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Examinando el desempeño de los “fundamentales” de la economía de los Estados Unidos, cabe concluir que 2024 fue un año muy satisfactorio: el crecimiento de su PIB-real estará bordeando 2,8%, acelerándose desde un 2% a inicios de 2024; el desempleo se mantuvo por debajo de 4,2% a lo largo del año, a pesar de los temores de la FED de que estaría superando 4,5% y de analistas que creían que el control de la inflación solo sería posible con tasas de desempleo superiores a 5,5%; y la inflación, finalmente, fue convergiendo hacia 2,6% la total y la “core” hacia 3%, si bien superando el deseado 2%. Así, la FED pudo dar un satisfactorio parte de “aterrizaje suave” a nivel macroeconómico tras los difíciles años de 2022-2023.
Gracias a todo ello, la FED logró reducir su tasa-repo de la cifra históricamente alta de 5,5%, mantenida allí durante junio-2023 a septiembre-2024, hacia 4,5% al finalizar el año 2024, en línea con lo esperado por el grueso del mercado. Este valor de la tasa-repo real a niveles de 1,5% (=4,5% repo-nominal - 3% en inflación subyacente) representa un “goldilock” para la FED en el sentido de haber alcanzado un buen equilibrio entre la tasas de interés real “neutra” y la buena dinámica macroeconómica, la cual está atenta a las ejecutorias de Trump a partir de enero-2025.
A pesar del excelente desempeño en el mercado accionario, se ha presentado elevada volatilidad. A veces sobre reaccionando ante actuaciones de la FED y ahora con expectativas de continuación ante anuncios de Trump de desregulación financiera y promoción de las cripto monedas. Pero lo que es claro es que el mercado accionario de Estados Unidos ha estado apoyado en buenas utilidades de las firmas.
El índice accionario S&Poors, habiendo cerrado en 4.750 en 2023, logró escalar rápidamente hacia 5.600 (+18% a julio-2024) y con ello desborda ese que era el pronóstico para finales de 2024. Y, finalizando 2024, sostenía niveles de 6.000 (+26%), cerrando finalmente cerca de los 5.900 (+24% anual).
El gráfico adjunto indica que el buen comportamiento accionario estuvo liderado por las firmas atadas al mundo tecnológico: Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla y Nvidia (conocidas como las magníficas-7). Estas acciones habían venido elevando su ponderación dentro del índice S&Poors de 25% hacia un 32% (al pico del auge). A diciembre 2024, ese grupo de magníficas-7 se habían valorizado 50% anual; sin embargo, mirado en el horizonte 2022-2024 se tiene un resultado más moderado: +16% anual, resultante de la recuperación de +61% en 2023-2024, tras su desplome de -40% en 2022.
El restante S&Poors (no magnificas-7) tuvo una valorización, en 2024, prácticamente de un tercio (+16%) respecto a las tecnológicas; y mirado en el horizonte 2022-2024 arroja una valorización de +5% anual, resultante de su rebote al 16% en 2023-2024 frente a su desplome de -13% en 2022.
El costo relativo financiero de adquirir acciones se ha continuado elevando, al pasar su Relación Precio/Ganancia (RPG) de niveles de 18 en 2022 hacia 27 en 2024, superando su promedio histórico reciente de 22. De cara al 2025, es claro que adquirir acciones luce costoso, particularmente las tecnológicas al registrar un RPG elevándose del 32 hacia 41 durante 2023-2024.
Y más complejo aun es saber si las valorizaciones de las magníficas-7 han resultado exageradas o no. Responder este interrogante requiere extraer un balance entre los costos de las grandes inversiones tecnológicas, de una parte, y las posibilidades de rentabilizarlas al cobrar más por el uso de dicha “Inteligencia Artificial” (IA), de otra parte.
En este frente Apple ha dado un paso algo temerario, pues ha prometido incluir acceso “gratis” a su IA a través de modificar la plataforma operativa en sus próximos modelos-2025. Aun si Apple incrementara significativamente el precio de esos próximos modelos-IA, estaría amortizando mínimamente las inversiones realizadas.
De hecho, varios actores de este mercado ven tal oferta como un “canibalismo” para el sector IA, donde las sumas en juego son inversiones que, en 2024, se acercaban al tamaño del PIB-Colombia en dólares (unos US$350.000 millones). Apple ha registrado una rentabilidad promedia de 13% anual durante 2022-2024
Nvidia ha sido la firma más beneficiada con la IA al propulsar la venta de sus “rápidos chips-gemelos”, requeridos por las magníficas-7 para poder hacer uso de la IA. Esto se ha reflejado en una multiplicación de cuatro veces del valor accionario-unitario de Nvidia durante 2021-2024; mientras que en los casos de Meta su valorización-unitaria ha sido de dos veces, y en los restantes se han duplicado (con excepción de Tesla con “solo” +15%).
Tal vez la entidad con mejor perspectiva para mantener su valorización en el corto plazo es precisamente Nvidia, pues se apoya en la demanda masiva por sus valiosos procesadores. Pero hacia el mediano plazo Nvidia requeriría moverse a la fabricación directa de supercomputadores usando ese tipo de microchips, pues el auge de IA luce incierto por su elevado costo energético.
En Chile y México se han abortado proyectos de expansión de “salas de procesamiento IA” debido a que estas requieren abundancia de agua para enfriarlas y, en paralelo, gran capacidad de generación energética (lo cual pone de presente la depredación ambiental que genera la IA).
