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Unos US$200.000 millones podrían provenir de inversores que retiran efectivo de los fondos del mercado monetario y lo invierten en bonos corporativos a medida que la curva de rendimiento se empina
Según RBC Global Asset Management, se espera que, como la emisión neta de alto grado alcance US$1 billón sin precedentes, más inversores deberán intervenir para absorber US$300.000 millones adicionales de deuda nueva este año o se arriesgarán a una liquidación del mercado de bonos corporativos de Estados Unidos.
Unos US$200.000 millones podrían provenir de inversores que retiran efectivo de los fondos del mercado monetario y lo invierten en bonos corporativos a medida que la curva de rendimiento se empina, lo que amplía la prima de los bonos a largo plazo frente a los de corto plazo, según Andrzej Skiba, director de renta fija estadounidense de BlueBay en RBC. El resto podría provenir de valores respaldados por hipotecas.
La falta de atracción de nuevo capital para comprar la deuda adicional necesaria para construir centros de datos para IA y una ola de financiamiento relacionado con fusiones y adquisiciones podría ampliar los diferenciales promedio de alto grado entre 20 y 30 puntos básicos a medida que los sectores tecnológicos y otros vuelven a cotizar, agregó.
Si bien las primas de riesgo rondan su nivel más bajo en décadas, hay indicios de que la demanda ya se está estancando, al menos en el mercado secundario. Cuando Oracle Corp. vendió US$25.000 millones en bonos en una oferta de ocho partes la semana pasada, los inversores realizaron pedidos por más de US$129.000 millones, la mayor cantidad jamás obtenida para una oferta de este tipo. La deuda se redujo rápidamente con respecto a los precios en el mercado secundario, pero a medida que más hiperescaladores informaron (se espera que cuatro de las mayores empresas tecnológicas estadounidenses inviertan unos US$650.000 millones en la construcción de infraestructura de centros de datos este año), el temor a un aumento drástico del gasto en tecnología pronto amplió los diferenciales de los nuevos bonos de Oracle.
Alphabet Inc. recaudó US$20.000 millones en una emisión de bonos en dólares estadounidenses el lunes, superando los US$15.000 millones previstos inicialmente. La emisión de bonos de la empresa matriz de Google generó más de US$100.000 millones en pedidos .
“El tamaño de tus nuevos ejemplares no importa en absoluto, porque toda esa demanda puede desaparecer en un instante”, dijo Skiba en una entrevista. “No te dejes llevar por la demanda de ninguna oferta específica; céntrate en cómo responde el mercado a la narrativa general”.
Él y su equipo son menos constructivos con respecto al crédito que en los últimos meses, pero mantienen una postura sobreponderada, ya que esperan que el mercado probablemente pueda absorber la oferta adicional. Los inversores aún pueden encontrar algunos descuentos si son cuidadosos al invertir a lo largo de los ciclos de emisión y ágiles en las ventanillas de financiación, afirmó.
Skiba ve oportunidades en los bonos corporativos híbridos, que tienen características tanto de deuda como de capital. La emisión de estos bonos ha aumentado en EE.UU. desde que Moody's Ratings actualizó sus políticas en 2024 para simplificar la determinación de la proporción de emisiones de bonos híbridos que se debe considerar como capital.
Los inversores deberían evitar los bonos de sectores con diferenciales cercanos a los de varios años o aquellos con problemas específicos del sector, como las empresas de desarrollo de negocios , afirmó Skiba. Las empresas de desarrollo de negocios (BDC) se han visto presionadas por la amplia exposición de su cartera a empresas de software cuyos modelos de negocio corren el riesgo de ser reemplazados por la IA.
¿Qué podría hacerle optar por una ponderación inferior al crédito?: Si el nuevo capital no lograba emerger para absorber la próxima ola de deuda, el crecimiento económico se desaceleraba y la inflación se reavivaba con un salto significativo en los despidos en Estados Unidos.
Los inversores también deben tener en cuenta que, bajo el liderazgo de Kevin Warsh ( la elección de Donald Trump para el próximo presidente de la Reserva Federal), la llamada opción de venta de la Fed probablemente será mucho más débil que en el pasado, agregó, refiriéndose al principio del mercado de que el banco central estadounidense intervendría para apoyar a los mercados en una recesión importante.
"Como mercado, estamos tan acostumbrados a que los responsables políticos nos rescaten ante el menor indicio de drama, y esta vez eso simplemente no va a suceder", dijo.
Incluso si se produce una ampliación inducida por la oferta, no debería ser demasiado pronunciada, según Skiba. Esto se debe a que los mercados financieros se han acostumbrado tanto a comprar en las caídas —apostando a que los precios repuntarán— que cualquier riesgo de ampliación del diferencial, a menos que se produzcan grandes cambios geopolíticos, se ha descartado prácticamente en los últimos años.
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