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¿Cómo se articularía el plan de compra de deuda del Banco Central Europeo?

miércoles, 21 de enero de 2015
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Expansión - Madrid

Nunca antes una decisión del Banco Central Europeo (BCE), al menos de este calibre, había estado tan descontada por el mercado.

La institución monetaria podría anunciar el jueves un nuevo programa de estímulo que, previsiblemente, incluirá principalmente la compra de deuda pública pero también corporativa no financiera. Pretende librar así a la eurozona de los peligros de deflación y apuntalar el crecimiento.

Las últimas encuestas apuntan a la posibilidad de que el BCE lance un plan de compra masiva de 550.000 millones de euros, correspondientes a la cuantía media estimada por los 60 economistas consultados por Bloomberg, o de 600.000 millones, según el sondeo entre 20 expertos de Reuters. Por tanto, la mayoría del mercado cree que el importe final superará el medio billón del programa modelo que ya presentaron los técnicos del BCE a los miembros del consejo.

Importe mensual

El consenso considera que, probablemente, la institución hablará siempre de un importe total, pero también se están haciendo cábalas sobre el importe que podría destinar mensualmente.

Por ejemplo, los expertos en política monetaria del BCE de Nomura, Jacques Cailloux, economista jefe, y Nick Matthews, economista senior para Europa, cree que la institución adquirirá activos por valor de 40.000 millones al mes (se incluyen también bonos corporativos, titulizaciones y cédulas), de los que unos 25.000 millones corresponderían a deuda pública. "En total, serán necesarios entre 700.000 millones y 750.000 millones de activos adicionales para llevar el balance hasta los 3 billones entre mediados y finales de 2016", explican los expertos del banco japonés.

Según ya ha indicado Mario Draghi, presidente del BCE, en las reuniones previas, la intención de la institución es devolver el balance, actualmente con activos por valor de 2,2 billones, hasta los máximos alcanzados en marzo de 2012, es decir, hasta los 3 billones. Pero esto lo hará con las TLTRO o subastas de liquidez condicionadas a la concesión de crédito, los programas de compra de deuda bancaria anunciados en septiembre (cédulas y titulizaciones) y con el programa de compra QE (bonos públicos, tanto soberanos como de entes supranacionales, y corporativos no financieros).

Condiciones

Todos los expertos trabajan bajo varios supuestos que se han ido filtrando durante las últimas semanas y que se deberían aclarar en la reunión del jueves. Se da por hecho que la institución monetaria adquirirá títulos en función de la clave de capital estado. Ésta refleja la participación de los respectivos países en la población y en el producto interior bruto de la UE. Por ejemplo, España aporta casi el 9% frente a casi el 19% de Alemania o el 14% de Francia (ver gráfico).

A su vez, también se estima que el BCE no podrá adquirir más de un 20% o 25% del total del saldo de deuda pública que tenga cada estado. Con estas condiciones. los expertos de Nomura esperan que el banco se haga con unos 3.200 millones de deuda del Tesoro español todos los meses.

Por otro lado, y ésta es la medida que quizá esté generando más controversia y que más está mirando el bando alemán, se espera que cada banco central nacional se haga cargo de sus propias compras y asuma buena parte del riesgo.

El diario germano 'Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung' apuntaba ayer que los bancos centrales nacionales se harán responsables de al menos la mitad de cualquier pérdida que pueda surgir de la compra de bonos emitidos por cada país. En este sentido, la directora gerente del FMI, Christine Lagarde, recordó ayer que "lo más eficiente y la mejor es una mayor mutualización".

Tras conocerse la cifra definitiva, surgirá otra pregunta importante: ¿será suficiente para devolver la inflación al objetivo del 2%? Los expertos se muestran algo escépticos con las cifras que se barajan. Pero Draghi ya logró salvar el euro sólo con unas palabras y un programa de estímulos que ni siquiera llegó a usar.

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