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Las presiones inflacionistas que sacuden la economía y los mercados tienen un claro detonante. Las materias primeras cerraron un primer trimestre histórico
Las presiones inflacionistas que sacuden la economía y los mercados tienen un claro detonante. Las materias primeras cerraron un primer trimestre histórico, más de US$50.000 millones, unos 46.500 millones de euros (US$50.179 millones), entraron en el mercado, frente a unas salidas de US$2.000 millones en el mismo periodo de 2021, de acuerdo con los cálculos de Citigroup basados en los datos del índice de commodities y de los fondos cotizados (ETF) del sector.
El resultado fue una revalorización media del 25% en sus precios durante el primer trimestre del año, un porcentaje que convirtió a las materias primas prácticamente en los únicos activos que lograron vencer a las elevadas cifras de inflación en este periodo. A cambio, han desatado unas presiones difíciles de soportar para las empresas, y para los bancos centrales, obligados a dar un vuelco a sus políticas monetarias.
Las materias primas energéticas han liderado el rally del sector desde el inicio del año, y en mayor medida aún desde el estallido de la guerra en Ucrania. Pero las subidas se han disparado también entre los metales y entre las commodities agrícolas.
Firmas de inversión como Julius Baer advierten especialmente de la dificultad para que las materias primas puedan consolidar en lo que resta de año la magnitud de sus subidas. De forma mucho más detallada y exhaustiva, los analistas de Citigroup ponen nombre y cifras a sus perspectivas mayoritariamente bajistas sobre las commodities.
Materias primas energéticas
Las mayores subidas las han acaparado las materias primas más vinculadas con la energía, y según las previsiones de Citigroup, estas mismas commodities serán las que sufran caídas más contundentes.
El petróleo mantiene en vilo a los inversores y a los consumidores. El barril de Brent, de referencia en Europa, acumula un 45% de ascenso en lo que va de año, y roza el 70% de escalada en términos interanuales, en los doce últimos meses. El precio medio del barril de Brent en el primer trimestre se elevó a US$97. Ahora roza el 20% de descensos desde sus máximos anuales, en previsión de una menor demanda por el deterioro macro y después del alivio para el suministro procedente de la liberación récord de reservas estratégicas de petróleo.
Los analistas de Citi auguran una mayor corrección con el paso de los meses. Para el último trimestre del año esperan un precio de US$79, un 18,5% por debajo del primer trimestre, y para finales de 2023 pronostican un correctivo aún mayor, hasta los US$57, un 41% inferior al del inicio de este año.
En su informe, Citi recalca que "es probable que el mercado del gas experimente una caída de precios aún mayor que la que vemos en los mercados del petróleo". La cotización del gas, disparada a raíz del inicio de la invasión rusa de Ucrania, podría desplomarse un 63% a finales de este año respecto al nivel del primer trimestre, y un 70% para el cuarto trimestre de 2023.
El derrumbe podría superar incluso este 70% en la cotización del carbón térmico,disparado antes incluso del inicio de la guerra como alternativa energética al gas por sus precios más económicos. La cotización del carbón término bajaría un 56% desde el primer trimestre hasta finales de este año, y este porcentaje alcanzaría el 72% en el cuarto trimestre de 2023.
Metales básicos
Las correcciones barajadas en los precios de los metales básicos son mucho más moderadas que las proyectadas para las materias primas más ligadas a la energía.
Al margen de la guerra en Ucrania, los analistas de Citi resaltan la relevancia que tiene el 'efecto calendario' en el mercado de materias primas, debido a la estacionalidad de la demanda. "Los precios de los metales básicos muestran fuertes estacionalidades positivas en el primer trimestre del año que históricamente se han debilitado en el segundo trimestre".
La corrección generalizada prevista en los metales industriales va ligada igualmente a la desaceleración prevista en el crecimiento económico a nivel mundial durante los próximos meses, con alertas incluidas de recesión en paralelo al brusco endurecimiento de las condiciones de financiación por parte de los bancos centrales.
Los analistas de Citi proyectan una caída próxima al 8,5% en el precio del aluminio a finales de este año respecto al nivel del primer trimestre, antes de estabilizar sus descensos en 2023.
La cotización del cobre pincharía un 4,5% este año, y sumaría una pérdida total del 9,5% a finales de 2023. En el caso del plomo los recortes alcanzarían el 8,8% en diciembre de este año, antes de repetir precio en 2023.
El níquel registraría caídas más pronunciadas, del 12% este año y de un total del 24% en el cuarto trimestre de 2023, mientras que el zinc bajaría un 15,7% en el cuarto trimestre de este ejercicio y un 21% a finales de 2023.
Las previsiones de Citi sitúan al mineral de hierro como la tercera materia prima más bajista al cierre de 2023. Respecto al primer trimestre su precio se desinflaría un 51%, y un 24% al cierre de este año.
Metales preciosos
El perfil más defensivo de los inversores ante las múltiples amenazas latentes sobre los mercados han reactivado de nuevo el apetito inversor por los metales precioso, con el oro como principal exponente. Su cotización roza de nuevo los US$2.000 la onza al alcanzar máximos de cinco semanas.
Las perspectivas de Citi no dejan margen para nuevas subidas del oro a medio y largo plazo, a pesar de resaltar el viento a favor que podrían otorgar las tensiones geopolíticas si se prolonga la guerra en Ucrania. Estiman su precio objetivo en US$1.750 la onza para el último trimestre de 2022 y de US$1.650 a finales de 2023, un 6,6% y un 12% por debajo, respectivamente, de los US$1.875 del primer trimestre de este año.
Las caídas alcanzarían el 12% en la cotización de la plata a finales de este año, al situarse en 20 dólares la onza, el mismo precio proyectado para el cierre de 2023. Las presiones bajistas podrían elevar las pérdidas en el paladio hasta el 10,2% este año, y al 34% al término de 2023.
Por el contrario, el único de los metales preciosos con potencial alcista de acuerdo con las estimaciones de Citi sería el platino, que contaba con Ucrania como un exportador destacado. El metal precioso podría subir de los US$1.050 la onza del primer trimestre hasta los 1.125 dólares a finales de este año, y hasta los US$1.250 al cierre de 2023.
Materias primas agrícolas
La catalogación de Ucrania como el mayor granero de Europa se ha dejado sentir en los precios de las commodities agrícolas, en especial del trigo, uno de las principales focos de exportaciones del país.
Las proyecciones de Citi auguran caídas del 3,3% en el precio del trigo a finales de este año respecto al registrado en el primer trimestre, una corrección que se aceleraría a finales del próximo ejercicio hasta sumar pérdidas del 28%.
La soja afrontaría también unas presiones bajistas moderadas este año, del 3,2%, y mucho más contundentes en 2023, con recortes acumulados del 16%.
Este patrón se repetiría en la cotización del maíz, con bajadas del 3,7% para el cuarto trimestre y del 22% a finales del próximo año.
La lista de materias primas que podrían registrar caídas este mismo año se completan con el azúcar (-3,2%), el café (-21%) y el cacao (-5,5%). En estos tres casos Citi no incluye previsiones para 2023.
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