Gestores ven margen para más pérdidas en Brasil tras desplome de acciones y reales

ARTÍCULO RELACIONADO

Las acciones del Banco do Brasil se desploman a medida que empeoran las perspectivas

La caída de los activos brasileños tras la reelección de Luiz Inácio Lula da Silva no da señales de amainar. De hecho, algunos de los mayores gestores de fondos del país advierten que el retroceso, que ya borró meses de ganancias, podría agravarse.

Firmas como Bradesco Asset Management y BB Asset aún no están dispuestas a volver a un mercado bursátil que ha perdido más de 700.000 millones de reales (US$126.000 millones) en valor desde que Lula ganó un cuarto mandato a multas del mes pasado. También se mantienen alejadas del real, que ha caído más de 10% desde entonces, mientras los inversionistas, muchos de los cuales esperaban una victoria de Flávio Bolsonar, pierden la esperanza de que una reforma fiscal permita reducir pronto las tasas de interés.

“Es imposible afirmar con confianza que los activos están baratos”, dijo Ana Rodela, directora de inversiones de Bradesco, que administra casi 1 billón de reales. El índice Ibovespa volvió a niveles vistos en julio, revirtiendo el repunte impulsado por las perspectivas electorales de Bolsonaro.

Los gestores dudan de que Lula, de 81 años, cambie de rumbo y aplique los fuertes recortes del gasto necesarios para reducir un déficit presupuestario creciente y una deuda pública que supera 80% del PIB. El escepticismo persiste pese a que el presidente expresó recientemente preocupación por “la trayectoria de la deuda pública” y por las tasas de interés, que se han mantenido en dos dígitos durante buena parte de los últimos cinco años.

“No creo que, en el corto plazo, veamos señales o medidas lo suficientemente contundentes como para que los precios vuelvan a los niveles anteriores”, dijo Guilherme Novaes, responsable de la gestión activa de fondos de cobertura y renta variable de BB Asset, que administra 1,8 billones de reales. “Prevemos que esta ola de ventas continuará a menos que surja un catalizador positivo”.

El equipo económico de Lula prepara propuestas para enviar al Congreso antes de la próxima semana que contemplarían un ajuste de entre 50.000 millones y 60.000 millones de reales en 2027 respecto del presupuesto de este año, según personas familiarizadas con el asunto.

Lula también podría aliviar la presión sobre los mercados si elige un ministro de Hacienda bien recibido por los inversionistas, dijo Novaes. Candidatos como el gobernador de Piauí, Rafael Fonteles, y el vicepresidente Geraldo Alckmin tendrían una recepción favorable, pero las recientes conversaciones de Lula con economistas de izquierda han generado temor a que opte por una figura menos cercana al mercado.

El futuro del banco central de Brasil también preocupa a los inversores. Lula, que ha cuestionado los beneficios de la relativamente reciente independencia de la institución, deberá nombrar a cuatro nuevos integrantes de su directorio antes de fines del próximo año.

El banco central mantuvo las tasas sin cambios la semana pasada tras una serie de cinco recortes, mientras las expectativas de inflación seguían aumentando ante la preocupación por las perspectivas fiscales.

Aversión al riesgo

Los inversionistas también tienen fresco el recuerdo de una liquidación provocada por la decisión del presidente de debilitar su propio intento de reformar las finanzas públicas.

A fines de 2024, un esperado paquete fiscal quedó opacado por los aviones de Lula de ampliar las exenciones del impuesto sobre la renta. La medida llevó al real a mínimos históricos y terminó provocando un fuerte aumento de las tasas de interés.

“Después de lo que ocurrió en 2024, las palabras por sí solas no serán suficientes”, dijo Rodela, de Bradesco.

Por eso, los gestores evitan aumentar el riesgo en sus carteras. Bradesco concentra su exposición a acciones en sectores defensivos, con preferencia por exportadoras, empresas de servicios públicos y compañías con dividendos sostenibles. BB Asset mantiene “niveles de riesgo muy bajos en casi todas las estrategias”, dijo Novaes, y reduce su exposición a acciones más volátiles de cara a 2027.

“No veo un repunte fuerte de aquí a fin de año”, dijo Marcos Peixoto, gestor de renta variable de XP Asset. “No voy a vender a los niveles actuales, pero tampoco voy a salir a comprar masivamente”.

Según Novaes, las mesas de negociación están atentos a cómo y cuándo volver al mercado y debaten si la mayor oportunidad está en las acciones o en la curva de tasas de swaps. Pero sin señales claras desde Brasilia, es probable que los inversionistas mantengan la cautela en sus movimientos.

“Tenemos el lujo de poder elegir cuándo empezar a asumir riesgo nuevamente”, dijo Novaes.