FMI advierte que finanzas tokenizadas corren el riesgo de amplificar las crisis de mercado futuras

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Según el Fondo Monetario Internacional, trasladar la infraestructura de negociación de Wall Street a sistemas basados ​​en blockchain podría acelerar las crisis financieras hasta un punto en el que los reguladores no puedan responder, incluso cuando la tecnología promete reducir costes y eliminar retrasos en la liquidación.

La tokenización —el acto de representar activos como acciones, bonos y efectivo como tokens digitales en registros compartidos— es una reforma estructural de la arquitectura financiera, más que una ganancia marginal de eficiencia, escribió Tobias Adrian, del FMI, en un informe publicado el jueves.

Bancos, cámaras de compensación y gestoras de activos, entre ellas BlackRock Inc. y JPMorgan Chase & Co., ya están llevando a cabo proyectos piloto para probar una tecnología que, según esperan, aumentará las comisiones al facilitar la negociación de activos tradicionales como acciones y bonos.

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En septiembre, Nasdaq solicitó la aprobación de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) para permitir la tokenización de acciones y su negociación en plataformas reguladas como la suya. A principios de este año, la Bolsa de Nueva York anunció que está desarrollando una plataforma que utiliza tecnología blockchain para permitir la negociación de acciones tokenizadas y fondos cotizados en bolsa las 24 horas del día.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, ha apoyado la tokenización.

Según Adrian, esta tecnología permitirá que las transacciones se realicen más rápidamente a través del sistema, pero lo que algunos ven como una ventaja es también una vulnerabilidad.

“Es probable que los eventos de estrés se desarrollen con mayor rapidez, lo que deja menos tiempo para la intervención discrecional”, escribió. Los retrasos en la liquidación sirven como amortiguadores que dan tiempo a los bancos centrales y a los reguladores para intervenir durante las crisis, señaló.

En un sistema que se liquida instantáneamente y, por lo tanto, de forma continua, los reguladores tienen poco tiempo para intervenir antes de que se produzcan las llamadas de margen. Un sistema tokenizado también funciona las 24 horas del día, pero los mecanismos de préstamo de emergencia de los bancos centrales se crearon para crisis que ocurren durante el horario comercial, afirmó.

También comparó las stablecoins de emisión privada, cada vez más utilizadas como activos de liquidación en mercados tokenizados, con los fondos del mercado monetario: funcionales en condiciones de calma, pero vulnerables a las corridas monetarias.

El documento describía tres escenarios sobre cómo se desarrollarían las finanzas tokenizadas: un sistema coordinado basado en monedas digitales de bancos centrales, un mosaico fragmentado de plataformas nacionales incompatibles o un mundo dominado por stablecoins privadas donde los respaldos públicos se debilitan.

Según Adrian, las políticas deben responder a la reasignación estructural de la confianza y el riesgo que conllevan las infraestructuras tokenizadas, y sugiere soluciones como basar la liquidación en dinero seguro y aclarar el estatus legal de los activos tokenizados.

"Para lograr este resultado, los responsables políticos deben abordar de forma proactiva las implicaciones estructurales de la transformación digital, en lugar de reaccionar ante sus manifestaciones", señala la nota. "La oportunidad de configurar la arquitectura del sistema financiero tokenizado está abierta, pero no lo estará indefinidamente".