Tragedia de Ecuador provoca recuperación inquietante de US$15.000 millones de bonos

Ecuador, aún en duelo por el asesinato del candidato presidencial Fernando Villavicencio, está a una semana de unas elecciones que los inversionistas apuestan darán como resultado una dosis de estabilidad en la nación andina.
Tras la tragedia, los bonos globales de Ecuador cerraron su mejor semana en un mes, ofreciendo evidencia de que algunos en Wall Street esperan que el próximo líder de la nación aborde un aumento en el crimen y estabilice la economía.

“Después de las elecciones, seguirán aplicando políticas que serán más constructivas que lo que el mercado ha valorado actualmente en los bonos”, dijo Shamaila Khan, directora de mercados emergentes y Asia Pacífico de UBS Asset Management Americas Inc. “Ese telón de fondo de la política, independientemente de quién resulte elegido, será más ortodoxo de lo que espera el mercado”.

El país debe US$15.500 millones en bonos soberanos, según el Ministerio de Hacienda. Sus pagarés con vencimiento en 2035 subieron hasta 3 centavos la semana pasada, aunque la deuda sigue en peligro a alrededor de 37 centavos por dólar, según datos indicativos de precios compilados por Bloomberg.

El aumento se produjo cuando los inversionistas vieron la muerte de Villavicencio, un cruzado anticorrupción, lo que equivale a una menor probabilidad de que regrese el correísmo , una filosofía política izquierdista y antiinversionista popularizada por el expresidente Rafael Correa. En cambio, las probabilidades han cambiado a favor de rivales más conservadores, como Otto Sonnenholzner o Jan Topic, contra la candidata correísta Luisa González.

“Los bonos están valorando de manera justa los riesgos de cara a las elecciones”, dijo Katrina Butt, economista sénior de AllianceBernstein. “Pero, la incertidumbre sigue siendo alta”.

El país se ha estado recuperando de meses de incertidumbre política después de que los opositores montaron una campaña de juicio político contra el presidente Guillermo Lasso, lo que lo llevó a cerrar el Congreso y provocar una votación anticipada. La última ola de violencia política ha agregado una sensación de desesperación aún más profunda.

La atención de los inversionistas ya está convergiendo en una posible segunda vuelta electoral, que se llevaría a cabo el 15 de octubre, siempre y cuando ninguno de los candidatos tenga la mayoría absoluta en la votación de agosto, o al menos el 40 % de los votos válidos con una ventaja de 10 puntos porcentuales sobre la votación de agosto. subcampeón.

El nombre de Villavicencio permanecerá en la papeleta de agosto, que había sido impresa antes de su asesinato. La ley ecuatoriana prohíbe que su compañero de fórmula tome su lugar en la campaña, y el partido Movimiento Construye no ha nombrado un reemplazo.

Los inversionistas han tomado eso como un potencial positivo para los bonos, ya que puede canalizar votos hacia los candidatos de centro-derecha Sonnenholzner o Topic, quienes son vistos como más propensos a cumplir con las obligaciones de deuda del país y trabajar para recuperar el acceso a los mercados internacionales de capital.

“Las posibilidades de los candidatos conservadores parecen haber aumentado, y una segunda vuelta podría ser más disputada de lo previsto”, dijo William Snead, estratega de BBVA. "Incluso con el repunte reciente, creo que los bonos de Ecuador aún se ven atractivos y tienen más potencial alcista".
Riesgo profundo

Podría surgir un riesgo para los tenedores de deuda si surge una segunda vuelta entre el socialista González y Yaku Pérez, un ambientalista y líder de los derechos indígenas que es hostil al petróleo y la minería y quedó cuarto en las encuestas más recientes.

“Al final del día, esta es la carrera que González debe perder”, dijo Patrick Esteruelas de EMSO Asset Management. “Esa ha sido la principal preocupación del mercado”.

Lo que está claro, a pesar de todo, es el profundo riesgo inherente a la deuda de Ecuador. Los inversionistas piden 19 puntos porcentuales adicionales de rendimiento para mantener la deuda en dólares de Ecuador, en promedio, sobre bonos del Tesoro estadounidenses similares, según datos de JPMorgan Chase & Co.

Mientras tanto, los swaps de incumplimiento crediticio implican un 92% de probabilidad de que la nación entre en incumplimiento en los próximos cinco años. Esas son probabilidades preocupantes dado que Ecuador reestructuró sus bonos en 2020 y no enfrenta pagos importantes hasta 2026.

“Ecuador necesita restablecer el acceso al mercado antes de que comiencen estas amortizaciones de 2026”, dijo Carlos de Sousa, administrador de dinero de mercados emergentes de Vontobel Asset Management AG en Zúrich, “o de lo contrario tendría que reestructurar sus deudas una vez más”.