Un mercado de valores en peligro

Un mercado de valores sólido es un requisito fundamental para ser un país desarrollado y competitivo. Como bien sintetiza Ray Dalio, “a través del tiempo, la fórmula del éxito se ha basado en un sistema en el que personas altamente educadas, operando civilizadamente entre ellas, desarrollan innovaciones, reciben financiamiento a través de mercado de capitales y son propietarios de los medios a través de los cuales sus innovaciones se transforman en producción y asignación de recursos, permitiéndoles ser recompensados por las utilidades de sus esfuerzos.” Dentro del mercado de capitales, el mercado de valores crea una sana competencia al sistema financiero intermediado de los bancos permitiendo convertir a gran escala el ahorro de una sociedad en inversiones que impulsan el desarrollo y la innovación de un país y la distribución de los beneficios de las actividades productivas.

Con la implementación del proyecto de reforma pensional, cuyas bases fundamentales han sido compartidas por el Gobierno, el mercado de valores colombiano estaría en seria amenaza de una contracción sin precedentes debido al ocaso de sus principales actores institucionales: las Administradoras de Fondos de Pensiones. Actualmente las AFP gestionan $340 billones que son propiedad de 18,5 millones de colombianos en el sistema privado de pensiones, llamado Régimen de Ahorro Individual con Solidaridad, el cual recibe aproximadamente $30 billones anuales en aportes. Para entender la magnitud, dicho monto total administrado por las AFP equivale (i) a 99% de la capitalización bursátil del país, que es el valor de mercado de todas las acciones listadas en la Bolsa de Valores de Colombia, (ii) a 38% del valor de la deuda pública del país y (iii) a 28% del PIB de Colombia de 2021 (COP $1.177 billones corrientes).

Si finalmente se torna obligatorio el aporte a Colpensiones por salarios iguales o inferiores a 4 Smmlv, 92% de los aportes dejarían de fluir directamente hacia inversiones en el mercado de valores locales y extranjeros y pasarían al pago directo de mesadas pensionales (hoy hay aproximadamente 2,5 millones de pensionados totales) y al misterioso designio de lo que decida hacer el Congreso y el Gobierno con el excedente que habría en el corto plazo, abriendo una enorme puerta de corrupción y despilfarro.

En la práctica, esta reforma sería nociva para el mercado de valores colombiano porque: (i) perdería gran parte de su liquidez y dinamismo, (ii) contraería el mercado interno de la deuda pública, que blinda al país de shocks externos, (iii) restaría transparencia y eficiencia a la utilización de los recursos de los aportes pensionales, aumentando el riesgo de ineficiencia en su utilización, (iv) perdería aún más atractivo internacional como destino de inversión extranjera de portafolio, (v) encarecería las tasas de interés locales al reducirse la competencia para el financiamiento de actores locales, (vi) se potenciarían factores negativos en la valoración de activos locales como la devaluación y la inflación, al reducirse la demanda de nuestra moneda por inversiones de portafolio y (vii) se debilitaría paulatinamente aún más por el riesgo país asociado a la insostenibilidad fiscal creciente del régimen público de pensiones, el cual no contempla una impopular pero necesaria reforma de los parámetros de la pensión (edad y semanas cotizadas).

En suma, la reforma pensional propuesta atenta contra la idea de un mercado de valores sólido y dinámico que asigne eficientemente los recursos transferidos del ahorro a la inversión, el cual es un determinante clave para el desarrollo del país.