El Gobierno no ha podido alcanzar la meta en los últimos años. El hecho de que tengamos un déficit primario tan grande y creciente vuelve insostenible la tendencia de las finanzas públicas y hace más exigente el ajuste necesario para regresar a la senda de la regla fiscal. Esa es la mayor inquietud que tenemos frente a los resultados fiscales de 2025.

¿Qué factores pudieron llevar a ese nivel de déficit primario?
Los ingresos no han crecido en la magnitud que el Gobierno esperaba, debido a que los gastos primarios y los gastos de funcionamiento han aumentado a un ritmo mayor que los ingresos.

¿Cómo evalúa la estrategia de emisión de bonos globales?
En la medida en que una parte importante del endeudamiento se destina al pago de intereses, normalizar la senda de endeudamiento se vuelve más complejo. Confiamos en que esta estrategia se esté implementando con el propósito de generar espacio fiscal en el corto plazo, sin deteriorar el perfil general de la deuda. Aunque no contamos con información suficiente para valorar en detalle las operaciones, sí es claro que la magnitud del endeudamiento ha crecido de manera considerable.

¿Y sobre la mayor emisión de títulos de corto plazo?
Las operaciones de corto plazo contribuyen a mejorar la caja del Gobierno, que ha estado en niveles inferiores a los promedios de los últimos cinco a 10 años. La estrategia es razonable; lo que nos preocupa es que se está llevando a cabo a niveles de tasas que no son favorables.

Sobre el alza que se había fijado del salario mínimo, ¿cuál es su impacto?
Los análisis que hemos hecho nos permiten afirmar que el aumento que se fijó tiene una implicación sobre el gasto público. Estimamos que podría haber un impacto cercano a $5 billones, pero se trata solo de un dato de referencia y no de una cifra aún consolidada.

¿Qué tan exigente es el ajuste para regresar a la regla fiscal?
Es bastante exigente. Somos partidarios de una senda de ajuste más estable. Cuando se adoptó la cláusula de escape, considerábamos que debía haberse iniciado un proceso de ajuste más temprano. Si ese proceso se aplaza, el esfuerzo fiscal requerido será mayor y aumenta la probabilidad de tener que tomar otras medidas en el futuro.

¿Qué recomendaciones hace respecto al Plan Financiero?
Recomendamos contar con estimaciones más ajustadas en términos de ingresos y gastos, de modo que no se sobreestimen los ingresos. Lo que hemos sugerido es tener buenas estimaciones de las metas de ingresos y de gastos explícitos para este año, así como de aquellos gastos menos visibles dentro de la contabilidad pública. Lo positivo es que creemos que las estimaciones del Gobierno cada vez están más alineadas con nuestras propias estimaciones.